國元證券:自營規(guī)模收縮 投資能力有待顯現(xiàn)
    2009-05-08    本報(bào)記者:張漢青    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
  國元證券近日公布的2009年第一季度報(bào)告顯示,公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤1.30億元,同比分別增加23.40%和32.30%。凈利潤環(huán)比增幅達(dá)80.56%。
  對此,平安證券認(rèn)為,公司業(yè)績增長源于2008年自營虧損基數(shù)大,國元證券控制了自營規(guī)模。2009年1季度公司凈利潤同比增長32%,剔除自營因素后凈利潤同比下降38%。一季度交易性金融資產(chǎn)規(guī)模同比下降77%,自營虧損同比減少1.4億元。同時(shí),由于過于謹(jǐn)慎的投資策略,在1季度證券市場大幅上漲的情況下公司自營業(yè)務(wù)仍然是負(fù)收入。
  國元證券表示,根據(jù)2009年度公司經(jīng)營目標(biāo)和市場預(yù)期狀況,董事會(huì)批準(zhǔn)公司2009年度自營投資規(guī)模確定為不超過2008年末公司凈資本的170%。其中自營權(quán)益類證券及證券衍生品的合計(jì)額不超過2008 年末公司凈資本的30%;自營固定收益類證券的合計(jì)額不超過2008年末公司凈資本的140%。
  經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是國元證券最主要的收入來源。2009年1季度公司實(shí)現(xiàn)代買賣證券業(yè)務(wù)凈收入2.78億元,占營業(yè)收入比重91.69%;利息收入0.16億元,占營業(yè)收入5.18%;二者合計(jì)占比96.87%。
  公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所占市場份額略有提升,由去年一季度的0.95%漲至目前的1.09%。中金公司對此分析認(rèn)為,2009年首季國元證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈手續(xù)費(fèi)率為0.114%,同比下降25%,環(huán)比下降11.7%,顯示該公司依舊采取低價(jià)競爭的策略。
  債券承銷業(yè)務(wù)成為當(dāng)季國元證券的亮點(diǎn)。該公司首季完成09合海恒債、09六安城投債、09銅城投債三項(xiàng)主承銷項(xiàng)目,募集資金累計(jì)25億元。藉此,首季證券承銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入0.21億元,同比劇增近700倍。回顧2008年全年,該公司在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上僅實(shí)現(xiàn)0.25億元收入。
  國泰君安分析師表示,根據(jù)季報(bào)情況,微調(diào)公司2009-2010年業(yè)績預(yù)期至0.41元和0.48元,同比增長16%和17%。對交易額的悲觀和樂觀預(yù)期分別為0.34元和0.53元。而目前估值水平對應(yīng)于1200億元交易額35倍PE,對應(yīng)于1600億元交易額30倍PE,估值已經(jīng)反映樂觀預(yù)期。
  平安證券認(rèn)為,基于日均股票成交額1200億元等重要假設(shè),預(yù)計(jì)2009年國元證券凈利潤為4.59億元,對應(yīng)EPS為0.31元,年末凈資產(chǎn)為52.38億元,對應(yīng)BVPS為3.61元,09年全面攤薄ROE為8.76%。
  而東北證券則表示,根據(jù)每股收益敏感性分析,國元證券2009年的每股收益在0.39元至0.55元之間,國元證券2009年對應(yīng)的市盈率在29倍至41倍之間。
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