隨著近期國債、地方債的頻頻發(fā)行，今年的債券發(fā)行高峰期已然到來。業(yè)界認為，目前債市面臨宏觀經濟、供給快速增加帶來的系統(tǒng)性風險壓力，中短期債券收益率全面回調，而長債收益率將緩慢上移。

　　債市面臨系統(tǒng)性風險壓力

　　4月14日，海通證券發(fā)布報告稱，債市面臨宏觀經濟帶來的系統(tǒng)性風險壓力。報告表示，市場對經濟的悲觀預期逆轉。繼之而來的，市場開始出現(xiàn)通貨膨脹的預期，這將給債券市場以系統(tǒng)性風險沖擊�！案鶕�投資時間鐘理論，在經濟回暖階段，投資者優(yōu)先持有股票而非債券。”海通證券債券分析師李聚文說。
　　廣發(fā)證券日前發(fā)布報告稱，總體看，3月的金融數(shù)據對債市影響比較負面。盡管政府投資拉動的實體經濟復蘇仍將假以時日，但目前的向好數(shù)據已經使債市承壓。廣發(fā)證券表示，債市同時將面臨供給快速增加帶來的壓力。首先，國債供給加速，二季度有24期國債發(fā)行，是一季度發(fā)行期數(shù)的6倍。加上地方政府債券，二季度發(fā)行總量可能達到8000億元。
　　中信證券日前發(fā)布報告稱，國債、金融債、鐵道部債券信用風險幾乎為零，目前利率風險成為左右其漲跌的一個重要因素。
　　據記者觀察，不止地方債券，和它期限類似的國債、中期票據等中短期的債券品種在近幾個交易日里也遭遇了大舉拋售，近日中票利率的抬升尤為明顯。

　　中短債收益率全面回調

　　“由于市場開始萌發(fā)對遠期通脹的擔憂，利率風險作為一種系統(tǒng)性風險，使得這些債券的收益率近日全面回調�！敝袊�銀行分析師楊輝表示。
　　國信證券4月15日研究報告稱，在基本面、資金面與長債供給、通脹預期對收益率的一減一加影響下，預期年內10年期國債收益率波動區(qū)域要略高于2006年，約介于3%至3.3%。
　　渤海證券表示，需要注意的是，4月后將進入2009年的債券發(fā)行高峰期，結合目前的低利率和發(fā)行人資金用途，中長期債券供給量將會有明顯的上升，這對10年期國債收益率有較大的向上壓力，中途有可能因供求關系的急劇變動出現(xiàn)收益率短期內大幅上漲的情況，但其運行上限仍將在3.5%以下。機構總的看法認為，綜合多方面因素，10年期國債的收益率將緩慢上移。
　　關于企業(yè)債，渤海證券日前表示，企業(yè)債指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，首先是前一階段國債指數(shù)上漲時，其漲幅不明顯，目前有補漲趨勢。渤海證券債券分析師馮軍說：“總體來看，企業(yè)債還將維持在較高位運行，但投機機會已經不明顯�！瘪T軍指出，從長期持有的角度來看，新發(fā)行的企業(yè)債利率都偏低，利率水平不及交易的二級市場上的債券，如去年4月份發(fā)行的地產債利率最高可達9%，因而新發(fā)行債券在利率收益方面的吸引力不足。對于投機者來說，企業(yè)債市場的機會也不再明顯。
　　機構同時認為，10年期金融債投資價值相對較高，海通證券日前發(fā)布報告稱，基于通脹預期可能在二季度顯現(xiàn)，銀行間機構紛紛縮短投資期限以應對利率風險，近期大多以觀望為主，金融債拋售較多。但從未來走勢看，不排除10年金融債收益率進一步上漲的可能性。

　　建議積極配置信用債

　　招商證券債券研究小組最新債市策略報告稱，由于二季度經濟進一步企穩(wěn)復蘇的概率較大，可以認為收益率曲線進一步陡峭化的趨勢仍將持續(xù)，同時二季度短期國債供給的增加可能帶來短端收益率的抬升，集中配置中端的子彈式組合的收益將優(yōu)于啞鈴式組合。
　　而廣發(fā)證券稱，從收益率趨勢分析，資金利率支撐債券收益率短期品種的低位運行，而新股發(fā)行的啟動也會一定程度上、一定時間段內修正短期債券的收益率水平，而長期債券從一季度走勢看調整幅度明顯低于5至7年品種，這和其需求固定有著直接的關系，所以這也可能推動債券收益率曲線的平坦化走勢，但趨勢性的收益率下降走勢著實難以大規(guī)模展開。
　　招商證券債券研究小組最新債市策略報告稱，按照二級市場各類型債券資產存量為參照基準，推薦二季度組合配置比例為國債15%(低配)、政策性金融債15%(低配)、央票20%(低配)和信用債(包括短期融資券、中期票據、分離債、公司債、企業(yè)債)50%(超配)。
　　報告稱，由于企業(yè)盈利低谷和信用風險高峰已經在一季度過去，二季度配置信用債的信用級別，建議以中低等級為主，以獲取信用利差下行過程中的超額收益機會，建議配置企業(yè)債(包括中期票據、分離債、公司債)以主體評級AA無擔保的為主。