信托公司和金融中介公司利用信托平臺(tái)為地方政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的“政信合作”理財(cái)產(chǎn)品，正成為金融危機(jī)中各方爭(zhēng)食的一塊“大蛋糕”。

新華社記者 王小川 攝

　　2008年7月，昆明市土地開(kāi)發(fā)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司與商業(yè)銀行和信托公司聯(lián)合推出的“新昆明信托”人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行。產(chǎn)品一經(jīng)推出即受到投資者追捧，短短幾個(gè)月，籌資20億元人民幣。
　　像這類(lèi)最初只是地方性信托公司和地方政府聯(lián)合設(shè)計(jì)的理財(cái)產(chǎn)品，在2009年卻開(kāi)始吸引銀行業(yè)、信托業(yè)和理財(cái)顧問(wèn)公司一致的目光。
　　國(guó)投信托市場(chǎng)部經(jīng)理劉擎告訴記者，國(guó)投信托目前正在研究此類(lèi)產(chǎn)品。銀河財(cái)富理財(cái)顧問(wèn)公司董事長(zhǎng)徐福星向記者透露，目前銀河財(cái)富也在與地方政府和信托公司合作從事該類(lèi)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。
　　徐福星分析，政信合作理財(cái)產(chǎn)品就像給地方政府發(fā)了一張信用卡，投資者在挑選這類(lèi)產(chǎn)品的時(shí)候，除了關(guān)注高收益，還要留心其產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制。

給地方政府發(fā)了一張“信用卡”

　　接受記者采訪的一些業(yè)內(nèi)人士表示，如今，地方政府、信托公司和商業(yè)銀行都有較大的利益沖動(dòng)進(jìn)入“政信合作”領(lǐng)域。
　　“金融危機(jī)發(fā)生以后，國(guó)家4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)方案啟動(dòng)，地方政府借道信托公司實(shí)現(xiàn)融資來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的參與積極性很高；從信托公司的角度來(lái)講，發(fā)‘政信合作’信托產(chǎn)品能夠迅速擴(kuò)大信托規(guī)模；一些理財(cái)顧問(wèn)公司也參與進(jìn)來(lái)，在其中起到項(xiàng)目篩選、協(xié)調(diào)的作用，并收取顧問(wèn)費(fèi)。”國(guó)投信托市場(chǎng)部經(jīng)理劉擎表示。
　　記者了解到，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)受阻，股市低迷下證券類(lèi)信托業(yè)務(wù)也提早步入“寒冬”，央行取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模的控制也將對(duì)信托公司的銀信合作業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊，信托公司必須開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)。而地方政府財(cái)政現(xiàn)狀和配套資金的匱乏則為信托公司開(kāi)展“政信合作”業(yè)務(wù)帶來(lái)了空間。
　　“現(xiàn)在我們正在給某省籌辦一個(gè)大的推介會(huì)，簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，我們的角色就是把信托公司、商業(yè)銀行、地方政府三方需求聯(lián)系起來(lái)�！毙旄Ｐ墙榻B說(shuō)，他們已經(jīng)跟該省兩個(gè)市的有關(guān)部門(mén)溝通，積極參與幫助地方政府、企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資�！斑@兩個(gè)項(xiàng)目都在籌備階段，為地方基建類(lèi)項(xiàng)目，地方政府熱情較高，銀行也很配合，信托平臺(tái)正在選擇中�！�
　　據(jù)介紹，信托計(jì)劃如果有地方政府參與，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，比較容易贏得投資人認(rèn)可，發(fā)行情況都比較好。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)有學(xué)問(wèn)

　　記者了解到，信托公司同地方政府合作開(kāi)展政信合作業(yè)務(wù)主要采取三種形式：
　　第一種是由選定的商業(yè)銀行發(fā)行用于政信合作項(xiàng)目的銀行理財(cái)產(chǎn)品，募集的資金委托于信托公司設(shè)立指定用途的單一資金信托，信托公司作為受托人以股權(quán)投資的方式階段性入股于平臺(tái)公司，將資金投入政府指定的項(xiàng)目，待階段性持股期滿(mǎn)時(shí)，由政府指定機(jī)構(gòu)按約定的價(jià)格溢價(jià)回購(gòu)上述股權(quán)；
　　第二種是由信托公司募集社會(huì)資金，然后把資金貸給地方政府發(fā)起的項(xiàng)目投資公司，而在貸款過(guò)程中引入地方政府作為第三方為信托提供擔(dān)保；
　　第三種則兼顧了前兩種操作模式，即信托計(jì)劃中既有債權(quán)設(shè)計(jì)又有股權(quán)設(shè)計(jì)，采用結(jié)構(gòu)化的方式運(yùn)作。
　　徐福星表示，第一種模式中，信托公司設(shè)計(jì)出來(lái)理財(cái)產(chǎn)品直接和商業(yè)銀行對(duì)接，優(yōu)點(diǎn)在于信托公司能夠方便地把產(chǎn)品發(fā)出去，不用自己去募集資金，完成募集時(shí)間較快，規(guī)模較大；而小型商業(yè)銀行期望以信托產(chǎn)品增強(qiáng)自己的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，因此在發(fā)售該類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品方面積極性非常高。第二種模式相對(duì)于第一個(gè)產(chǎn)品空間更大，信托產(chǎn)品經(jīng)信托公司直接募資能夠全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)售，但是，因?yàn)樾磐泄�司的信托產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)的個(gè)人有50人限制，因此發(fā)行規(guī)模一般不大。第三種模式做起來(lái)相對(duì)復(fù)雜，目前出現(xiàn)得不多。

要義在于風(fēng)險(xiǎn)控制

　　徐福星介紹說(shuō)，一般政信合作產(chǎn)品由地方財(cái)政做承諾補(bǔ)貼，看上去風(fēng)險(xiǎn)很小，但是也暗藏隱患，這主要是指地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。
　　如2008年9月發(fā)售了政信合作理財(cái)產(chǎn)品的山東省聊城市，其2008年財(cái)政收入約為50億元，而其地方政府負(fù)債率在山東省17個(gè)地市中是最低的，其理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售規(guī)模僅為1.3億元，這樣一來(lái)投資者的利益就比較有保障。但是如果地方政府財(cái)政收入規(guī)模較小、負(fù)債率卻較高，投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加。
　　據(jù)了解，地方政府財(cái)政破產(chǎn)案例在國(guó)外早有公開(kāi)報(bào)道：日本已有過(guò)884個(gè)地方政府宣告破產(chǎn)；2008年日本北海道北部的小鎮(zhèn)夕張政府宣布它計(jì)劃于2009年申請(qǐng)破產(chǎn)，因?yàn)樵撴?zhèn)政府負(fù)債630億日元已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了它的還債能力，其年度財(cái)政收入只有45億日元。
　　因此，徐福星認(rèn)為，如何在項(xiàng)目準(zhǔn)入、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和項(xiàng)目營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)控制風(fēng)險(xiǎn)，成為“政信合作”產(chǎn)品能否推廣普及的關(guān)鍵。
　　劉擎表示，在項(xiàng)目準(zhǔn)入方面，國(guó)投信托要求所做的項(xiàng)目都在二線城市或經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的市縣，它們有融資需求，也有還款實(shí)力，而且地方擔(dān)保模式要屬于財(cái)政補(bǔ)貼提供保障。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上來(lái)說(shuō)，不管是回購(gòu)、擔(dān)保、還是結(jié)構(gòu)化操作，最終目的都是為了增信，為了控制風(fēng)險(xiǎn)。
　　在信托項(xiàng)目營(yíng)銷(xiāo)方面，徐福星表示，信托公司普遍營(yíng)銷(xiāo)能力不強(qiáng)，它們做政信合作目前也是摸著石頭過(guò)河，對(duì)下端的發(fā)行能力沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，而專(zhuān)業(yè)的理財(cái)顧問(wèn)公司卻具有強(qiáng)大的項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)，能夠整合信托公司、商業(yè)銀行各方優(yōu)勢(shì)，幫助提前預(yù)審項(xiàng)目，從而協(xié)助地方政府企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)融資需求。目前，“政信合作”產(chǎn)品上市之初一般通過(guò)理財(cái)顧問(wèn)公司找一些詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)，根據(jù)市場(chǎng)需求設(shè)計(jì)產(chǎn)品。