新華社記者 陳曄華 攝

　　記者近日采訪了解到，對于明年股市資金面供需狀況，機構(gòu)的預(yù)測比往年更為謹(jǐn)慎。機構(gòu)表示，明年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢難以準(zhǔn)確判斷，中國股市的新年路徑也是撲朔迷離，所以直接決定股市走勢的資金面也成了機構(gòu)們難言的話題。
　　根據(jù)對供需兩方面的分析，機構(gòu)給出的一個粗線條的判斷是，2009年股市資金面總體偏緊。與此同時，機構(gòu)卻對貨幣政策和財政政策之于股市資金面的影響賦予了更多的想象。他們認(rèn)為，在內(nèi)外交困的大環(huán)境下，兩大政策雖然不能給A股市場資金面帶來“大熱”，但或許能夠平添一份“溫暖”。

股市資金面總體偏緊

　　記者在調(diào)查中了解到，多數(shù)機構(gòu)給出的一個粗線條的判斷是，2009年股市資金面總體偏緊。機構(gòu)對此的分析來自兩方面，一方面能夠進入股市的資金相對有限。從M1、M2數(shù)據(jù)來看，11月M1增速為6.8%，較M2增速14.8%低了8個百分點，M1、M2增速之間差距有進一步放大的跡象。原因可能來自兩個方面，其一，居民資金回流銀行。其二，企業(yè)存款定期化。
　　自今年2月以來，A股及基金新開戶數(shù)量連續(xù)走低，而持股賬戶占總賬戶比例也從5月以來逐步走低，隨著財富效應(yīng)的影響，居民資金入場意愿2009年將繼續(xù)保持低位。
　　另一方面，明年股市對資金需求缺口較大。首先是2009年直接融資對資金的潛在需求較大。2009年直接融資(IPO、增發(fā)、配股等)對資金的需求肯定不如2007年及2008年，但是即使是按照上一輪調(diào)整市中的資金需求量，考慮到中國網(wǎng)通、農(nóng)行、中國建筑等“巨無霸”即將上市，新發(fā)行股票對資金的需求估計將不會少于1000億元的水平，這對市場是一個較大的壓力。
　　“即使不考慮一級市場新的股票發(fā)行量，二級市場可流通股票新增量仍然相當(dāng)可觀。”海通證券高級分析市吳云本認(rèn)為，緩解2009年股票供給壓力將可能成為2009年股市政策的重要目標(biāo)之一。
　　其次是大小非解禁對市場資金的需求巨大。即使是大非減持的意愿被政策所限制，但是在整體市場不佳的環(huán)境下，小非們減持的意愿依然強烈，尤其是缺乏基本面支撐及發(fā)展前景欠佳的上市公司的小非們。據(jù)統(tǒng)計，2008年1至7月大小非減持的比例達(dá)到29.78%左右。其中，大非合計減持比例為17.24%，小非合計減持的比例為43.15%。
　　據(jù)中信證券的最新統(tǒng)計報告，2009年解禁的A股是7083.12億股，而2008年僅為1622.02億股，解禁股的數(shù)量從2008年平均每月135.17億股增至2009年月均393.35億股。如果按照2008年11月4日的A股平均股價5.67元計算，相當(dāng)于可流通市值增加了40161.27億元，這幾乎與2008年11月4日的A股流通市值相等。
　　從時間分布來看，由于兩大銀行數(shù)千億股票解禁，2009年解禁壓力在下半年尤其突出，其中2009年7月份和10月的解禁量最大。如2009年7月解禁股的股票總量是1864.71億股，當(dāng)月的解禁數(shù)量就超過2008年解禁總量，這主要是因為中國銀行有1713億股解禁；2009年10月解禁的股票總量是3130.57億股，當(dāng)月的解禁數(shù)量幾乎是2008年全年的兩倍，這主要是因為工商銀行解禁股有2360億股、中國石化解禁股有570億股、上港集團解禁股有130億股。

難以考量降息影響

　　央行行長周小川近期在香港表示，中國從現(xiàn)在到明年中都有降息的壓力，但是否降息還要考慮CPI的下降速度。經(jīng)歷數(shù)輪降息之后，降息對改善市場資金流動性的作用開始顯現(xiàn)。
　　央行近日發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，11月末，人民幣貸款余額同比增長16.03%，比上月末上升1.45個百分點；當(dāng)月新增貸款4769億元，比上月增加2950億元，同比多增3895億元。
　　“預(yù)計未來降息空間為54到108個基點。”匯添富價值精選基金擬任基金經(jīng)理陳曉翔表示，在利率不斷下調(diào)的過程中，經(jīng)濟將會逐步的復(fù)蘇，這是對股市基本面最強的支持。他認(rèn)為，明年大類資產(chǎn)中股票相對現(xiàn)金、商品、債券應(yīng)該能獲得超額收益，股市將存在結(jié)構(gòu)性機會。但是，明年市場結(jié)構(gòu)性分化會比較厲害。
　　金元比聯(lián)基金策略分析師李飛則認(rèn)為，降息對股市資金流動性的影響沒有那么明顯�！百Y金能否進入資本市場，特別是股票市場，要看信貸和資金的活躍程度�！彼�表示，目前資金的流動性主要集聚在銀行間市場，股市資金的流動性不好判斷的原因在于，預(yù)期和基本面決定了股市的表現(xiàn)，所以，需要根據(jù)信貸和M1來觀測可能入市的新增資金。
　　海通證券固定收益部的一份報告稱：目前市場的資金面還算寬裕，充沛的資金面正將收益率向“1”壓縮，尤其是貨幣市場利率迅速向1%靠近。一方面，近期降息幅度和頻率為近年罕見，準(zhǔn)備金率下調(diào)釋放了約6000至8000億的資金量；另一方面，中短期國債將迎來長期活躍的格局：在積極的財政政策下國債或?qū)⒋罅堪l(fā)行，2009年的規(guī)�？赡苓_(dá)到今年的數(shù)倍。
　　除了二級市場外，降息對于公司資金流也會產(chǎn)生一定的積極影響。從今年三季報付息的情況看，本輪降息能提升凈利潤的行業(yè)主要為機械設(shè)備、汽車、建筑建材、化工和電力行業(yè)。從紓困現(xiàn)金流的角度看，受惠于降息的行業(yè)有家用電器、通信與電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工等。
　　另外，中信證券認(rèn)為，隨著中國政府一系列貨幣政策和財政政策的出臺，中國經(jīng)濟將在明年下半年有所反彈。由此影響，海外熱錢也會隨之而來。

財政政策效應(yīng)明顯

　　中銀國際日前完成的研究報告認(rèn)為，財政政策上的4萬億基建投資將可以促進銀行2009年增加信貸5500億元，可以期待2009年商業(yè)銀行最終信貸額度將超出此前悲觀的預(yù)期。而商業(yè)銀行積極放貸將會提高全社會貨幣乘數(shù)，從而提高全社會資金供給。
　　據(jù)分析，從銀行資金運用的角度來看，惜貸情況下銀行將會增加債券投資比例。目前，債券市場的收益率下行空間已經(jīng)縮窄。到2009年2季度時，1年定存可能下調(diào)至1.98%，而1年央票水平可能會低于1%。在此之前，保險資金、部分股票基金仍將持有債券，新近密集發(fā)行的債券基金也將不斷在給債市帶來增量資金。因此，債市中短期內(nèi)資金供給充裕。
　　分析人士認(rèn)為，雖然通過銀行間接到達(dá)證券市場的資金將更多地投資于債市，但總體上還是有利于明年股市的資金面，因為這將減少從股市分流的資金。
　　緊隨4萬億財政資金的步伐，保險資金進入股市的規(guī)模也將得到提升。保監(jiān)會主席吳定富表示，今后保險資金將圍繞股市適當(dāng)加大投資力度。吳定富介紹，保險資金進入股市比例可以達(dá)到15%，目前只有8%，還有7%的提升空間。
　　據(jù)透露，保監(jiān)會目前正在研究保險資金投資優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)的制度，明年在這方面肯定要加大力度。保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，保險資金各項A股投資4075.6億元。據(jù)有關(guān)方面預(yù)期，明年保險資金入市規(guī)模將達(dá)到7000億左右。
　　另外，最近關(guān)于社保增加股票投資倉位、匯金增持建行等信息，都給市場帶來了增量資金進入股市的預(yù)期。市場基本預(yù)期，社保和匯金將替代平準(zhǔn)基金的作用。在這種利好信息的推動以及降息預(yù)期下，未來居民儲蓄可能會部分分流至股票市場。