降息提升債市投資預(yù)期
    2008-12-01    本報(bào)記者:方家喜    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

  11月26日央行宣布降息108個(gè)基點(diǎn)。從最近幾個(gè)交易日來看,債市再獲上漲動(dòng)力,收益率基本回到調(diào)整前11月中旬的水平。國債指數(shù)高開低走,結(jié)束8連陰走勢,企債指數(shù)上漲0.32%。
  多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為,在未來的財(cái)政和貨幣政策下,債市的投資機(jī)會(huì)將進(jìn)一步積聚,專家在看好企業(yè)債的同時(shí),也建議增持中長期國債。

  債市積聚投資機(jī)會(huì)

  “目前債券收益率的整體降幅和央行降息的幅度基本對(duì)等了,所以這次降息基本是將此前的利好兌現(xiàn)!敝行抛C券債券分析師劉剛說。
  據(jù)統(tǒng)計(jì),自9月份以來央行連續(xù)四次降息,存款利率的下調(diào)累計(jì)達(dá)到了162個(gè)基點(diǎn)。而從9月份至今,債券市場各券種收益率曲線向下平移的幅度平均也都達(dá)到了150個(gè)基點(diǎn)左右,其中,1年期國債利率下降了150多個(gè)點(diǎn),10年期國債下降了120多個(gè)基點(diǎn),而個(gè)別券種收益率的下跌幅度甚至超過了200多個(gè)基點(diǎn)。
  在降息周期中,債市的牛市根基并沒有動(dòng)搖。樂觀的市場人士認(rèn)為,明年利率仍存在較大的下調(diào)空間,這也意味著債券市場仍然存在較大的投資機(jī)會(huì)。
  事實(shí)上,在央行如此大力度的動(dòng)作后,未來降息的想象空間又被進(jìn)一步打開。申萬證券研究所認(rèn)為,年內(nèi)再度降息的可能性已不大,但預(yù)計(jì)未來12個(gè)月還會(huì)再降息108個(gè)基點(diǎn),而到2010年,1年期存款利率則會(huì)下調(diào)至0.9%的歷史低點(diǎn)。
  “在央行繼續(xù)下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率的情況下,未來債券市場將在基本面和資金面方面都獲得支撐。尤其是在未來積極的財(cái)政政策下,國債和公司債的發(fā)行也會(huì)增加,這其實(shí)也為債市提供了更多的投資機(jī)會(huì)。”萬家基金投資副總監(jiān)張旭偉說。

  企業(yè)債收益率可觀

  央行宣布降息后的兩個(gè)交易日,在個(gè)券漲幅方面,五洲轉(zhuǎn)債、05大唐債、05華能債、06大唐債、06冀建投等債券的漲幅超過2%。28日,信用債市場高開低走的趨勢更加明顯,08新銅債10月中下旬大跌后,似乎正在步入調(diào)整期! 霸谡w收益率都走低的情況下,投資者也需要調(diào)整對(duì)于收益率的心理預(yù)期,并積極尋找可能存在的價(jià)值洼地!焙MㄗC券債券分析師蔣立表示。
  銀河證券固定收益部人士表示,相對(duì)于國債利率,信用類債券的利率優(yōu)勢正越來越明顯。對(duì)于個(gè)人投資者來說,目前投資于AAA或AA+以上的公司債或企業(yè)債還是不錯(cuò)的選擇。
  據(jù)觀察,近期交易所公司債、企業(yè)債市場表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定,并沒有受到央行降息的刺激再度大幅上漲,這使得信用利差又有擴(kuò)大。一些信用風(fēng)險(xiǎn)較高的房地產(chǎn)公司債利率高至8%,而資質(zhì)較好或者有擔(dān)保的公司債的收益率也都在4%以上,例如,剩余期限在4年左右的“07華能債”收益率有4.3%,5年左右的“08蘇高新”收益率在5.9%左右。
  分析人士表示,假如明年1年定存利率降至2%以下,現(xiàn)在公司債收益率仍可觀。不過,也有業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為,此次降息只是對(duì)債市的一個(gè)短期利好。由于未來經(jīng)濟(jì)存在諸多不確定性,明年降息的空間不是很大,這給債市帶來了不確定性因素,導(dǎo)致市場反應(yīng)相對(duì)平淡。

  可以增持中長期國債

  在投資策略方面,廣發(fā)證券固定收益研究員何秀紅認(rèn)為,經(jīng)過近期的調(diào)整,優(yōu)質(zhì)的公司債和分離債已具備投資價(jià)值。而資質(zhì)中等的青啤債、中遠(yuǎn)債、中化債等,貸款利率應(yīng)當(dāng)是他們收益率的頂部,從國外歷史數(shù)據(jù)來看,資質(zhì)中等的公司債的收益率基本上是低于同期優(yōu)惠貸款利率的,持有這些資質(zhì)中等分離債的風(fēng)險(xiǎn)并不大。
  廣發(fā)證券投資報(bào)告認(rèn)為,在前期08江銅債大跌后,無擔(dān)保的公司債、分離債的二級(jí)市場收益率已趨穩(wěn)定,但鑒于公司經(jīng)營狀況還可能惡化,投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒高,其反彈空間有限。
  招商證券分析師認(rèn)為,鑒于2009年企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能進(jìn)一步加大,建議投資者對(duì)信用債予以標(biāo)配或低配。另外,明年央票發(fā)行將大幅縮減,國債作為替代品種必將受到市場追捧,因此建議投資者逐步增持中長期國債。

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