[一釘看市]
一些積極因素被投資者所忽視
2008-09-08 作者:民族證券 徐一釘 來源:經(jīng)濟參考報
上周公布的一系列數(shù)字顯示，美國經(jīng)濟成長前景不佳，零售業(yè)銷售報告好壞參半，首次申請失業(yè)救濟人數(shù)提高，以及美國8月份的失業(yè)率超出市場預期，大幅增長至6.1%，創(chuàng)近五年以來新高。美聯(lián)儲官員認為，“今年下半年美國經(jīng)濟仍將面臨下行風險，尤其是來自金融系統(tǒng)的風險。隨著銀行和其他金融公司減記資產(chǎn)以及收縮放貸規(guī)模，金融市場的問題可能正在變得更加嚴重�！边^去的一周，美國、歐洲、日本股市大幅下跌，并拖累香港H股指數(shù)下跌8.30%。受此影響，上證綜指周K線拉出連續(xù)第六根周陰線。
最近股市的加速下跌是對利淡因素的集中釋放，在大小非減持、上市公司盈利能力下降、中國和全球經(jīng)濟增長放緩之外，短期內(nèi)A股市場已經(jīng)沒有新的利淡因素出現(xiàn)。但各類投資者已從前期熱議反彈的目標，轉(zhuǎn)為探討A股調(diào)整到何處才會出現(xiàn)反彈，市場這種“微妙”的心理變化，與4月初逼近3000點時很相似。截至9月5日，全部A股、滬深300成分股靜態(tài)市盈率為18.53倍、17.09倍，A股市場整體估值創(chuàng)出歷史新低，投資者信心嚴重不足導致大家對此視而不見。但美林最新報告稱，中國表現(xiàn)黯淡的股市或已經(jīng)到達拐點，宣布將中國股市的評級提升至增持。
A股市場一些積極因素被大家所忽視：1、美國政府正準備大規(guī)模投錢救房市，重組、或托管陷入困境的兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美。歐洲央行行長日前表示，歐元區(qū)經(jīng)濟已經(jīng)觸底，預計明年將開始逐步復蘇；2、日本政府推出11.7萬億日元刺激經(jīng)濟計劃。韓國政府也宣布未來5年減稅25萬億韓元；3、中國未來幾個月可能出臺更多積極的財政政策刺激經(jīng)濟增長；4、近階段，證監(jiān)會不斷打出政策組合拳。日前就《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定(征求意見稿)》公開征求意見，透視出管理層通過可交換債券控制“大小非”減持，緩解市場的拋售壓力；5、上周國際原油價格下跌7.58%，至106.70美元/桶，這將減輕國內(nèi)治理通脹的壓力；6、8月份CPI同比增長將繼續(xù)下行，PPI同比增長有望在8月份出現(xiàn)拐點。
歷史經(jīng)驗顯示：階段性底部形成前有五個特征。1、調(diào)整尾段很難出現(xiàn)有力度的反彈，即“是底沒反彈，反彈不是底”，目前下跌抵抗式反彈越來越弱；2、同時伴隨著成交量的持續(xù)萎縮，并創(chuàng)出新的成交地量。9月4日，兩市成交388億元，創(chuàng)出調(diào)整以來新的地量；3、雖然上證綜指還會創(chuàng)出新的低點，但A股市場在下跌中的承接力在增強；4、強勢股開始破位加速下跌，也是階段性調(diào)整見底前的信號；5、熊市中的反彈需要利好的刺激，反彈中需要至少一個熱點板塊聚集人氣。目前前四個條件基本具備，但反彈缺乏一個“理由”，更缺乏能聚攏人氣的熱點板塊。值得注意的是，最后的探底過程并不意味著指數(shù)不會創(chuàng)出新低，底部區(qū)域的震蕩有的時候很劇烈。我們認為，A股市場似乎在加速趕底。
2245點到998點的調(diào)整中，上一輪牛市的高點1558點并沒有支撐。上證綜指一直跌到1339點才出現(xiàn)有力度的反彈，1339點大約在1558點下方14.05%。以此測算，2245點下方14.05%是1929點，該點位有一定的參考意義。目前看2000點的各類投資者太多，我們認為出現(xiàn)階段性反彈前，上證綜指跌破2000點的概率并不大。截止到9月5日，A股流通市值47967.06億元，比歷史最高的10萬億元市值減少了52%，相當于7月居民儲蓄19.69萬億元的24.36%。短期內(nèi)，A股流通市值繼續(xù)大幅減少的可能性已不大。
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