[一釘看市]維持2600點至3000點平臺整理
    2008-07-14    作者:民族證券 徐一釘    來源:經(jīng)濟參考報
  上證綜指最低曾下探2566點,A股市場的動態(tài)、靜態(tài)市盈率已經(jīng)處于低估值區(qū)間,但當時大家對后市預期不高,使得A股市場延續(xù)低迷的走勢。
  但從2566點反彈到2952點,上證綜指只用了6個交易日上漲386點,漲幅達到15.04%。目前A股市場的基本面與兩周前并沒有多大改變,如果說與兩周前有些改變,主要是大家的“預期出現(xiàn)了變化”。
  首先,2500點的支撐被多數(shù)機構(gòu)投資者認同。其次,在8月北京奧運會前,大家對政策性利好有很強的預期。第三也是最重要的,就是近兩周管理層頻吹暖風很好地引導了大家的預期,A股市場的信心比前兩周大大提高。
  預期的變化,雖然改變了很多機構(gòu)的操作策略,兩市成交量從627.56億元階段性地量,放大到最高時的1605.64億元,透視出有資金積極介入A股市場。這對倉位輕的投資者產(chǎn)生一定的壓力,特別是倉位不重的公募基金。但遺憾的是這些介入的資金中,大部分是存量資金,且這部分資金更多地傾向于短線;I碼的鎖定性不強,決定了一旦上漲遇到阻力,就會有短線獲利籌碼兌現(xiàn)利潤。筆者注意到,雖然上證綜指曾跌穿2695點至2940點整理平臺,但隨著大盤很快重新回到該整理平臺之中,該平臺被拓展為2600點至3000點新的整理平臺。
  歷史經(jīng)驗顯示:A股市場在一個整理平臺內(nèi)的換手率,決定了上證綜指突破該平臺后能走多遠。比如:2007年11月22日至12月24日,A股市場在4778點至5209點累計成交25913億元,累計換手率為29.16%。雖然12月24日,上證綜指向上突破了該整理平臺,但5522點距離5209點箱體上沿只有6.01%。6月12日至7月11日,上證綜指在2600點至2950點累計成交21409億元,累計換手率為33.82%。如此低的換手率,上證綜指短期內(nèi)即使收復3000點,恐怕向上也很難走得遠。何況目前A股市場缺乏中、長線買家,大多數(shù)個股籌碼的鎖定性并不強。
  市場預期6月份CPI增速為7.1,但這并不意味著通脹的壓力在減輕。國際原油、農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲繼續(xù)向中國輸入通脹壓力,目前中國的大米價格是國際市場的1/3或1/4,國內(nèi)氮肥、磷肥的價格是國際市場的一半,國內(nèi)成品油、煤炭等的價格也大大低于國際水平。我們認為,目前嚴重扭曲的價格不可能長久,理順國內(nèi)生產(chǎn)要素價格需要一個時間契機,估計最遲在今年四季度。一旦理順國內(nèi)生產(chǎn)要素價格,必然傳導到下游的生產(chǎn)企業(yè)。一方面,給國內(nèi)通脹增添了新的壓力;另一方面,必然侵蝕下游生產(chǎn)企業(yè)的利潤。
  研究對比發(fā)現(xiàn),我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長的變化,與A股市場運行的方向有很強的關聯(lián)性。比如:2005年10月的1067點直到2007年10月的6124點,就伴隨著我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比持續(xù)增長。2007年1至2月我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長出現(xiàn)向下的拐點,特別是2007年9月至11月的大約同比增長35.14%,到2008年1月至2月同比增長16.50%,伴隨著上證綜指的大幅回落。而2008年3月至5月,我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長23.85%,從16.50%到23.85%似乎也應伴隨著上證綜指的反彈。
  目前A股市場充滿了不確定性,在這些不確定因素變得明朗前,中、長線資金介入A股市場會較為謹慎。近期,如果貨幣政策出現(xiàn)細微的松動,將吸引部分主流資金介入A股市場。我們認為,上證綜指短期內(nèi)跌破2566點的概率不大,2600點至3000點將成為近期的整理平臺。如果宏觀出現(xiàn)新的亮點,比如:貨幣政策略有放松,整理平臺有望拓展到2600點至3200點。但我們認為,目前國內(nèi)通脹壓力依然較大,短期內(nèi)從緊的貨幣政策仍有可能延續(xù)。
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