新華社記者 周衡義 攝

　　上周五（6月27日），滬深股市斷崖式的急速下挫，一下子打懵了市場(chǎng)。在這段徹頭徹尾的弱勢(shì)敏感期，只要有稍微的風(fēng)吹草動(dòng)，大盤就可能給已經(jīng)被重倉(cāng)的投機(jī)者一頓亂棍。在羊群效應(yīng)下，對(duì)后市的悲觀情緒占據(jù)上風(fēng)，不少原來(lái)還對(duì)行情持樂(lè)觀態(tài)度的分析人士已在陸續(xù)改口。
　　目前市場(chǎng)距離底部究竟還有多遠(yuǎn)？眾多機(jī)構(gòu)對(duì)這一問(wèn)題看法不一。然而，火熱的7月如期而至，熱盼的奧運(yùn)即將到來(lái)。在此環(huán)境下，讓投資者心寒的暴跌行情還有多少？市場(chǎng)期待已久的大反彈甚至反轉(zhuǎn)能否到來(lái)？

騎驢找驢：接連暴跌砸出底部？

　　受國(guó)際油價(jià)暴漲、美歐股市重挫、大型IPO重啟以及加息傳聞等諸多因素的影響，上周五A股跳空低開并狂瀉不止，滬指暴跌5.29%。至此，滬指周K線收出第6根陰線，并創(chuàng)出收盤新低，距離本輪調(diào)整的最低點(diǎn)2695只有一步之遙，使得市場(chǎng)筑底的希望再度打破，略有恢復(fù)的市場(chǎng)信心遭到沉重打擊。
　　從外圍因素看，美元持續(xù)貶值和投機(jī)資金的瘋狂炒作，致使國(guó)際油價(jià)再次創(chuàng)出歷史新高，首次突破140美元大關(guān)。這進(jìn)一步加重了市場(chǎng)人士對(duì)通貨膨脹繼續(xù)惡化、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面下滑和上市公司盈利下降的擔(dān)憂。在國(guó)際油價(jià)創(chuàng)新高的影響下，美國(guó)道·瓊斯指數(shù)上周四放量暴跌3.01%，創(chuàng)出2006年9月以來(lái)的新低。更要命的是，道指從其2007年10月11日的最高點(diǎn)14198點(diǎn)下跌到1月22日的最低點(diǎn)11640之后，走出了5個(gè)多月的大箱體震蕩態(tài)勢(shì)，但上周四的暴跌有效向下?lián)舸┝诉@個(gè)大箱體的底邊，使得后市的下跌空間被再度打開。
　　美聯(lián)儲(chǔ)近期決定維持2.0%的利率不變，這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年9月連續(xù)七次降息后首度改變降息政策。分析人士指出，美元由此可能進(jìn)入加息周期，而這使得牽制中國(guó)加息的壓力消失了。央行行長(zhǎng)周小川近日指出，面對(duì)油價(jià)持續(xù)上漲，將采取“更有力”的貨幣政策以抑制通脹。顯然，市場(chǎng)人士對(duì)近期可能出臺(tái)的加息擔(dān)憂的理由也變得“更有力”了。
　　與此同時(shí)，在管理層維穩(wěn)言論尚未落實(shí)之際，大盤股IPO再度上路。中國(guó)南車股份擬發(fā)行不超過(guò)30億股，光大證券擬發(fā)行不超過(guò)5.2億股，二者都將在周一上會(huì)，這加重了目前脆弱的市場(chǎng)的資金壓力。
　　如果再向前看，中國(guó)股市自股改以來(lái)，在所謂“價(jià)值投資”，但實(shí)際上卻是以過(guò)度投機(jī)理念的推動(dòng)下，股市自2005年6月6日結(jié)束長(zhǎng)達(dá)5年熊市之后，兩年瘋狂大漲至6124點(diǎn)。又從2007年10月17日開始，在擠壓泡沫、抑制過(guò)度投機(jī)和價(jià)值回歸的思路指導(dǎo)下，一路狂瀉至今，指數(shù)折價(jià)近60%，90%的投資者虧損。有專業(yè)人士戲稱，這種炒股回報(bào)幾率與彩票中獎(jiǎng)差不多。
　　從市場(chǎng)預(yù)期的5000點(diǎn)、4500點(diǎn)、4000點(diǎn)、3500點(diǎn)，再到所謂的政策鐵底3000點(diǎn)，股指的接連下挫一次次挑戰(zhàn)著人們對(duì)于“底部”的判斷。
　　時(shí)至今日，業(yè)內(nèi)對(duì)于行情未來(lái)走勢(shì)判斷出現(xiàn)較大的不一致，市場(chǎng)均衡點(diǎn)尚不清晰。南方基金投資總監(jiān)王宏遠(yuǎn)分析說(shuō)，市場(chǎng)多方的博弈最終將要得出一個(gè)均衡點(diǎn)，就是在某一個(gè)價(jià)位和估值水平上，產(chǎn)業(yè)資本和大小非都不再減持，上市公司也不再愿意在低位再融資，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，就是尋找均衡點(diǎn)的過(guò)程。但這個(gè)均衡點(diǎn)在什么地方，很難判斷。
　　在接受記者采訪的時(shí)候，一些分析人士表示，所謂底部是嚇出來(lái)的，頂部是吃出來(lái)的。在投資大眾一片恐慌的時(shí)候，市場(chǎng)離短期底部已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

反轉(zhuǎn)“賭局”：修復(fù)性反彈能走多久？

　　分析人士指出，經(jīng)過(guò)端午節(jié)暴跌對(duì)市場(chǎng)的“洗禮”，最近的下跌中，成交量明顯降低，從個(gè)股盤中交易更是可以看到，雖然下跌在持續(xù)，但賣盤已明顯趨于枯竭，這深刻表明：做空的動(dòng)能和籌碼已漸成強(qiáng)弩之末。通過(guò)前期暴跌，應(yīng)該說(shuō)，該賣出的籌碼已悉數(shù)賣出。
　　“經(jīng)過(guò)此前的接連調(diào)整，目前市場(chǎng)并非股價(jià)估值太高，主要是投資者信心全無(wú)�！比A泰證券分析師張力如此表示。以上周五收盤價(jià)計(jì)算，滬深A(yù)股市盈率為23.11倍，上證50成分股市盈率為20.17倍，滬深300成分股市盈率為20.37倍。A股市盈率已經(jīng)接近2005年6月3日大盤千點(diǎn)時(shí)的水平。
　　俗話說(shuō)：物極必反。國(guó)海證券分析師王安田表示，“漲久必跌，跌久必漲”這樣的真理同樣適用于油價(jià)和資本市場(chǎng)。就A股而言，在經(jīng)歷短短8個(gè)多月暴跌超過(guò)55%，造成市場(chǎng)恐慌之時(shí)，新一輪反彈或隨時(shí)展開�！半m然目前市場(chǎng)已經(jīng)處在相對(duì)安全位置，但大盤要走出底部非一朝一夕之功，投資者還需耐心等待強(qiáng)有力反彈時(shí)機(jī)的到來(lái)。”銀河證券分析師易小斌如此判斷。
　　知名市場(chǎng)人士楊百萬(wàn)近日接受記者采訪時(shí)表示，股市今年不會(huì)反轉(zhuǎn)。從當(dāng)前的情況看，反彈已經(jīng)結(jié)束了，現(xiàn)在進(jìn)入熊市第二期，主要特征是小反彈不斷。這個(gè)階段不一定會(huì)創(chuàng)出新低，而創(chuàng)與不創(chuàng)就看管理層的動(dòng)作。對(duì)于被套的股民來(lái)說(shuō)，要利用高拋低吸的機(jī)會(huì)不斷攤薄成本，直至解套走人�！�

防守反擊：中線建倉(cāng)良機(jī)來(lái)臨？

　　北京第一代私募基金代言人花榮近期向記者表示，對(duì)于部分投資者而言，大盤的上漲或者下跌沒(méi)有太大的操作意義，賺錢才是硬道理。
　　由于本周就將進(jìn)入到7月份，而7月份也是上市公司半年報(bào)陸續(xù)公布且有一些半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜的信息。渤海投資分析師秦洪認(rèn)為，半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜股或?qū)⒊蔀?月份的投資主線，故在實(shí)際操作中，建議投資者低吸持有那些半年報(bào)業(yè)績(jī)或?qū)⑾鄬?duì)樂(lè)觀的品種。
　　歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，凡是在市場(chǎng)低迷之際上市的新股，估值相對(duì)偏低，從而給未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)提供了相對(duì)樂(lè)觀的炒作空間，故近期上市的優(yōu)質(zhì)新股可予以跟蹤。同時(shí)，半年多的單邊下跌，導(dǎo)致上百家跌破增發(fā)價(jià)公司出現(xiàn)，跌下來(lái)的機(jī)會(huì)正好是參與的好時(shí)機(jī)。特別是那些定向增發(fā)的公司，暴跌使機(jī)構(gòu)深套其中，自救成為他們惟一的希望。破發(fā)也給市場(chǎng)提供了一些以低于機(jī)構(gòu)投資者持股成本買入的機(jī)會(huì)，特別是對(duì)于新資金來(lái)說(shuō)，破發(fā)概念品種具有極強(qiáng)的吸引力。
　　同時(shí)，市場(chǎng)在糾錯(cuò)過(guò)程中的機(jī)會(huì)也不可忽視。譬如：在兩地上市公司中，包括鞍鋼股份、皖通高速、中海發(fā)展、招商銀行、寧滬高速、海螺水泥、中國(guó)鐵建、交通銀行、中國(guó)中鐵、工商銀行、中國(guó)人壽、建設(shè)銀行的A股與H股股價(jià)形成了倒掛現(xiàn)象。截至上周四，折價(jià)率在20%以上的就包括海螺水泥、中國(guó)鐵建、交通銀行和中國(guó)中鐵。分析人士認(rèn)為，在A股市場(chǎng)估值與投資理念與國(guó)際市場(chǎng)基本接軌的背景下，A、H股價(jià)格倒掛現(xiàn)象充分說(shuō)明了相關(guān)的A股價(jià)值存在明顯的低估，此中也蘊(yùn)涵著兩者“折中扯平”的機(jī)會(huì)。
　　此外，QFII歷來(lái)是判斷股市陰晴的風(fēng)向標(biāo)之一，他們多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)市場(chǎng)的敏感程度，是國(guó)內(nèi)投資者所難以企及的。而且，QFII被套也不是常見的事，目前就是機(jī)會(huì)之一。相信他們被套只是暫時(shí)的，參與QFII的解套過(guò)程，也是目前的操作手段之一。