28日，受上海證券交易所發(fā)布《大宗交易系統(tǒng)專場(chǎng)業(yè)務(wù)辦理指南(試行)》的影響，上證指數(shù)小幅高開；午后，在其他消息的配合下，大盤迅速放量上攻，收盤大漲83.62點(diǎn)。
　　今年以來，非流通股解禁成了影響股市平穩(wěn)走勢(shì)的一大因素。由此，管理層正在通過各種方式促進(jìn)平穩(wěn)減持。近一個(gè)月來，在證監(jiān)會(huì)《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》政策框架下，滬深交易所正在強(qiáng)化一線監(jiān)管，通過加強(qiáng)信息披露、完善減持模式等方法緩解大小非解禁洪峰對(duì)股市的影響。

交易所靠前“一線監(jiān)管”

　　據(jù)了解，在5月初的有關(guān)會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)要求兩大證券交易所發(fā)揮一線監(jiān)管的職能，進(jìn)一步研究和完善大小非減持的政策操作體系，做好市場(chǎng)監(jiān)控。
　　4月21日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，明確在股權(quán)分置改革中獲得流通權(quán)的“大小非”，解除限售后一個(gè)月內(nèi)減持的數(shù)量超過公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)通過大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持股份。不過此后不到一個(gè)月間，違規(guī)減持現(xiàn)象屢禁不止。
　　為此，滬深證券交易所隨即發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施<上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見>有關(guān)問題的通知》和《大宗交易系統(tǒng)解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)操作指引》，意在規(guī)范大小非減持行為。
　　5月27日，上海證券交易所發(fā)布《大宗交易系統(tǒng)專場(chǎng)業(yè)務(wù)辦理指南(試行)》，再次規(guī)范“大小非”減持行為。指南規(guī)定，大小非減持比例達(dá)到5%的，應(yīng)當(dāng)在三個(gè)交易日內(nèi)公告，并在公告后的兩天內(nèi)不得再行買賣。
　　此前一天，針對(duì)目前市場(chǎng)和廣大投資者關(guān)注的大小非限售股減持問題，深圳證券交易所推出“深市大小非解限減持瞭望臺(tái)”專欄，以提高大小非解限、減持的透明度，規(guī)范大小非減持行為，給市場(chǎng)以穩(wěn)定的預(yù)期�！　�
　　據(jù)深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，該專欄每周一期，披露上一周大小非解限、減持的情況，主要包括三方面內(nèi)容：一是上周上市公司股東解除限售的總體情況，包括上市公司名稱、股東名稱、解限總股數(shù)及占總股本的比例等內(nèi)容；二是上一周已解限的持有限售存量股份占總股本1%以上股東的解限情況及其托管的會(huì)員名稱；三是根據(jù)上市公司或股東所刊登的減持公告，披露上一周持有解除限售存量股份5%以上的股東減持達(dá)1%披露的情況。

信息披露成重要“抓手”

　　最近，滬深交易所以各種方式向上市公司股東、上市公司和券商征求規(guī)范大小非減持的意見。
　　從交易所收集到的意見來看，比較一致的意見認(rèn)為，為了減緩大小非解禁對(duì)市場(chǎng)帶來的沖擊，加強(qiáng)大小非減持的信息披露是一個(gè)關(guān)鍵。他們認(rèn)為，大小非拋售股份無疑會(huì)對(duì)股價(jià)造成明顯影響，投資者無法實(shí)現(xiàn)預(yù)知，信息不對(duì)稱往往會(huì)形成估值的偏差。
　　與此同時(shí)，滬深交易所也參考和研究了其他市場(chǎng)的相關(guān)做法。據(jù)了解，海外成熟市場(chǎng)在大中股東減持的時(shí)間、信息披露業(yè)務(wù)以及具體減持方式等方面均有詳細(xì)規(guī)定，例如香港聯(lián)交所規(guī)定，上市公司的主要股東減持股份時(shí)需要通知上市公司，上市公司判斷該配售消息為“股價(jià)敏感信息”的要進(jìn)行及時(shí)、準(zhǔn)確地公告；同時(shí)，大中股東持有股份從5%或以上下降至5%以下時(shí)，要進(jìn)行信息披露；股東持有的股份發(fā)生變動(dòng)，并跨越某個(gè)超過5%的百分率整數(shù)(如6%、7%)時(shí)，也須進(jìn)行披露。
　　在廣泛調(diào)研的基礎(chǔ)上，27日上證所的“指南”規(guī)定，大宗交易出售方的信息披露義務(wù)包括：減持比例達(dá)到5%的，應(yīng)當(dāng)在三個(gè)交易日內(nèi)公告，并在公告后的二日內(nèi)不得再行買賣；5%以上大股東因減持股份導(dǎo)致其持股比例低于5%的，應(yīng)當(dāng)在兩個(gè)交易日內(nèi)公告；公司控股股東因減持股份導(dǎo)致公司控股股東或?qū)嶋H控制人變更的，應(yīng)當(dāng)公告權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書；已實(shí)施股改公司的股票，持股5%以上股東每增減1%時(shí)必須公告。
　　深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，深交所將通過媒體向社會(huì)披露上市公司大小非解除限售及減持的動(dòng)態(tài)和數(shù)據(jù)，特別是首次披露持有限售存量股份占總股本1%股東及其托管會(huì)員的情況。
　　市場(chǎng)各方對(duì)交易所嚴(yán)格“減持”信息披露廣泛贊同，他們表示，這將進(jìn)一步提高大小非減持的透明度，有利于投資者特別是中小投資者及時(shí)、充分了解和掌握相關(guān)信息，作出投資決策，此舉也有利于投資者與社會(huì)各界對(duì)大小非減持行為予以監(jiān)督，發(fā)揮相關(guān)會(huì)員的積極作用，督促相關(guān)股東規(guī)范減持行為。

創(chuàng)新“減持”方式

　　在嚴(yán)格信息披露的同時(shí)，兩大交易所也在結(jié)合中國股市實(shí)情，創(chuàng)新大小非的減持方式。
　　許多機(jī)構(gòu)和投資者在向交易所陳述意見時(shí)表示，大宗交易減持方式，對(duì)緩解解禁壓力會(huì)有幫助，而且通過大宗交易可以將解禁股票集中分配給機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。
　　據(jù)了解，海外成熟市場(chǎng)大股東通過二級(jí)市場(chǎng)配售老股或是在IPO中減持老股是非常普遍的市場(chǎng)行為，對(duì)于規(guī)模較大的大股東減持，通常的做法是委托投資銀行以大宗交易的方式進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓，而不是在二級(jí)市場(chǎng)直接減持。
　　滬深交易所也在有關(guān)調(diào)研報(bào)告中指出，原有中國股票市場(chǎng)實(shí)際上交易的股份都是比較小批量、比較散的股權(quán)交易，投資人以個(gè)人為主，大小非解禁后對(duì)市場(chǎng)的壓力就顯現(xiàn)出來。目前，深圳、上海兩個(gè)交易所都建立了大宗交易平臺(tái)，著力促進(jìn)上市公司通過大宗交易系統(tǒng)來減持有關(guān)股份。
　　據(jù)透露，上證所正在計(jì)劃鼓勵(lì)I(lǐng)PO和股票增發(fā)供應(yīng)大宗交易系統(tǒng)，組織限售股持有人在大宗交易系統(tǒng)出售股票。在需求方面，上證所鼓勵(lì)大宗股份收購人通過大宗交易系統(tǒng)收購股票，鼓勵(lì)更多符合條件的投資者成為大宗交易系統(tǒng)的合格投資者，包括保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等。