國內(nèi)股市出現(xiàn)寬幅震蕩 加速尋找三大平衡點(diǎn)
    2007-09-17    本報(bào)記者:張漢青    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

  股市高位時的震蕩調(diào)整,有利于幫助消化獲利盤和解決多空分歧。更為重要的是,近期的這種震蕩調(diào)整,是股市在資金與擴(kuò)容、估值與業(yè)績、市盈率與經(jīng)濟(jì)增長等諸多方面,尋找合適平衡點(diǎn)的一個選擇與嘗試。

新華社記者 周衡義 攝

  最近,國內(nèi)股市出現(xiàn)了寬幅震蕩,特別是9月11日,上證綜指一天內(nèi)連續(xù)跌破5300、5200、5100點(diǎn)三大整數(shù)關(guān)口,下跌幅度達(dá)到4.45%之多。而在此后三日,股指又連續(xù)大幅反彈。
  多位專家在接受記者采訪時表示,股市在高位時的震蕩調(diào)整,是股市在資金和擴(kuò)容、估值和業(yè)績、市盈率和經(jīng)濟(jì)增長等諸多方面,尋找合適平衡點(diǎn)的一個過程。

平衡點(diǎn)之一:資金流入VS市場擴(kuò)容

  資金!資金!還是資金。在5·30之后的6、7、8三個月,國內(nèi)A股市場的上漲,很大程度在于資金的強(qiáng)力推動?梢哉f,百姓的通貨膨脹預(yù)期以及儲蓄大搬家,推動著行情向更高方向延伸。
  根據(jù)申銀萬國統(tǒng)計(jì),自5·30以來滬深300指數(shù)上漲38%,業(yè)績預(yù)期上調(diào)貢獻(xiàn)了19%漲幅,而市盈率上升貢獻(xiàn)了另外一半漲幅,資金推動行情跡象明顯。特別是在7、8兩個月內(nèi),公募基金規(guī)模新增約3000億元,而同期IPO規(guī)模不足600億元,兩者之間的巨大數(shù)據(jù)差,給國內(nèi)股市帶來持續(xù)的上漲能量。
  但是,從最近的情況看,這種資金供給和市場擴(kuò)容的對比關(guān)系,正在發(fā)生著變化。9月11日,北京銀行IPO凍結(jié)近1.9億元申購資金,刷新了中國遠(yuǎn)洋創(chuàng)下的1.62億元的記錄。建行也宣布將于9月14日啟動網(wǎng)下申購,屆時市場凍結(jié)資金有望再創(chuàng)新高。
  更為重要的是,建行回歸A股的正式啟動,預(yù)示著下半年海外藍(lán)籌的批量回歸即將展開。預(yù)計(jì)在未來一段時期內(nèi),除建行、中石油外,中移動、中海油、神華能源、中國電信、中國網(wǎng)通、中國財(cái)險等都將陸續(xù)回歸A股。
  渤海投資研究所秦洪認(rèn)為,雖然有信息顯示,8月份存量資金突破1.3萬億元。但同樣有信息顯示,大盤股的發(fā)行可能隨著建行的發(fā)行而提速,與此同時,新基金的發(fā)行步伐也明顯放緩。因此,這必然會影響到當(dāng)前A股市場資金面的供給情況,從而抑制大盤的上升勢頭。他認(rèn)為,A股市場的長期牛市格局依然存在,不過,目前短期資金面壓力明顯,大盤短期內(nèi)的趨勢并不明朗,極有可能出現(xiàn)調(diào)整蓄勢的走勢。
  但是,也有業(yè)內(nèi)人士對此抱有較為樂觀的看法,認(rèn)為股市的震蕩有助于促進(jìn)資金和市場擴(kuò)容走向平衡,因?yàn)楣墒性诿看握鹗幪降椎臅r候,總會重新吸引一部分踏空觀望資金乘機(jī)進(jìn)入。
  平安證券分析師在接受記者采訪時更是表示,雖然近期對大盤持謹(jǐn)慎態(tài)度,但資金面充裕的局面短期內(nèi)不會根本性轉(zhuǎn)變。IPO凍結(jié)的資金只是暫時的。相反,由于新股發(fā)行能夠帶來增量資金,后市資金面仍應(yīng)持樂觀態(tài)度。

平衡點(diǎn)之二:市場估值VS股票業(yè)績

  對于股市目前的頻繁震蕩,中投證券研究所的觀點(diǎn)是,股市的震蕩和調(diào)整,有利于改善市場結(jié)構(gòu)?陀^地說,當(dāng)前市場高估值的狀況客觀存在,推動市場上行的動力主要還是充裕的流動性,儲蓄與熱錢在不同大類資產(chǎn)間的流動方向,決定了股票市場的短期波動。
  華泰證券分析師陳金仁認(rèn)為,“目前估值水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了基本面的支撐,但是目前惟一可以給投資者信心的是,上市公司中期業(yè)績的大幅提升,使得股票市場的動態(tài)估值水平有所降低!
  不少業(yè)內(nèi)人士表示,就目前的點(diǎn)位和市場估值而言是偏高的,但2007年上市公司業(yè)績增速大大超出市場的預(yù)期,一季度全部A股上市公司業(yè)績同比增長93.2%,半年報(bào)1424家可比公司業(yè)績同比增長75.5%,在這樣的市場背景下,投資信心進(jìn)一步得到鞏固。退一步講,即使目前的業(yè)績成長因素已經(jīng)得到較為充分的挖掘,但是資產(chǎn)注入等外延式增長仍將為股市提供強(qiáng)大支撐力,從而可以拉低被抬高的估值。
  光大保德信基金董事長林昌向記者表示,目前隨著指數(shù)的升高,整體看A股市場的估值偏高,股票價格總體已經(jīng)不便宜,有些甚至很貴了,投資難度在逐步增大!暗,現(xiàn)在還不要輕言‘泡沫’和‘透支’,只要今明兩年企業(yè)盈利增長預(yù)期可以實(shí)現(xiàn),市場就是健康的。
  對于估值與業(yè)績,中投證券分析師徐輝則認(rèn)為市場存在著誤區(qū)。這一誤區(qū)就是,利潤增長對應(yīng)股價增長。他說,股票業(yè)績和利潤的增長并不意味著股價的上漲,在股價高估的背景下,利潤的增長不會帶來股價的增長,這已經(jīng)為很多事實(shí)所證明。而且我們看到,2001年以后,我國經(jīng)濟(jì)增長很好,上市公司盈利也不斷走高,但股價連續(xù)4年下跌。除了預(yù)期增長外,初始估值的高低也是長期投資能否取得好成績的關(guān)鍵。

平衡點(diǎn)之三:市盈率VS經(jīng)濟(jì)增長

  與9·11股市大跌相對應(yīng)的是,今年的9·6行情也是一個能讓投資者記住的事件,當(dāng)天上證指數(shù)以小幅跳空高開的姿態(tài)首度站上5400點(diǎn)高地。
  由于今年下半年以來,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長偏快的形勢有增無減,與此同時,直接受益于經(jīng)濟(jì)增長與流動性充裕的股票市場則是水漲船高。截至今年的9月6日這一天,上證指數(shù)數(shù)自本輪行情以來已經(jīng)上漲了38%,滬市上市公司的平均市盈率也達(dá)到了60倍,接近了日本經(jīng)濟(jì)泡沫最高峰時期的股市市盈率水平。
  摩根大通證券公司總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄表示,以市盈率來說,目前A股市場平均市盈率水平遠(yuǎn)高于其他亞洲國家和地區(qū)和以美歐為代表的成熟市場?陀^上說,A股市場的估值水平確實(shí)有點(diǎn)高,但這主要是由于A股市場作為一個新興市場,正在經(jīng)歷資產(chǎn)價值重估的過程。A股市場的高估值,是投資者給予新興市場成長溢價的正常表現(xiàn)。中國A股市場既有基本面支持,又有流動性條件,同時再加上人民幣升值因素,在這些情況下的估值自然會比其他市場高。
  標(biāo)準(zhǔn)普爾亞洲區(qū)高級董事張遠(yuǎn)強(qiáng)表示,目前大多數(shù)人看股票估值是否過高,用的指標(biāo)是市盈率,而實(shí)際上在中國看PEG(市盈率與業(yè)績增長率之比)更合適。在經(jīng)濟(jì)增長較快且具有波動性的國家,股票估值需要和企業(yè)業(yè)績的增長掛鉤。如果從股票估值的增長和國家GDP增長聯(lián)系起來看,只要GDP的增長很快,中國股票未來估值水平還有更大的提升空間。
  林昌也認(rèn)為,迄今為止,對中國上市公司經(jīng)營業(yè)績的質(zhì)疑,只有兩個觀點(diǎn)是值得重視的:一是認(rèn)為企業(yè)利潤雖然增長了,但主要來源于投資收益,主業(yè)提高不大。二是認(rèn)為企業(yè)盈利不可能長期高速增長,隨時會隨著經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)回落,中國經(jīng)濟(jì)也不可能持續(xù)高速發(fā)展。他說,“投資收益增長快是事實(shí),但只是‘錦上添花’,不是‘雪中送炭’。而在對中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展和企業(yè)盈利持續(xù)增長的問題上,個人屬于謹(jǐn)慎樂觀派,認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長可以支持多數(shù)股票較高的市盈率水平!

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