按照中國(guó)央行的慣例，在出手調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)，一般不作解釋。不管是利率的變動(dòng)還是公開(kāi)市場(chǎng)操作，調(diào)了就調(diào)了，語(yǔ)言簡(jiǎn)練，干凈利落，所以每次引來(lái)財(cái)經(jīng)評(píng)論員的猜測(cè)。前幾日，周小川說(shuō)了一個(gè)“池子”的概念，便引來(lái)大大小小的財(cái)經(jīng)評(píng)論員們探討了好幾日，拿著放大鏡去尋找周行長(zhǎng)的“池子”到底是一件什么形狀的物件。
其實(shí)，類(lèi)似“把流動(dòng)性放到池子里”這樣的話(huà)，在2007年之前的那段時(shí)間里，周行長(zhǎng)好像也說(shuō)過(guò)。并且從上周末央行副行長(zhǎng)的解釋中可以看到，“池子”里并沒(méi)有新東西，仍是綜合調(diào)控手段。于是，對(duì)“池子”的“摸象”也就不了了之。
對(duì)池子這么感興趣，無(wú)非是希望找到央行面對(duì)洶涌而來(lái)的通脹和預(yù)期中的全球流動(dòng)性泛濫有什么新手段。這個(gè)問(wèn)題之所以重要，是因?yàn)樗玛P(guān)資本市場(chǎng)的起起落落，事關(guān)我們大家的資產(chǎn)負(fù)債表。
那么，央行是不是有了什么新手段呢？這個(gè)問(wèn)題的答案也許從近期股市的表現(xiàn)可以找到。近期的股市，繼上周大跌后，本周二再度放量大跌，連續(xù)擊穿2900和3000兩大關(guān)口，落至2894點(diǎn)。周三更是跌至2838.86點(diǎn)。
對(duì)此，股評(píng)人幾乎都說(shuō)不懼大跌，向上趨勢(shì)未改。意思是這輪牛市沒(méi)走，等著吧，過(guò)幾天牛還會(huì)回來(lái)的。其實(shí)，依筆者拙見(jiàn)，這些可愛(ài)的股評(píng)人可能正在犯一個(gè)錯(cuò)誤——用老眼光看新形勢(shì)。
犯這樣錯(cuò)誤的一個(gè)典型代表就是一位知名的證券研究學(xué)者上周末說(shuō)的話(huà)：加息對(duì)股市的影響不會(huì)大，就像2007年那樣，你越是加息，股市越是上漲呢。不知道這些股評(píng)人的樂(lè)觀(guān)從何而來(lái)，他們說(shuō)的牛是一頭什么樣的牛。
所謂老眼光，是指2007年的舊事，在那一輪調(diào)控中，房?jī)r(jià)起來(lái)了，而且一直沒(méi)怎么回去；股市爬到了6000多點(diǎn)后倒是回去了，但很多人被套。事實(shí)證明，那一輪調(diào)控基本上是失敗的。而當(dāng)前的形勢(shì)與2007年又“何其相似乃爾”：越來(lái)越真實(shí)的全球流動(dòng)性泛濫預(yù)期、已經(jīng)進(jìn)來(lái)的和將要進(jìn)來(lái)的熱錢(qián)、受壓的人民幣匯率、國(guó)內(nèi)高企的通脹，以及蠢蠢欲動(dòng)的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
近期的一個(gè)代表性事件是，11月1日，曾在亞洲興風(fēng)作浪的索羅斯基金的香港辦事處SFMHK在香港的國(guó)際金融中心扎下?tīng)I(yíng)盤(pán)。據(jù)說(shuō)，索羅斯這次帶著90億美元跨海而來(lái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年在香港獲得牌照的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的數(shù)目達(dá)到了92家，增幅比2009年提高了40%。屯兵香港，志在大陸，對(duì)聞著腥味的索羅斯們來(lái)說(shuō)，一場(chǎng)“屠殺”將要開(kāi)始。
所謂新形勢(shì)，便是指央行應(yīng)對(duì)手段可能已經(jīng)改變。像2007年那樣，央行被動(dòng)地、吃力地、勞而無(wú)功地、一盆一盆地回收流動(dòng)性，而流動(dòng)性卻越來(lái)越多的一幕，在這輪抗通脹中不太可能重演，或者說(shuō)央行會(huì)竭力避免悲劇重演。
具體說(shuō)，央行調(diào)控手段變化的方向可能是，吸取日本和德國(guó)在廣場(chǎng)協(xié)議后各自應(yīng)對(duì)措施的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)，打破本幣升值不能加息造成的兩難窘境，改變被動(dòng)回收流動(dòng)性的局面，在熱錢(qián)到來(lái)之前，主動(dòng)實(shí)施緊縮手段，嚴(yán)厲打壓資產(chǎn)泡沫，堅(jiān)壁清野，波瀾不興，使熱錢(qián)興味索然，這樣，貨幣政策就可以從內(nèi)外夾擊中抽身，騰出工夫管理國(guó)內(nèi)通脹，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和內(nèi)外需再平衡創(chuàng)造良好的環(huán)境。若如此，房?jī)r(jià)不能漲和股市不能瘋應(yīng)是政策的題中之意。
一言以蔽之，央行的“打法”可能變了。在這種情勢(shì)下，股市的牛市行情以及“越是加息股市越是往上走”的樂(lè)觀(guān)，可能要落空。當(dāng)然，這是一場(chǎng)博弈，到底結(jié)果如何，誰(shuí)也不好說(shuō)。