融資環(huán)境持續(xù)寬松,城投企業(yè)融資規(guī)模再攀歷史高峰。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從中債資信最新獲悉的數(shù)據(jù)顯示,截至2016年9月2日,2016年全國(guó)城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模已超過(guò)1.2萬(wàn)億元,超過(guò)2015年全年發(fā)行規(guī)模。中債資信預(yù)計(jì),2016年全年城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模將超過(guò)2014年的歷史最高水平,創(chuàng)發(fā)債最高峰。
業(yè)內(nèi)人士分析指出,短期來(lái)看,融資環(huán)境的寬松使得城投企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,債務(wù)周轉(zhuǎn)能力向好;但長(zhǎng)期來(lái)看,城投公司自身“造血”能力較弱,伴隨著其與政府信用的進(jìn)一步脫鉤,一旦外部環(huán)境惡化,其風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)將快速上升。
從城投企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)來(lái)看,銀行貸款仍是城投企業(yè)有息債務(wù)的主要構(gòu)成部分,但占比逐漸下降,直接融資占比逐漸上升。根據(jù)中債資信統(tǒng)計(jì)的公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債的近1400家城投企業(yè)數(shù)據(jù),2016年1至6月,全國(guó)城投債券總計(jì)發(fā)行842支,發(fā)行規(guī)模達(dá)9082.10億元,發(fā)行支數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別較2015年同期攀升88.79%和83.13%,發(fā)行量創(chuàng)歷史同期新高。值得注意的是,公司債發(fā)行2215.60億元,呈“井噴式”放量,較2015年同期擴(kuò)容近88倍。
發(fā)行利率方面,中債資信公用事業(yè)一部分析師朱志斌在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,盡管2016年以來(lái)央行通過(guò)降準(zhǔn)、降息等方式釋放流動(dòng)性的次數(shù)明顯少于2015年,但是在“資產(chǎn)荒”的推動(dòng)下,市場(chǎng)資金成本在2015年以來(lái)持續(xù)呈下行趨勢(shì)。加之產(chǎn)業(yè)債違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升的雙重推動(dòng)下,城投債成為市場(chǎng)資金追捧的熱點(diǎn),2016年以來(lái)城投債券的發(fā)行利率較2015年繼續(xù)有所降低。
接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的多家城投公司人士也明確表示,目前的融資環(huán)境寬松了許多?!俺税l(fā)債更容易之外,其他各個(gè)渠道也都在放松。去年,銀行資金還不太敢放給平臺(tái),而現(xiàn)在,不僅銀行貸款對(duì)抵押、增信的要求比過(guò)去寬松,并且銀行還會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金等創(chuàng)新模式來(lái)給平臺(tái)融資?!睎|部某省份開(kāi)發(fā)區(qū)城投公司的一位負(fù)責(zé)人告訴記者,其所在的城投公司的綜合融資成本已經(jīng)從去年10%、11%的水平下降到目前的6.5%至7%。他坦言,現(xiàn)在終于“不用天天忙著找錢(qián)了”。
“過(guò)去四大行支持力度更大,現(xiàn)在股份制銀行也非常積極。而且一家銀行給予了長(zhǎng)期資金支持之后,產(chǎn)生示范效應(yīng),其他銀行也紛紛跟進(jìn)?!币晃槐辈康貐^(qū)城投公司人士表示。
各路資金在涌入城投類企業(yè),“不差錢(qián)”的城投公司的融資結(jié)構(gòu)也得到一定程度的改善。由于融資成本較低,城投企業(yè)傾向于舉借長(zhǎng)期債務(wù)鎖定資金成本,城投行業(yè)整體的短期債務(wù)比例已經(jīng)下降到20%以下,短期內(nèi)資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)的壓力小了很多。不過(guò),今年上半年城投公司巨大的融資放量暗藏風(fēng)險(xiǎn),引發(fā)了不少市場(chǎng)人士的擔(dān)憂。
值得注意的是,今年以來(lái),城投債券發(fā)行主體資質(zhì)明顯下沉。中債資信數(shù)據(jù)顯示,2016年上半年,在全國(guó)省、市、縣、市轄區(qū)、園區(qū)五個(gè)主體級(jí)別中,市級(jí)、園區(qū)級(jí)城投仍延續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),同比增速分別為107.64%和104.54%。區(qū)、縣級(jí)城投去年一季度受政策收縮影響發(fā)行量下降較快,且本身發(fā)行規(guī)模較小,2016年上半年出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),同比增速分別為254.00%和257.88%。市場(chǎng)人士表示,越是層級(jí)低的地方政府,其財(cái)政實(shí)力越弱。而且越是層級(jí)低的地方政府,其向上級(jí)政府尋求支持的可能性也越低。
市場(chǎng)人士坦言,現(xiàn)在城投公司“不差錢(qián)”,并非其自己能“賺錢(qián)”,而都是依靠外界“送錢(qián)”?!霸谄谙藿Y(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整、融資環(huán)境相對(duì)寬松的背景下,城投企業(yè)外部融資沉淀資金增加,短期償債能力和短期債務(wù)周轉(zhuǎn)能力均整體向好。但由于其自身盈利能力并未得到實(shí)質(zhì)性的改變,自身經(jīng)營(yíng)造血能力仍不足,債務(wù)償還仍基本依賴外部周轉(zhuǎn),若外部融資環(huán)境收緊,城投企業(yè)融資渠道受阻的情況下,其債務(wù)周轉(zhuǎn)能力將快速下降?!敝熘颈蟊硎?。
目前,針對(duì)城投公司的公司債政策已經(jīng)有所收緊。上交所日前發(fā)布的新規(guī)把一些城投企業(yè)攔在門(mén)外,在現(xiàn)存的私募城投公司債的264個(gè)發(fā)債主體中,根據(jù)2015年年報(bào)測(cè)算,有139家債券余額與凈資產(chǎn)的比例超過(guò)了40%的紅線??傮w算下來(lái),有接近40%的城投公司在政策收緊后存在將融資渠道轉(zhuǎn)移至企業(yè)債的困難。申萬(wàn)宏源認(rèn)為,公司債監(jiān)管新政將導(dǎo)致部分類平臺(tái)企業(yè)的融資能力惡化。
“目前,市場(chǎng)上的城投公司大多都是AA以上的評(píng)級(jí),城投公司評(píng)級(jí)泡沫在上升。而且,城投公司信用利差已經(jīng)很窄,從這個(gè)角度看,其發(fā)行利率已經(jīng)很難覆蓋風(fēng)險(xiǎn)?!币晃淮笮袀袖N人士表示,市場(chǎng)上大部分投資人投資城投債的邏輯還是看中平臺(tái)公司背后的政府信用?!斑@是一套老的邏輯,但是我們也能看到,地方國(guó)企債務(wù)違約的案例越來(lái)越多,平臺(tái)公司實(shí)際上是地方國(guó)企的一種,從現(xiàn)在的趨勢(shì)看,政府未來(lái)不再為其兜底的可能性越來(lái)越大。雖然目前還沒(méi)有城投債券違約的案例,但一旦出現(xiàn)一個(gè),就可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。”他說(shuō)。
建議以公共交通為切入點(diǎn),進(jìn)行“分享型城市”試點(diǎn)。同時(shí),建設(shè)城市分享經(jīng)濟(jì),也要推動(dòng)以網(wǎng)絡(luò)實(shí)名制為核心的誠(chéng)信體系建設(shè)。