央行直言不需要全面降準(zhǔn)
2015-06-29    作者:陳月石    來源:東方早報(bào)
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  在中國經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)回升、A股市場連續(xù)兩周大幅下跌而市場人心惶惶之際,中國人民銀行(央行)6月27日出手給出定心丸,一口氣祭出了降息和定向降準(zhǔn)的兩大政策。

  央行宣布,自2015年6月28日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率,以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中,金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至4.85%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2%;其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

  不僅如此,央行同時宣布,有針對性地對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn),以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

  這是央行時隔四十多天再度降息,也是央行繼去年11月末以來在短短7個月時間的第四次降息。同時,此次也是在兩度全面降準(zhǔn)后,再度動用存款準(zhǔn)備金率這一工具,只不過方式選擇了定向降準(zhǔn)。

  值得一提的是,這是有數(shù)據(jù)以來,央行罕見定向降準(zhǔn)和降息同步進(jìn)行。

  “此次定向降準(zhǔn)并結(jié)合下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,重點(diǎn)是要進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策優(yōu)化結(jié)構(gòu)的重要功能,推動經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展,同時繼續(xù)發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用,促進(jìn)降低社會融資成本!毖胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

  鑒于央行在昨日的答記者問中直言“銀行體系流動性總體上較為充裕,并不需要普遍降低存款準(zhǔn)備金率來提供流動性”,加上存貸款利率已經(jīng)雙雙接近或創(chuàng)下歷史最低紀(jì)錄,市場對央行短期內(nèi)再次降息的看法悄然發(fā)生分歧。央行則稱將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理,優(yōu)化政策組合,為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

  “寬松幅度超預(yù)期”

  相對此前央行三度降息和兩次全面降準(zhǔn)時市場的了然于胸,昨日央行的大動作令不少市場人士頗感意外。

  畢竟,近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行在公開市場操作上的舉措均暗示,央行或許將更為小心地動用上述貨幣政策工具。

  首先,國家統(tǒng)計(jì)局等公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),多呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的走勢。其中,工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)已經(jīng)在5月出現(xiàn)了小幅回升,商品房銷售面積和銷售額增速分別加快8個和11個百分點(diǎn)。不過,反映外需冷暖的出口較上月進(jìn)一步下滑! ”M管部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升,但交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有企穩(wěn)跡象,但下行壓力依然很大。盡管名義貸款利率下行,但PPI持續(xù)為負(fù),實(shí)際融資成本依然很高。此次降準(zhǔn)降息主要為進(jìn)一步促進(jìn)融資增長,引導(dǎo)融資利率下行,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長! ×硪粋信號則是,在本周四(6月25日)的例行公開市場操作日,央行剛剛時隔兩個月后重啟了公開市場逆回購操作。市場一度解讀,央行本周降準(zhǔn)降息的可能性接近于零。畢竟,央行重啟7天期逆回購操作,顯示出其希望市場平穩(wěn)度過半年末資金緊張時點(diǎn),而又不愿意多放流動性的意圖。

  “央行降息同時定向降準(zhǔn),寬松幅度超預(yù)期。央行自去年11月幾乎每月均有寬松政策出臺,故本次寬松時機(jī)符合預(yù)期。近期股市調(diào)整也為寬松加碼創(chuàng)造了條件。降息降準(zhǔn)有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,抵抗通縮壓力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)下半年見底回升!眳R豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為。

  央行直言不需要全面降準(zhǔn)

  相較前兩次在降準(zhǔn)上的出手豪氣,央行此番在給銀行提供流動性上頗為謹(jǐn)慎。在2月5日和4月20日,央行分別全面下調(diào)存款基準(zhǔn)利率0.5個百分點(diǎn)和1個百分點(diǎn),并同時對符合條件的金融機(jī)構(gòu)開展了0.5個百分點(diǎn)的定向降準(zhǔn)。

  與此前四次定向降準(zhǔn)的方向一致,本次央行也期望引導(dǎo)銀行資金流向“三農(nóng)”和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。

  具體來說,對“三農(nóng)”貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn);對“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn);降低財(cái)務(wù)公司存款準(zhǔn)備金率3個百分點(diǎn),進(jìn)一步鼓勵其發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率的作用。  為何央行沒有全面降準(zhǔn)?理由也很直接明了:央行并不覺得市場缺少流動性。

  在央行看來,在4月末全面降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)后,銀行體系備付金水平一度達(dá)到歷史高位,貨幣市場隔夜利率最低時降至接近1%的歷史低位,銀行體系流動性總體上較為充裕,并不需要普遍降低存款準(zhǔn)備金率來提供流動性! 『MㄗC券固定收益分析師姜超表示,初步計(jì)算本次定向降準(zhǔn)釋放資金總量約為7000億元。此次定向降準(zhǔn),鼓勵企業(yè)提高資金運(yùn)用效率,與此前傳聞的加量續(xù)作6個月MLF一脈相承,延續(xù)定向?qū)捤,有助于為“三農(nóng)”和小微企業(yè)提供貸款資金,降低社會融資成本。

  而中金公司粗略測算,此次定向降準(zhǔn)共釋放資金約3800億-4200億元。

  值得一提的是,不少人士此前預(yù)期的央行將在下次降息時取消存款利率上浮限制的預(yù)期,并未如約而至。

  此前三次降息,央行同步將金融機(jī)構(gòu)存款利率上浮區(qū)間,從之前的1.1倍擴(kuò)大至目前的1.5倍。

  “對稱降息,而且沒有同時擴(kuò)大利率上浮區(qū)間,有助于減少對銀行負(fù)債成本和利潤空間的沖擊,也減少對銀行放貸意愿的影響!泵裆C券認(rèn)為。

  降息繼續(xù)?市場現(xiàn)分歧

  隨著央行在不到7個月時間里四度祭出降息這一利器,一年期貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)1.15個百分點(diǎn),一年期存款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)1個百分點(diǎn)。

  其中,一年期貸款基準(zhǔn)利率這次已經(jīng)降至4.85%。這一利率剛剛在5月11日(當(dāng)時為5.1%)刷新了2002年2月21日的最低紀(jì)錄。

  不僅如此,存款基準(zhǔn)利率則距離歷史最低值又近了一步。

  1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后,中國一年期存款基準(zhǔn)利率開始大幅下調(diào),在經(jīng)過1997年一次、1998年三次降息后,一年期存款基準(zhǔn)利率在1999年6月10日降至2.25%,但央行并未停止腳步——3年后的2002年2月21日,央行將存款基準(zhǔn)利率下調(diào)至歷史最低值——1.98%。

  隨后進(jìn)入加息周期,直至2008年全球金融危機(jī)爆發(fā),央行多次降息,2008年危機(jī)期間的最低存款利率為2.25%。而本次降息后,一年期存款利率已經(jīng)只有2%,低于全球金融危機(jī)之時。

  正基于此,與此前普遍預(yù)期寬松不同的是,市場對下半年的貨幣政策走向已經(jīng)悄然發(fā)生了分歧。

  交通銀行金融研究中心預(yù)計(jì),由于一年期貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)下降到歷史最低水平,未來進(jìn)一步下調(diào)的空間十分有限。下半年經(jīng)濟(jì)會略好于上半年,短期內(nèi)再次降息的可能性很小。降準(zhǔn)則主要看資本流動情況,仍有可能小幅降準(zhǔn)。未來PSL、定向降準(zhǔn)、定向再貸款等工具會靈活使用。

  但市場也有寬松的聲音。

  中信建投證券則認(rèn)為,還有降息空間。未來2-3年存款準(zhǔn)備金率將降至10%左右的常態(tài)水平。貨幣政策不會轉(zhuǎn)向或減速。

  中金公司則預(yù)計(jì),由于這次央行沒有進(jìn)一步上浮或者取消存款利率上限,可能暗示年內(nèi)還可能會有降息動作,最終可能在下次降息中進(jìn)一步上浮或者取消存款利率上限從而完成存款利率市場化。

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