在股市指數(shù)不斷創(chuàng)出新高的同時,也出現(xiàn)了股指巨幅震蕩,期間謠言滿天飛,虛假信息傳播扭曲價格信號,成為市場背后重要推手之一,已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層高度關注。近日,證監(jiān)會決定在前期線索分析布控基礎上,專門針對虛假誤導性信息集中的典型違法案件,將組織專門稽查力量予以依法打擊。 俗話說,“謠言止于智者”,但這句話似乎并不適用于資本市場。在資本市場,投資者的有限理性難以回避市場謠言的影響。應當說,資本市場謠言止于公開透明,而公開透明來自于監(jiān)管的有力。 謠言是特殊的市場噪聲。根據(jù)信息經(jīng)濟學噪聲交易理論,在有效市場假說中,股票價格與價值之間存在著一個偏差,這個偏差就是噪聲。資本市場是基于信息發(fā)現(xiàn)的價格市場,投資者依靠信息對股票價值做出判斷,盡管價值先于價格產(chǎn)生而客觀存在,但在實際交易過程中對股票價值的判斷表現(xiàn)為投資者“共識”。因此,股票價值發(fā)現(xiàn)的過程也就是投資者對價值的“共識”達成一致的行為。但股票價值“共識”的達成,受到眾多投資者價值判斷標準的影響,既無法實現(xiàn)靜態(tài)均衡,也無法先驗判斷哪些信息與股票價值有關,哪些信息與股票價值無關。于是,股票價格與股票價值之間就會出現(xiàn)偏差,噪聲由此產(chǎn)生。而謠言則是特殊的市場噪聲。在資本市場上,相當部分投資者無法得到內(nèi)部信息,因而非理性地把謠言當作信息交易,使得股票價格與價值呈現(xiàn)出更大程度的偏離,并在短期內(nèi)導致股票價格大幅波動。 應該看到,我國股票市場運行正處于高度敏感期,個別投資者不信謠、不傳謠、不盲從,固然是其投資智慧的反映,但期待絕大部分投資者如此也不現(xiàn)實。 有限理性是指介于完全理性和非完全理性之間的一定限制下的理性。資本市場投資者的有限理性,注定其難以回避市場謠言的影響。一是市場謠言是交易決策重要變量。信息完全公開是理想狀態(tài),大多數(shù)情況下,投資者依據(jù)并不完全的信息來做出交易決策,這些信息包括上市公司公告、研究機構(gòu)分析報告和市場傳聞等。二是大多數(shù)投資者無法甄別信息虛假。對于資本市場傳聞,大多數(shù)投資者既沒有能力對傳聞進行甄別,也無法任其發(fā)生而置之不理。特別是在市場運行高度敏感階段,往往會傾向相信傳聞的真實性。三是投資者往往是交易趨勢跟隨者。當“利空”謠言襲來,股票市場將會出現(xiàn)大量拋售,少數(shù)持有股票投資者即使通過自身智慧判斷出傳聞信息的虛假,也無法不受其影響與左右。這種情況類似“囚徒困境”,投資者跟隨市場交易慣性決策反而能規(guī)避風險甚至還能獲利,而反市場傳聞操作,可能會蒙受較大損失。但也不盡然,當虛假誤導信息意在制造股票市場“空頭陷阱”,那么跟隨市場謠言交易可能會落入圈套。 綜合來看,證券市場虛假信息并非憑空而生,其傳播也有跡可循。為避免證券市場虛假誤導信息對股票市場運行的干擾與波動,特別是在股票指數(shù)上升到高度敏感階段,有必要采取重拳對證券市場虛假誤導信息制造者依法進行打擊,要求相關機構(gòu)第一時間澄清不實傳聞,同時提高上市公司信息透明度,嚴厲制裁內(nèi)幕交易和股票價格操縱等違法違規(guī)行為,促使股票市場穩(wěn)健運行。
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