國家統(tǒng)計局、中國人民銀行13日發(fā)布的經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟下行壓力仍然較大。業(yè)內(nèi)人士認為，未來財政政策需要更有力度，輔以貨幣進一步放松，加快結(jié)構(gòu)性改革，培育新的增長動力。監(jiān)管部門或進一步完善調(diào)控體系，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導渠道，提高金融運行效率和服務實體經(jīng)濟的能力。未來人民幣存款準備金率可能進一步下調(diào)，逆回購操作利率也可能視時機下調(diào)。

　　廣義貨幣增速創(chuàng)新低

　　民生證券宏觀研究院報告認為，因外需羸弱、房地產(chǎn)下行和制造業(yè)產(chǎn)能過剩拖累，經(jīng)濟下行壓力巨大，除了基建，難以找到新經(jīng)濟增長點。

　　報告指出，1-4月固定資產(chǎn)投資累計同比增長12%，未來還有下行壓力。房地產(chǎn)銷售同比降幅收窄，但考慮到剛需和改善型需求雙放緩，銷售難見真正拐點。如果銷售不能帶動庫存有效去化，未來房地產(chǎn)投資增速還將下行。制造業(yè)終端需求不足，過剩產(chǎn)能未出清，未來趨勢以去庫存、去產(chǎn)能和去杠桿為主。而商業(yè)銀行風險偏好回落，對私營部門融資成本仍較高。要想投資企穩(wěn)，還是需要依賴基建投資加碼。報告稱，1-4月社會零售增速10%，增速繼續(xù)放緩。

　　分析認為，未來經(jīng)濟還有下行壓力，高度依賴基建投資托底。首先，盡管貨幣寬松，但貨幣政策機制傳導不暢，實際利率依然高企。其次，盡管地產(chǎn)寬松政策頻出，房地產(chǎn)銷售似有回暖，但可持續(xù)性尚待觀察，高企的待售和在建面積意味著房企短期內(nèi)還將繼續(xù)去庫存，投資反彈至少得在今年四季度。再次，過去房地產(chǎn)和基建繁榮留存的過剩重工業(yè)產(chǎn)能將長期面臨去化壓力，進而制約資本開支。最后，制約出口的實際有效匯率攀升、勞動力成本上升以及全球貿(mào)易再平衡等內(nèi)外部因素短期不會有改變。

　　另一方面，金融數(shù)據(jù)也較為低迷。民生銀行首席研究員溫彬認為，4月M2同比僅增長10.1%，創(chuàng)下歷史新低，既有趨勢性原因，也有季節(jié)性原因。從趨勢性看，外匯占款趨勢性減少影響基礎貨幣投放以及信貸、同業(yè)派生存款效應下降雙重因素疊加導致廣義貨幣供應量增速下滑;從季節(jié)性看，去年4月央行向國開行投放1萬億元棚改再貸款致使基數(shù)升高。

　　此外，社會融資規(guī)模增量為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元，反映實體經(jīng)濟有效融資需求減少，這與今年前4個月固定資產(chǎn)投資同比創(chuàng)下12%是新低一致。

　　溫彬認為，人民幣信貸同比增長14.1%，反映銀行并未“惜貸”，對實體經(jīng)濟的支持力度不減，非信貸類融資繼續(xù)萎縮，需要創(chuàng)造擴大企業(yè)債券融資的環(huán)境。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，廣義貨幣形成放緩主要有三方面原因：一是雖然存款準備金率普遍下調(diào)、定向?qū)捤�、短期信貸投放較多等長期和短期因素都有利于貨幣乘數(shù)擴張，但基礎貨幣投放模式改變，外匯占款同比少增明顯，基礎貨幣同比投放較少。二是私人部門金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化，各類存款同比少增。三是銀行非信貸資產(chǎn)投放總體放緩，這具體表現(xiàn)為銀行同業(yè)業(yè)務受監(jiān)管增強影響，金融機構(gòu)同業(yè)資金運用總體有所放緩，相關貨幣創(chuàng)造變慢。

　　民間投資比重穩(wěn)步提高

　　盡管數(shù)據(jù)整體較為低迷，但4月份工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示當月工業(yè)增長有所加快。4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，增速較3月份加快0.3個百分點。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，4月份環(huán)比增長0.57%，較3月份加快0.31個百分點。

　　分項數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型效果初顯。國家統(tǒng)計局工業(yè)司高級統(tǒng)計師江源表示，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)與新興行業(yè)增長較快，成為支撐工業(yè)生產(chǎn)增長的重要力量。4月份，在傳統(tǒng)行業(yè)需求不足、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，體現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級特征的產(chǎn)業(yè)增長較快，其中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增長10.5%，快于規(guī)模以上工業(yè)4.6個百分點;裝備制造業(yè)生產(chǎn)增長6.2%，快于規(guī)模以上工業(yè)0.3個百分點。在細分行業(yè)中，通信設備制造增長19.4%，電子器件制造增長16.4%，城市軌道交通設備制造增長16.3%，通用零部件制造增長10.5%，合成纖維制造增長16.2%，合成材料制造增長14.7%，化學藥品原料藥制造增長12.9%，均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。

　　同時，符合消費升級要求的高端、智能、高技術(shù)產(chǎn)品快速增長。4月份，耐用消費品中的熱點產(chǎn)品增長迅速：汽車中的運動型多用途乘用車(SUV)和多功能乘用車(MPV)分別增長47.8%和34.3%，智能手機增長10.5%，智能電視增長44.6%，增速遠超傳統(tǒng)產(chǎn)品。通信設備等高技術(shù)產(chǎn)品增勢較好：移動通信基站設備增長19%，光電子器件增長34.6%，光纖和光纜分別增長24.3%和15%。滿足軌道交通快速發(fā)展需求的相關產(chǎn)品增速較高：鐵路機車增長16.1%，鐵路客車增長43.1%，動車組增長96.9%，城市軌道車輛增長49.7%。

　　投資數(shù)據(jù)顯示，民間投資比重穩(wěn)步提高。國家統(tǒng)計局投資司高級統(tǒng)計師王寶濱表示，近幾年來，國家不斷出臺鼓勵和支持民間投資的政策，民間投資增速一直高于全部投資，民間投資占全部投資的比重持續(xù)上升。1-4月份，全國民間投資78355億元，同比增長12.7%，增速比全部投資增速高0.7個百分點;民間投資占全部投資的比重為65.3%，比去年同期提高0.4個百分點。

　　存準率有望進一步下調(diào)

　　對于下階段政策走勢，溫彬認為，針對當前經(jīng)濟下行壓力，財政政策需要更有力度，輔以貨幣進一步放松，加快結(jié)構(gòu)性改革，培育新的增長動力。

　　連平認為，當前，我國經(jīng)濟運行內(nèi)生增長動力尚待加強，下行壓力仍然較大，物價漲幅有所回落，外匯占款生成態(tài)勢變化對流動性影響較顯著。針對復雜的經(jīng)濟金融格局，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，注重松緊適度，適時適度預調(diào)微調(diào)，保持貨幣金融條件中性適度，特別是將注重優(yōu)化市場流動性和信貸的投向和結(jié)構(gòu)。

　　連平稱，從政策工具儲備來看，目前各類貨幣工具都有較大可調(diào)節(jié)空間，能夠有效調(diào)節(jié)和供給流動性，引導商業(yè)銀行在資產(chǎn)負債總量、期限結(jié)構(gòu)和流動性方面優(yōu)化管理。具體來看，人民幣存款準備金率可能進一步下調(diào)，逆回購操作利率也可視時機有所下調(diào)。量價工具搭配，將共同引導市場利率下行，降低社會融資成本。此外，央行將進一步完善差別準備金動態(tài)調(diào)整機制，加強對部分金融機構(gòu)定向降準，加大再貸款、再貼現(xiàn)的政策力度，加強信貸政策的結(jié)構(gòu)引導作用，鼓勵金融機構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)以及重大水利工程建設等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。從制度建設的角度看，央行將更加注重改革創(chuàng)新，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，央行將進一步完善調(diào)控體系，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導渠道，提高金融運行效率和服務實體經(jīng)濟的能力。