今日，港交所行政總裁李小加在撰文總結(jié)了滬港通運(yùn)行一周的情況。李小加認(rèn)為，，滬港通已經(jīng)順利運(yùn)營一周，如果從運(yùn)行的安全性和穩(wěn)定性來打分的話，至少可以得個(gè)“良”，如果從交易量來看的話，沒有出現(xiàn)火爆的局面，可能低于不少市場(chǎng)人士之前的預(yù)期，但并不擔(dān)心。
以下是全文：
經(jīng)過大家的共同努力，滬港通已經(jīng)順利運(yùn)營一周了。對(duì)于像滬港通這樣的大型市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，原本不應(yīng)在短短一周內(nèi)就急于進(jìn)行評(píng)估，但近幾天我們的確收到了業(yè)界朋友們發(fā)來的許多問題，所以我決定還是在此做一個(gè)階段性的小結(jié)，回應(yīng)市場(chǎng)的關(guān)注。
你對(duì)滬港通這一周的成交滿意嗎？
如果從運(yùn)行的安全性和穩(wěn)定性來打分的話，我覺得滬港通至少可以得個(gè)“良”，因?yàn)殚_通這一周整體運(yùn)行安全平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)什么問題。如果從交易量來看的話，沒有出現(xiàn)火爆的局面，可能低于不少市場(chǎng)人士之前的預(yù)期，但我個(gè)人并不擔(dān)心。因?yàn)闇弁ㄊ且蛔焯扉_放的大橋，而不是一場(chǎng)音樂會(huì)，無法用一周或者一個(gè)月的上座率來衡量它的成敗。相反，它的價(jià)值可能需要兩三年或者更長(zhǎng)的時(shí)間才能得到驗(yàn)證。老實(shí)說，我對(duì)于滬港通的短期成交量未敢有任何預(yù)期，因?yàn)樵趥ゴ蟮氖袌?chǎng)力量面前，我們都是謙卑而渺小的，我不知道橋兩邊的人到底會(huì)選擇什么時(shí)候過橋、會(huì)往返多少次；但長(zhǎng)期來看，我對(duì)這座大橋的價(jià)值是充滿信心的，因?yàn)槲抑�，有了橋，河兩岸的人就不�?huì)再因?yàn)槿藶樵蚍指魞砂�、不相來往�?/P>
你覺得北向滬股通為什么會(huì)出現(xiàn)交易先熱后冷的情況？
據(jù)我所知，很多海外機(jī)構(gòu)都對(duì)投資A股充滿興趣，但是由于滬港通的稅收政策公布不久，很多大型投資機(jī)構(gòu)還沒有來得及做好準(zhǔn)備，也有一些長(zhǎng)線基金因?yàn)椴涣?xí)慣現(xiàn)在的「前端監(jiān)控」機(jī)制，希望等我們明年搭建好股票追蹤系統(tǒng)后再參與滬股通。在滬港通開通第一天，之所以出現(xiàn)額度迅速用盡的情況，可能是因?yàn)橐恍㏎FII機(jī)構(gòu)在換倉，他們?cè)趦?nèi)地賣出了原先持有的一些上海股票，又通過滬股通在香港把這些股票買了回來，希望把手中的QFII額度騰出來投資其他的內(nèi)地資產(chǎn)。
總的來看，國際投資者會(huì)在未來一段時(shí)間內(nèi)做好一系列準(zhǔn)備，分期分批逐步參加滬股通，他們投資的主要?jiǎng)右蚴莾r(jià)值判斷與指數(shù)跟蹤。由于滬港通消息公布已經(jīng)七個(gè)月了，各種短期套利機(jī)會(huì)逐步消失，加上年底將至，滬股通短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)看到大量短炒資金流入，這并不是一件壞事。
港股通的成交為何如此清淡？
港股通的冷清開場(chǎng)的確讓包括我在內(nèi)的很多市場(chǎng)人士有點(diǎn)始料未及，但細(xì)細(xì)思考后也覺得并不奇怪，可能主要與以下因素有關(guān)：
1. 短期套利機(jī)會(huì)缺失：與2007年“港股直通車”不一樣，兩地市場(chǎng)間巨大的估值差已經(jīng)不復(fù)存在，不少A+H股票的H股甚至已貴過A股；
2. 內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者還未來得及進(jìn)場(chǎng)：包括公募基金、保險(xiǎn)公司在內(nèi)的很多大型內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者還在等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布相關(guān)的投資指引；
3.
50萬人民幣資產(chǎn)的門檻：在今天的A股市場(chǎng)，有相當(dāng)大部分交易是由持有50萬以下資產(chǎn)的投資者進(jìn)行的；這一門檻未來是否降低，還有待監(jiān)管當(dāng)局的綜合考慮；
4.
港股通合資格股票無小盤股：滬港通從大盤指數(shù)股開始試點(diǎn)是一個(gè)主動(dòng)的政策選擇，主要是為了更有效地進(jìn)行跨境監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理。未來滬港通合資格股票肯定會(huì)逐步擴(kuò)容，但不會(huì)因?yàn)榻煌兜幕钴S度而輕率調(diào)整；
5.
對(duì)香港市場(chǎng)的熟悉程度：對(duì)于內(nèi)地投資者來說，香港是一個(gè)完全陌生的市場(chǎng)，市場(chǎng)上可供他們了解相關(guān)上市公司的研究報(bào)告還比較有限，他們熟悉香港市場(chǎng)和滬港通的規(guī)則都需要時(shí)間。
歸根結(jié)底，在短期內(nèi)港股通的發(fā)展還有待投資者的熟悉，以及規(guī)則的完善和擴(kuò)容。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，港股通的潛力不可限量，因?yàn)楦酃赏ㄋ牟粌H是證券市場(chǎng)的存量資金，而更重要的是現(xiàn)在尚未投資于證券市場(chǎng)的增量資金。這一點(diǎn)我將在下文展開闡述。
既然兩邊都有很多投資者還沒有完全做好準(zhǔn)備，為什么不等他們都準(zhǔn)備好了再推出滬港通？
這是一個(gè)雞生蛋還是蛋生雞的問題。為方便機(jī)構(gòu)投資者而搭建的股票追蹤系統(tǒng)只有在滬港通推出了之后才有市場(chǎng)需求，至關(guān)重要的稅收政策也只有在滬港通推出時(shí)間確定后才有可能正式公布與生效。如果不知道滬港通哪一天開通的話，投資者恐怕很難做出「最后一公里」的投資、合規(guī)和技術(shù)安排。所以，想在滬港通推出前把一切配套設(shè)施都百分百準(zhǔn)備好是不現(xiàn)實(shí)的。
滬港通就像是一個(gè)初生嬰兒，這個(gè)孩子已經(jīng)懷胎十月該生了，盡管我們還未布置好育嬰房，我們還是應(yīng)該先把孩子生下來。我們完全可以等孩子出生了再買尿布，再買嬰兒床也不遲！而且，有些東西可以因應(yīng)孩子量體裁衣，或許更可以少買錯(cuò)、少走彎路。
香港交易所未來如何推廣和完善滬港通計(jì)劃？
正如前面所言，滬港通這個(gè)孩子已經(jīng)出生了，我們現(xiàn)在的主要任務(wù)是好好照顧他、培育他。在滬股通方面，我們正在為機(jī)構(gòu)投資者搭建滿足前端監(jiān)控要求的股票追蹤系統(tǒng)，預(yù)計(jì)明年5月可以推出。在港股通方面，我們將積極與內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，推動(dòng)相關(guān)政策出臺(tái)，以方便更多內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者參與香港市場(chǎng)；我們也將為內(nèi)地券商的投資者教育和推廣活動(dòng)提供支持，幫助內(nèi)地投資者了解香港市場(chǎng)。此外，我們也會(huì)認(rèn)真傾聽市場(chǎng)的聲音，不斷探索滬港通升級(jí)和擴(kuò)容的最優(yōu)方案。
目前滬港通的市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)不會(huì)影響你們修建其他的互聯(lián)互通大橋？
對(duì)于這一點(diǎn)，我沒有完全的把握，有可能大家會(huì)先停一停、看一看，但也有可能是大家建橋的信心更足了。幾年之后再回看現(xiàn)在的市場(chǎng)反應(yīng)，也許會(huì)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于滬港通這樣大型的金融創(chuàng)新來說，現(xiàn)在的淡定其實(shí)是一件好事。在我們討論滬港通的方案設(shè)計(jì)時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)最大的擔(dān)憂就是市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)心滬港通會(huì)不會(huì)像2007年港股直通車的消息那樣引發(fā)市場(chǎng)瘋漲，因?yàn)槿魏委倽q的行情，最終都會(huì)以慘烈的下跌收?qǐng)�，到頭來最受傷的還是中小投資者。從本周滬港通的波瀾不驚來看，現(xiàn)在投資者的心態(tài)還是比較冷靜和理性的，這樣的市場(chǎng)氛圍其實(shí)更適合我們建新的大橋，至少監(jiān)管機(jī)構(gòu)不必?fù)?dān)心有太多人要搶著過橋引發(fā)踩踏事件了。而且，新建的橋與路可以形成一個(gè)更科學(xué)、更互補(bǔ)、更全面的國際化網(wǎng)路，加速中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，提升其國際影響力。
目前滬股通的成交遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了港股通，滬港通會(huì)不會(huì)“南水北調(diào)”抽走了香港的資金？滬港通是不是更有利于內(nèi)地？
短期來看，滬股通的成交確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了港股通。但是，長(zhǎng)期來看，港股通的成交量增長(zhǎng)潛力一定會(huì)超出很多人的預(yù)期，因?yàn)橄鄬?duì)于海外投資者來說，中國內(nèi)地居民的海外資產(chǎn)配置需求更大。二十年前，中國需要引入大量的海外資本；未來二十年，中國的資本需要走出去，而且資產(chǎn)配置多樣化的需求也會(huì)大大增加，大量財(cái)富會(huì)從銀行存款轉(zhuǎn)向證券和其他資產(chǎn)類別，這是大勢(shì)所趨。我相信很多中國人會(huì)從港股通邁出投資海外的第一步。
而且，香港從來都是一個(gè)資金自由港，每天都有來自全球的資金流進(jìn)或流出香港，這些資金的永遠(yuǎn)都是追隨投資機(jī)會(huì)的，就算沒有滬股通，這些資金也可能流向其他海外市場(chǎng)。
至于滬港通現(xiàn)在到底給誰的好處更多，就像我在上一篇網(wǎng)志所說，這不是我們應(yīng)該糾結(jié)的問題。做生意的人都知道，雙贏是任何商業(yè)合作成功的前提，要想尋找合作機(jī)會(huì)，首先要想怎么讓合作伙伴贏，然后才是自己贏，一味算計(jì)怎么讓自己多贏的人注定很難找到合作伙伴。香港背靠一個(gè)巨大的本土市場(chǎng)，面對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)大步邁向國際化的巨大機(jī)遇，憑借一國兩制給我們帶來的優(yōu)勢(shì)，香港沒有不贏的道理。因此，我們都應(yīng)充滿自信，放眼未來。
路遙方能知馬力。滬港通是一項(xiàng)長(zhǎng)期制度安排，它的價(jià)值需要數(shù)年才能得到準(zhǔn)確的檢驗(yàn)。如同當(dāng)年的H股上市，經(jīng)歷20多年的時(shí)間涓涓細(xì)流方才匯成大海，徹底改變了香港資本市場(chǎng)的面貌，我堅(jiān)信今天的滬港通將對(duì)香港和內(nèi)地資本市場(chǎng)產(chǎn)生同樣深遠(yuǎn)的影響！
接下來，我們會(huì)把主要精力轉(zhuǎn)向完善滬港通的各項(xiàng)制度安排上來，希望各界朋友能夠一如既往地支持我們，多提寶貴意見。
