轉嫁風險 北國投瞄準信托型“債券”
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隨著近來風險事件頻發(fā)，多家信托公司正開啟曲線打破剛性兌付模式。
《經(jīng)濟參考報》記者19日從相關內(nèi)部人士處獲悉，北京國際信托有限公司(以下簡稱“北國投”)擬一舉推出標準化信托型高收益?zhèn)⑿磐行虯BN等4款新型信托型“債券”產(chǎn)品，以此化解未來的兌付風險。
剛性兌付是指信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金及收益，當信托計劃出現(xiàn)不能如期兌付或者兌付困難時，信托公司需要兜底處理。這是信托業(yè)一個不成文的“潛規(guī)則”。
目前，已有中誠信托、華寶信托、外貿(mào)信托等16家信托公司先后推出各自的資產(chǎn)證券化創(chuàng)新產(chǎn)品，規(guī)模已超過2000億元。對此，專家認為，剛性兌付的“潛規(guī)則”，正倒逼信托公司加緊推新，新模式對券商資管、基金子公司等都有借鑒意義。此外，產(chǎn)品的推出也亟待配套政策的支持。
“我們準備在銀行間市場首次推出信托型ABN產(chǎn)品，目前正處在立項階段。順利的話，估計兩三個月后便可以推出業(yè)界第一款正式的信托型ABN�！北眹犊偨�(jīng)理王曉龍在接受《經(jīng)濟參考報》記者專訪時透露。王曉龍表示，經(jīng)過銀行間交易商協(xié)會法審等一系列流程之后，資產(chǎn)池工作便可以運作。其實質是，通過銀行間交易商協(xié)會的渠道，把其原來非標準化信托產(chǎn)品，轉化成標準化的產(chǎn)品，然后在銀行間市場進行轉讓，增加其信托公司產(chǎn)品的流動性。
ABN，即在交易商協(xié)會注冊發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)，主要分為抵/質押型和信托型。其中信托型ABN就是引入信托做特殊目的的載體(簡稱SPV)，以信托方式實現(xiàn)基礎資產(chǎn)的隔離，投資者對基礎資產(chǎn)享有信托受益權。信托型ABN可能以公募和私募兩種方式發(fā)行，在交易商協(xié)會注冊即可發(fā)行，不需要審批。資料顯示，包括中信信托、外貿(mào)信托、中融信托、華潤信托、粵財信托、中鐵信托、興業(yè)信托等早在去年就共同研發(fā)可行方案，并先后申請嘗試信托型ABN產(chǎn)品。
“上述幾家信托公司，因種種原因，都沒能推出首款信托型ABN產(chǎn)品�！蹦戏侥承磐泄狙邪l(fā)人士19日對《經(jīng)濟參考報》記者表示，主要因為涉及會計和法律層面的問題，多重稅收成本問題，信托公司與主承銷商的職能邊界問題，以及信托產(chǎn)品在銀行間市場的交易流通問題等，最終沒能得到相關管理部門的認可和支持。
王曉龍在介紹信托型ABN時表示，“這個產(chǎn)品核心可以概括為一票兩權，一票即資產(chǎn)支持票據(jù)，兩權在資產(chǎn)票據(jù)上有兩種內(nèi)容，一個是A類的信托收益權，二是對發(fā)行人的債權，為了實現(xiàn)A類信托所有權的收益而設定，付出的票據(jù)由投資者享有。信托公司并不用擔任法律關系，是融合信托法、合同法等相關法律關系單獨制度設計�！彼寡�，只要把其做出標準化產(chǎn)品后，便可在銀行間市場流通，風險自然轉嫁給“接盤者”。
對此，某信托業(yè)內(nèi)人士直言，不管是信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化，還是資產(chǎn)支持票據(jù)(簡稱ABN)都是未來信托轉型的重要方向。其最大優(yōu)勢就是利用其流動性分散未來剛性兌付的風險。以信貸資產(chǎn)證券化為例，四川信托研發(fā)部最新報告顯示，截至今年7月末，已有包括中誠信托、華寶信托、外貿(mào)信托、平安信托、中信信托、中糧信托和中海信托等16家信托公司開展了54筆信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務，規(guī)模共計達到2170.7億元。
縱觀北國投此次擬推出的4款新型產(chǎn)品，除以“轉嫁”方式應對剛性兌付的風險外，逐漸“弱化”也是其重要方式。據(jù)王曉龍介紹，公司還將推出為A類單位提供保證作用的T類信托單位。將A類信托單位包裝成保本型固定收益類的信托產(chǎn)品，同時將B類、C類信托單位逐步演變?yōu)榉莿傂缘膬陡懂a(chǎn)品�！笆闺[性的剛性兌付陽光化。通過設計T類信托單位，逐步打破剛性兌付，既可以減少突然失去剛性兌付能力對整個行業(yè)的影響，還可以培養(yǎng)投資者低風險、低收益，高風險，高收益的投資理念�！蓖鯐札堈f。
“本來不需要審批的產(chǎn)品，這次北國投走流程還花費了近4個月，可見相關機構的謹慎�！鄙鲜鲂磐袠I(yè)內(nèi)人士19日對《經(jīng)濟參考報》記者直言。他認為，北國投這一次之所以不畏先前同行的“碰壁”，堅持推出信托型ABN，就是因為在當前兌付風險頻發(fā)的環(huán)境下，看中其“轉嫁”風險能力。這種轉嫁風險和逐步弱化剛性兌付的新模式，對券商資管、基金子公司、保險資管等這些總規(guī)模近40萬億的非標資產(chǎn)的創(chuàng)新都有借鑒意義。
對此，用益信托研究員帥國讓表示，年內(nèi)近4萬億的兌付壓力和未來的巨大增量都在倒逼信托公司加快推新的步伐。一旦像“股票”一樣在市場上流動，其信托產(chǎn)品收益率勢必產(chǎn)生浮動。不過，這種曲線打破“剛性兌付”的方式只是為未來的增量部分設計的，對近40萬億規(guī)模的非標存量意義不大。此外，像券商資管、基金子公司等類信托產(chǎn)品能否借鑒還有待觀察。
“一般申請資產(chǎn)證券化業(yè)務的信托公司要求成立3年以上。雖然目前已有30家信托公司取得了參與信貸資產(chǎn)證券化的資格，但真正有能力馬上開展業(yè)務的也就是中信信托、中誠信托等五六家老牌信托公司�！鄙鲜鲂磐泄救耸恐毖裕跋裥刨J資產(chǎn)證券化這種業(yè)務必須要有專業(yè)的團隊，而且收取的費用還不能太高，出于成本的考慮，過去很多信托公司不愿做這塊業(yè)務，但現(xiàn)在為了轉型，也被迫開始參與了。”該信托公司人士說。
