退市制度改革沒有劇終
2014-07-11   作者:杜放  來源:經(jīng)濟參考報
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    長期“只進不出”,易融資難淘汰,已成為A股疲軟的重要誘因。作為近年最系統(tǒng)的退市改革方案,《征求意見稿》已明確改革的路線圖,也引發(fā)了對新一輪退市制度改革的諸多猜想。
  根據(jù)交易所數(shù)據(jù)測算,A股創(chuàng)立25年來,僅在首發(fā)增發(fā)及配股上,融資總額高達5.44萬億元;仡櫄v輪退市制度改革,在擴容始終緊鑼密鼓的同時,退市者卻寥寥無幾,使之成為我國資本市場的“老大難”問題。
  美股、港股年均退市股票占比達到6%至8%,一年退市甚至超過百家,而A股退市者始終保持在低水平。即便是因為我國經(jīng)濟整體保持高增速,即便是因為A股上市公司經(jīng)過道道審查,環(huán)顧各大主要資本市場,退市稀少依然是罕見的非正常現(xiàn)象。
  究其原因,“退市難”背后的故事無非有兩點,一方面,A股起源于服務(wù)企業(yè)融資需求,重融資、輕投資長期成為主基調(diào)。在這種背景下的制度設(shè)計中,證券市場的融資者得益更多,投資者得益則相對不足,這已是我國資本市場長期以來的根本性問題。
  另一方面,退市后的種種法律問題、索賠規(guī)則均屬空白,也使得種種欺詐上市、“財務(wù)游戲”面臨無規(guī)則可依、無條理可罰的尷尬境地,從而帶來“伴隨不退市的問題不小,退市后帶來的問題更大”的擔(dān)憂。
  正是這種“前怕狼后怕虎”的矛盾,使得A股進入牛市后漫長的調(diào)整期時,仍遭遇擴容不止、退市艱難。新一輪退市制度改革之所以引發(fā)關(guān)注,恰恰在于提出的問題切中了當(dāng)前A股退市難的要害,也是因為這一“老大難”問題已面臨新股密集上市、投資渠道多元化的挑戰(zhàn)。
  滬深兩市結(jié)算機構(gòu)——中國證券登記結(jié)算公司的報告顯示,2013年,我國股市剔除休眠賬戶的有效賬戶已減少798.76萬戶。縱觀各資本市場,理順退市機制從長遠看,無疑是重振投資者信心之舉,更是有利于資本市場優(yōu)勝劣汰、有利于培育價值投資者的制度基石。
  改革沒有劇終,退市改革無疑要從會計制度、交易規(guī)則、證券法規(guī)通盤設(shè)計。但在投資者的熱切期盼下,進度可否快一點,步子能否大一點。否則,在貫穿炒小、炒差、炒新的A股市場上,“劣幣驅(qū)逐良幣”還可能時時上演。從這一意義上說,對于中國資本市場,退市制度改革依然任重道遠。
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