“假信托”案件頻發(fā)，代銷法律糾紛屢現(xiàn)，兌付危機(jī)連連上演……坐上金融業(yè)第二把交椅的信托業(yè)，近期屢屢遭遇風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)“剛性兌付”演變?yōu)椴怀晌囊?guī)則，信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放的同時(shí)，也隱藏了一系列發(fā)行、銷售及擔(dān)保隱患。專家認(rèn)為，為穩(wěn)步釋放投資者群體風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)用市場(chǎng)化的機(jī)制打破剛性兌付的潛規(guī)則。
“剛性兌付”成不成文規(guī)則
轟動(dòng)一時(shí)的中誠(chéng)信托“至誠(chéng)金開1號(hào)”以兌付本金和部分利息告終；房地產(chǎn)信托“上海錄潤(rùn)置業(yè)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”近期陷入借貸糾紛，“剛性兌付”再度發(fā)威�！皠傂詢陡兜膶�(shí)質(zhì)，是要信托機(jī)構(gòu)提高對(duì)不良資產(chǎn)的容忍度，將投資品存款化，仍在積累風(fēng)險(xiǎn)�！鄙虾Ｊ秀y監(jiān)局創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管處處長(zhǎng)王鑫澤說(shuō)。
年初以來(lái)，多款信托產(chǎn)品均出現(xiàn)到期兌付困難。維持兌付的成本逐漸增大，打破剛性兌付的壓力卻在增加：數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，廣東省銀監(jiān)局轄內(nèi)信托公司存續(xù)信托理財(cái)產(chǎn)品達(dá)1033只，比年初增加約31%。但伴隨資產(chǎn)價(jià)格下滑，綜合平均收益率已同比降低0.36個(gè)百分點(diǎn)。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，國(guó)際無(wú)抵押債券平均違約率是4%至5%，從代銷銀行、發(fā)行信托機(jī)構(gòu)角度，信托違約和銀行不良貸款一樣，是非常正常的現(xiàn)象�！半S著部分行業(yè)去杠桿資金流趨緊，打破剛性兌付的壓力已在加劇。”
事實(shí)上，按照《信托公司管理辦法》，信托公司開展信托業(yè)務(wù)，不得承諾信托財(cái)產(chǎn)不受損失或者保證最低收益。廣東省銀監(jiān)局非銀處負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“在信托產(chǎn)品的制度安排上，根本不存在剛性兌付，本來(lái)就不具備法律強(qiáng)制性。”
然而，在眾多信托產(chǎn)品兌付實(shí)際操作中，信托機(jī)構(gòu)賠不起，代銷銀行不想賠，投資者問(wèn)責(zé)無(wú)門，缺乏有效的問(wèn)責(zé)和市場(chǎng)化“兜底”機(jī)制，使兌付糾紛頻頻上演。
北京隆安律師事務(wù)所合伙人金作鵬表示，2011年以來(lái)，他已受理數(shù)十起信托到期兌付糾紛，最終都是以撤訴為條件，達(dá)成剛性兌付和解�！安粍傂詢陡稌�(huì)造成維權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。如果支持投資者訴求，對(duì)行業(yè)、公司的影響又很大。”
“捂住”風(fēng)險(xiǎn)難掩新隱患
形成剛性兌付的源頭在哪里？據(jù)介紹，上世紀(jì)90年代末，廣東國(guó)際信托投資公司向省內(nèi)外、國(guó)內(nèi)外500多家債務(wù)人發(fā)放貸款近130億元，因未嚴(yán)格審查債務(wù)人的資信和償債能力，導(dǎo)致嚴(yán)重支付危機(jī)。此后，國(guó)內(nèi)信托產(chǎn)品形成剛性兌付潛規(guī)則，運(yùn)用資金池、“借新還舊”方式保兌付。
伴隨轟動(dòng)一時(shí)的廣國(guó)投破產(chǎn)案，國(guó)內(nèi)信托業(yè)已經(jīng)過(guò)6輪整頓，兌付問(wèn)題依然頻發(fā)。
“非市場(chǎng)化的剛性兌付可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)被普遍低估，過(guò)度投資不可行項(xiàng)目�！睒�(biāo)準(zhǔn)普爾大中華區(qū)總裁周彬說(shuō)。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪發(fā)現(xiàn)，“一刀切”的兜底做法滋生了多方風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱、產(chǎn)品發(fā)行缺乏評(píng)估等一系列風(fēng)險(xiǎn)。
一是不管“能不能買”，投資群體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。2011年2月，上海市民吳竹成以300萬(wàn)元購(gòu)入某集合信托計(jì)劃。根據(jù)管理報(bào)告，截至次年9月30日，該信托產(chǎn)品浮虧便接近45%。記者在投資者出示的合同中看到，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告簽字處為空白�！白约捍_實(shí)連合同都沒(méi)看就買了�！倍鶕�(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》，風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)級(jí)應(yīng)由客戶填寫。
二是不顧“該不該賣”，理財(cái)擔(dān)保銷售弄虛作假。銷售違規(guī)宣傳、擔(dān)保審查不嚴(yán)，也使投資者盲目入市。
以今年1月陷入兌付危機(jī)的中誠(chéng)信托“誠(chéng)至金開1號(hào)”產(chǎn)品為例，作為其擔(dān)保物的陜西某煤礦在信托發(fā)售前未獲得采礦證，并不具備作為擔(dān)保物的資格�！安徽撏顿Y者自認(rèn)倒霉還是獲得兌付，都不應(yīng)影響追究失職者責(zé)任。”上海一家基金子公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，剛性兌付掩蓋了責(zé)任追查。
三是不問(wèn)有無(wú)資質(zhì)，信托發(fā)行成為融資套利。事實(shí)上，信托業(yè)存在的“剛性兌付”潛規(guī)則已波及多種投資品，影響深遠(yuǎn)。比如，基金子公司、券商資管計(jì)劃，乃至私募債市場(chǎng)的“剛性兌付”同樣應(yīng)運(yùn)而生。
北京一家股份制商業(yè)銀行銷售部門負(fù)責(zé)人表示，信托發(fā)行只需備案�！坝蟹中袨榱藥涂蛻艚鉀Q貸款需求，就策劃發(fā)行代銷，沒(méi)有有效的發(fā)行審核機(jī)制�！备鶕�(jù)深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局整改通知，該市33家公司未經(jīng)批準(zhǔn)在名稱或經(jīng)營(yíng)范圍中涉足信托——全國(guó)只有68家信托公司，深圳卻一下子冒出33家“假信托”公司。
建立市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制
“我國(guó)信托業(yè)規(guī)范包括一部法律和四個(gè)部門規(guī)章。即使是如此簡(jiǎn)明的法規(guī)框架，都沒(méi)有被認(rèn)真執(zhí)行�！苯鹱鼯i說(shuō)，原因之一就是各方均自恃有“兜底”。
市場(chǎng)人士表示，信托市場(chǎng)屢次遭遇先發(fā)展再整頓，其中一個(gè)原因就是市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制不健全：剛性兌付等非市場(chǎng)化手段過(guò)度存在，而市場(chǎng)化手段太少；“零容忍”的硬杠杠下，局部性風(fēng)險(xiǎn)管得更多，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在積累。
如何“讓硬風(fēng)險(xiǎn)軟著陸”，成為監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)及維權(quán)群體的共同呼聲。
專家認(rèn)為，穩(wěn)步釋放信托風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)路徑在于，由重事后控制轉(zhuǎn)為重事前控制，理順責(zé)任糾紛處理機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)化處置手段�！皩�(duì)一些出現(xiàn)問(wèn)題的信托產(chǎn)品，政府不能把責(zé)任都攬到自己身上，進(jìn)行剛性兌付�！鄙綎|財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心主任陳華認(rèn)為，破解面對(duì)剛性兌付的“兩難”，應(yīng)讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。
據(jù)介紹，多國(guó)信托業(yè)普遍存在類似存款保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)賠償機(jī)制，我國(guó)信托業(yè)由于長(zhǎng)期存在剛性兌付，同類風(fēng)險(xiǎn)防范尚未落實(shí)�！缎磐型顿Y公司管理辦法》規(guī)定，信托賠償準(zhǔn)備金累計(jì)額需達(dá)到注冊(cè)資本20%。東部某省一家信托公司負(fù)責(zé)人表示，2013年末其賠償準(zhǔn)備金余額尚存在缺口。
廣東省銀監(jiān)局非銀處負(fù)責(zé)人建議，完善投資者教育同時(shí)，可加大對(duì)項(xiàng)目及信托公司的審查，并監(jiān)控信托公司收入，確保收益完整分配。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，強(qiáng)化發(fā)行監(jiān)管同時(shí)，在信托業(yè)轉(zhuǎn)型中，遏制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)源頭也應(yīng)提上日程。信托投資垃圾債券乃至藝術(shù)品、白酒等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)近年日益增加。特別是要建立代銷銀行與信托公司間的風(fēng)險(xiǎn)隔離，同時(shí)建立對(duì)問(wèn)題公司及相關(guān)責(zé)任人的問(wèn)責(zé)機(jī)制。
例如，美國(guó)2000年通過(guò)的《統(tǒng)一信托法典》，就界定了投資者有要求潛在損失賠償?shù)目赡�，信托機(jī)構(gòu)違規(guī)適用救濟(jì)規(guī)則可追訴損害賠償。金作鵬認(rèn)為，為明確違約信托的發(fā)行方、代銷方和投資者各承擔(dān)何種責(zé)任，亟須建立信托糾紛仲裁機(jī)制。