諾獎得主:腐敗助長了房價(jià)高漲而股價(jià)低迷
2014-06-04   作者:  來源:新浪財(cái)經(jīng)
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    2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者之一羅伯特-席勒日前在接受新浪財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示,地方政府投資太快容易出問題,但中國還沒有制度和法律對這一問題做出反應(yīng)。他認(rèn)為,腐敗助長了房價(jià)高漲而股價(jià)低迷,目前尚難言中國房價(jià)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

  中國地方投資太快易出問題

  席勒表示,當(dāng)前中國地方政府大肆投資基礎(chǔ)設(shè)施的情景,很像美國19世紀(jì)40年代。當(dāng)時(shí),美國的地方政府努力推動投資建設(shè)高速公路、運(yùn)河和鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施,最終導(dǎo)致9個(gè)州立政府破產(chǎn),很多已經(jīng)動工的項(xiàng)目不得不被中途放棄。

  “在一些程度上,中國現(xiàn)在也在面臨這樣的情況!毕照f,“修建基礎(chǔ)設(shè)施大多數(shù)情況下都是正確的選擇,但是你不能修得太快!

  在9個(gè)州政府破產(chǎn)之后,美國再也沒有發(fā)生過州立政府預(yù)算危機(jī)事件。席勒認(rèn)為,美國政府從州立政府預(yù)算危機(jī)事件吸取了經(jīng)驗(yàn),但中國政府從未經(jīng)歷過類似事件,目前也沒有制度和法律的保護(hù)措施以限制地方政府投資行為。他用“脆弱”來形容中國在地方投資“大躍進(jìn)”上所面臨的處境。

  尚難言中國房價(jià)轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)

  卡爾-凱斯與席勒一同創(chuàng)造了凱斯-席勒房價(jià)指數(shù),這一指數(shù)被標(biāo)準(zhǔn)普爾公司編制,并用來反應(yīng)美國房價(jià)價(jià)格。因此近年來席勒每次來訪中國,都會被媒體要求評論房價(jià)。說到這,席勒忍不住哈哈大笑。

  席勒在預(yù)測房價(jià)問題上十分謹(jǐn)慎,并未給出明確答案。他只是明確表態(tài),中國的房地產(chǎn)市場不在他的投資列表之中。

  他坦言對于中國的數(shù)據(jù)分析不多,只能對比美國的經(jīng)驗(yàn)。他說,最近房價(jià)上漲趨緩甚至下跌的時(shí)間只有幾個(gè)月,根據(jù)美國的經(jīng)驗(yàn)還不能就斷言轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)!爸辽僖荒甑牡内厔荩也拍鼙容^自信!毕照f。

  他還提出了一個(gè)觀點(diǎn),即腐敗可能是導(dǎo)致房價(jià)高漲而股價(jià)低迷的原因之一。“如果你覺得別人會蒙騙你,要拿走你的錢,你會做哪種投資?買股票還是買房子?”席勒說,人們擔(dān)心腐敗影響到自身利益,在股票和房產(chǎn)之間選擇,一定會購買房產(chǎn)。他引述自己設(shè)計(jì)的一份調(diào)查問卷結(jié)果稱,2008年金融危機(jī)之后,美國人不再信任金融機(jī)構(gòu),也不再購買金融產(chǎn)品,反而希望購買房產(chǎn)。

  關(guān)系在任何一個(gè)社會都有用

  席勒也拒絕預(yù)測中國以及新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長速度。“我真希望我能更好的預(yù)測這些事情!毕照f,“我沒有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字。這幾年中國的GDP增長很快,但可能會逐步放緩!

  他將中國和日本進(jìn)行對比,日本在上世紀(jì)八九十年代因?yàn)榉康禺a(chǎn)崩盤,墜落至低增速區(qū)間。他認(rèn)為新興國家的常規(guī)發(fā)展路徑就是最終保持穩(wěn)定但低速的增長速度。他表示,之前中國的高速增長源于農(nóng)村廉價(jià)勞動力向城市轉(zhuǎn)移,隨著工資水平上升,中國也將喪失一些發(fā)展機(jī)會。目前日本的經(jīng)濟(jì)增長緩慢,而且缺乏年輕有活力的企業(yè)家推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。席勒說,中國正在朝著一個(gè)有活力的商業(yè)國家的方向前行。

  然而,中國的政商關(guān)系一直被認(rèn)為是商業(yè)環(huán)境的負(fù)面因素。席勒對此表示“正常”。他表示,在美國,有關(guān)系并獲得成功,并不認(rèn)為是“問題”!

  在美國確實(shí)也有這種情況,我不知道是好還是壞!毕照f。

  “如果希拉里-克林頓沒有嫁給比爾-克林頓,她可能成為總統(tǒng)候選人嘛?根本沒戲。”他說。(新浪財(cái)經(jīng) 羅丹陽 發(fā)自北京)

  以下是新浪財(cái)經(jīng)專訪羅伯特-席勒實(shí)錄:

  房價(jià)短期變化很難判斷新趨勢

  新浪財(cái)經(jīng):每次你來中國,你都會被問到房地產(chǎn)市場的問題。

  羅伯特-席勒:(大笑)

  新浪財(cái)經(jīng):現(xiàn)在很多城市的商品住宅市場價(jià)格和交易量都在下滑,你現(xiàn)在怎么看這個(gè)問題?最近一次你來中國的時(shí)候,你說房地產(chǎn)市場很難預(yù)測。

  羅伯特-席勒:房地產(chǎn)市場在本質(zhì)上比股票市場容易預(yù)測一些,畢竟它是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的市場。我沒有仔細(xì)研究過中國的房地產(chǎn)市場,但是根據(jù)我手頭的數(shù)據(jù)和圖表來看,房地產(chǎn)市場展現(xiàn)了和美國一樣的趨勢。房地產(chǎn)市場仍然在上行趨勢,并且會在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)上行。大多數(shù)情況下,預(yù)測都是順趨勢的。我在上世紀(jì)90年代初做過美國房地產(chǎn)市場的預(yù)測,還比較成功。那時(shí)候的市場就是無論短期方向如何,長期持續(xù)上行。在中國,我注意到了一些價(jià)格上漲趨緩甚至下滑的情況;谖翌A(yù)測美國房地產(chǎn)市場的經(jīng)驗(yàn),整個(gè)市場只是下行了幾個(gè)月,在美國這還不足以形成一個(gè)新的趨勢。我可能還會說,市場還會繼續(xù)上行,但這個(gè)預(yù)測僅僅是基于單一因素。當(dāng)然也會有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

  新浪財(cái)經(jīng):你認(rèn)為這是一個(gè)震蕩期?

  羅伯特-席勒:也有可能是季節(jié)性因素。我不太了解中國的季節(jié)性因素,我不知道這種因素在中國是怎么發(fā)揮作用的。不過在美國,冬天和春天是房地產(chǎn)市場的蕭條季節(jié)。

  新浪財(cái)經(jīng):就是有人為的因素。

  羅伯特-席勒:取決于類似于開學(xué)時(shí)間這種因素。人們喜歡在夏天搬家,我不知道在中國是不是這樣。在美國,人們習(xí)慣在9月之前開始一個(gè)新工作,即使他們沒有孩子。這就是一個(gè)很自然的事情。在中國會有什么不一樣么?

  新浪財(cái)經(jīng):可能確實(shí)不一樣。最近幾年,不管什么季節(jié)房價(jià)都飛漲。

  羅伯特-席勒:(笑)所有季節(jié)都上漲。可能有時(shí)會有季節(jié)性因素。

  新浪財(cái)經(jīng):在中國有“金九銀十”的說法。

  羅伯特-席勒:你指的是銷售?似乎比我們更晚一些。在美國,人們要在九月之前買好房子、搬進(jìn)去并且安頓好。因?yàn)?月就開學(xué)了。無論如何,對于房價(jià)來說,如果這幾個(gè)季節(jié)房價(jià)上漲趨緩,可能會是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這跟股票市場太不一樣了,我絕對不會這么預(yù)測股票市場。但是我確實(shí)不知道,這只是幾個(gè)月的事情。至少要一年的(上漲趨緩)的趨勢,我才能比較自信(做判斷),或者做出一個(gè)新趨勢的判斷。

  新浪財(cái)經(jīng):也許你可以想象一下,我們有一線城市、二線城市和三線城市,如果在美國,紐約和洛杉磯就是一線城市。現(xiàn)在的情況是,二線和三線城市,房價(jià)上漲放緩,有時(shí)候人們會說泡沫破滅了。但是在一線城市,房價(jià)還相對穩(wěn)定。對此你如何看?

  羅伯特-席勒:在美國我們不會區(qū)分一線城市或者三線城市。不過有一些地區(qū),土地供應(yīng)比較緊張,你不能在那里建房子,比如加利福尼亞州。加州一直被評為“很難建設(shè)”,因?yàn)樗麄冇泻車?yán)格的區(qū)域法規(guī),來保護(hù)環(huán)境,所以只有建好的房子。這也意味著,這些地方價(jià)格上漲的可能性更高,可能沒有什么大規(guī)模拋售。我們有一些指標(biāo)來劃分不同層次的房屋,但是根據(jù)房屋價(jià)值來區(qū)分,不是按照城市來算的。中國和美國是如此不同。

  新浪財(cái)經(jīng):你之前曾經(jīng)提到過,深圳和上海的房地產(chǎn)市場有泡沫,你現(xiàn)在還這么認(rèn)為嗎?有些人認(rèn)為,高壓反腐影響了房地產(chǎn)。

  羅伯特-席勒:反腐是件好事情。我沒做過太多數(shù)據(jù)分析,只做過一點(diǎn)。在中國房價(jià)很高,但股價(jià)很低。為什么呢?首先,在美國,房價(jià)和股價(jià)也不是完全相關(guān),兩者還是相對獨(dú)立的。但是我認(rèn)為,中國的腐敗問題是原因之一。如果你擔(dān)心腐敗,如果你覺得別人會蒙騙你,要拿走你的錢,你會做哪種投資?買股票還是買房子?在金融危機(jī)之后,我設(shè)計(jì)了一份調(diào)查問卷,有人在問卷里寫,我已經(jīng)厭倦了華爾街的那幫人,我不相信他們說的任何話。有些人在問卷上寫,看看我剛買的房子,我每天看著它,它都在那。我不用聽任何會計(jì)來告訴說“它在那”。我能看見它。我能看到它的價(jià)值,也是一種愉悅。所以我想象啊,腐敗也許影響了中國的股市。所以現(xiàn)在也許從美國股市里拿一些錢來中國投資,是個(gè)好主意。我真的不太知道,但中國確實(shí)在打擊腐敗。

  新浪財(cái)經(jīng):你一直對中國股市很有信心,那你怎么看中國的房市?

  羅伯特-席勒:我確實(shí)沒法預(yù)測,但是這肯定不在我的投資名單里。當(dāng)然,中國是個(gè)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體,如果有人愿意相贈,我不介意收下幾套。

  中國地方投資太快易出問題

  新浪財(cái)經(jīng):你剛才提到了城市和地區(qū)有自己的法規(guī)規(guī)定建設(shè)用地和環(huán)境保護(hù),F(xiàn)在中國有一些城市允許自己發(fā)行債券。

  羅伯特-席勒:這是個(gè)新事物。

  新浪財(cái)經(jīng):是的,是最近的政策。不過想想底特律,你認(rèn)為底特律的問題會發(fā)生在中國么?

  羅伯特-席勒:我在底特律長大。對于白人和黑人的種族問題,底特律是個(gè)很失敗的案例,政府沒能很好的解決這個(gè)問題。大部分的白人搬出去,就像我們一樣。我們家所有的親戚都因?yàn)榇罅康姆缸飭栴}而離開了底特律。政府好像完全沒有保護(hù)這里的人們一樣,在我的親戚里也有很多痛苦的過去。城市管理做的很差,這也讓底特律逐漸失去了競爭力。當(dāng)城市開始衰落的時(shí)候,就停不下來了。

  新浪財(cái)經(jīng):與之相比,中國的一些地方政府的債務(wù)比率都已經(jīng)不太樂觀。你怎么看這個(gè)問題?地方債務(wù)問題會成為一個(gè)麻煩么?

  羅伯特-席勒:地方政府的處境很困難。在美國我們有適用于地方政府的破產(chǎn)法。為什么要有這么一部法律呢,是要避免城市陷入惡性循環(huán)。如果一個(gè)城市可能要破產(chǎn),那就要增加稅收來償還債務(wù)。但是這里的居民就離開了,他們不會繳納這些稅賦的。

  新浪財(cái)經(jīng):我們有戶口。

  羅伯特-席勒:哦對對,你們有戶口。我從來沒想到過這個(gè)問題,這有可能是個(gè)新情況。我最近經(jīng)常說,中國城市陷入的一些情況讓我想起了美國19世紀(jì)40年代的情況。在19世紀(jì)30年代,地方政府努力推動投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),他們修建運(yùn)河、高速公路、鐵路等等。政府大量投資鐵路建設(shè)和收費(fèi)站。最終導(dǎo)致了9個(gè)州破產(chǎn)。在一些程度上,中國現(xiàn)在也在面臨這樣的情況。修建基礎(chǔ)設(shè)施大多數(shù)情況下都是正確的選擇,但是你不能修的太快。在美國,最終的結(jié)果是這些項(xiàng)目都沒有完成,項(xiàng)目被遺棄了因?yàn)槌鞘衅飘a(chǎn)了。無論如何,修建的速度是太快了。有趣的是,州級政府的預(yù)算危機(jī)沒有再發(fā)生過。我在想,中國在這個(gè)問題上可能很脆弱,缺乏免疫力,因?yàn)檫@個(gè)問題對于中國來說是全新的,沒有任何制度或者法律的保護(hù)措施來限制這些行為。

  廉價(jià)勞動力消失讓中國失去機(jī)會

  新浪財(cái)經(jīng):允許我問一個(gè)很常規(guī)的問題,你怎么預(yù)測中國的GDP?

  羅伯特-席勒:我沒有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字。這幾年中國的GDP增長很快,但可能會逐步放緩。如果以GDP增長和時(shí)間來畫曲線,例如日本,是個(gè)很漂亮的曲線。二戰(zhàn)之后,GDP的實(shí)際增長逐步增加。日本的經(jīng)驗(yàn)對于中國很有意義,因?yàn)樵?0年代房地產(chǎn)市場崩潰之后,經(jīng)濟(jì)增速利可慢了下來,并且一直很慢。所以這不是一個(gè)平滑的曲線,在1991年的時(shí)候有個(gè)折點(diǎn),那是房地產(chǎn)市場崩盤的時(shí)候,F(xiàn)在日本的增速就很慢了,但都已經(jīng)25年過去了。日本一直沒能回來。但我看到的是更宏觀的內(nèi)容,就是增長會保持一個(gè)穩(wěn)定但相對低的速度,這是一個(gè)新興國家的常規(guī)增長路徑?赡芘c其他國家相比,增速會比較慢。之前中國所經(jīng)歷的高速增長是多個(gè)原因造就的,其中一個(gè)關(guān)鍵的原因就是農(nóng)村勞動力向城市轉(zhuǎn)移,提供了廉價(jià)勞動力。隨著這個(gè)因素逐步減弱,他們的工資提高,中國經(jīng)濟(jì)也就喪失了一些機(jī)會。

  新浪財(cái)經(jīng):你認(rèn)為中國會重復(fù)日本的悲劇嗎?

  羅伯特-席勒:首先,用悲劇這個(gè)詞太重了。我去日本的時(shí)候,周圍人們的生活也不錯(cuò),我不認(rèn)為有什么我可以特別同情的地方。但日本確實(shí)失去了一些經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)會。當(dāng)然日本首相希望改變現(xiàn)狀,因?yàn)槟贻p人似乎沒有什么更多的機(jī)會,也沒有很多年輕的企業(yè)家為整個(gè)經(jīng)濟(jì)注入活力。至于他們的生活,我覺得還可以。中國會成為一個(gè)有活力的商業(yè)國家嗎?現(xiàn)在看來中國正在像這個(gè)方向發(fā)展。我正在觀察?雌饋碇袊瞬]有沮喪。

  新浪財(cái)經(jīng):人民幣(6.2504, -0.0031, -0.05%)最近有些起伏,你怎么看?

  羅伯特-席勒:我不知道央行[微博]是不是不希望人民幣升值,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)走勢不好(通過貶值刺激出口)。我跟周小川吃飯的時(shí)候,他沒有告訴我央行在做什么。我不太方便對央行的行為做評價(jià)。

  新浪財(cái)經(jīng):那你如何看待債務(wù)問題,中國借了很多錢給美國。

  羅伯特-席勒:暫時(shí)來看,中國會繼續(xù)借債給美國,而且我認(rèn)為這是中國希望看到的結(jié)果。中國在將自己的經(jīng)濟(jì)增長成果“出口”出去。他們將錢放到一個(gè)絕對安全的地方,就是美國。也許他們做的是正確的事。美國也很愿意從中國得到低息貸款,對于我們說,這是一個(gè)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的機(jī)會。中國正在做一樣的事情,修建高速路和鐵路。美國也應(yīng)該借助中國的貸款,做一樣的事情。如果中國愿意低息借款給我們,我們就應(yīng)該這么做。

  新浪財(cái)經(jīng):那怎么償還呢?

  羅伯特-席勒:最終我們當(dāng)然會增加稅收并且償還這筆錢。我認(rèn)為我們會這樣做的,F(xiàn)在國會對于提高債務(wù)上限和增稅有很多討論,兩黨也在爭執(zhí)不休。我想最終我們會通過增稅來償還債務(wù)。債務(wù)總額是不是幾萬億?不過是小錢。這也就是我們GDP總額的一半,如果我們多征收GDP中1%的稅,只要50年我們就還上了。我不擔(dān)心還不上的問題?赡苡袀(gè)小問題要擔(dān)心,因?yàn)橥,債?wù)可能有縮水。這也沒有太大問題。

  新浪財(cái)經(jīng):你怎么看待新興經(jīng)濟(jì)體的前景?

  羅伯特-席勒:我真希望我能更好的預(yù)測這些事情。我去年去了巴西,感覺和中國有所相似。他們有很強(qiáng)的參與感。讓我驚訝的一件事是巴西人討論互聯(lián)網(wǎng)的頻率。巴西怎么了?我不太知道。但我感覺到了新興市場共有的一個(gè)問題,在巴西也有體現(xiàn)。是對政府感到不安和氣憤,可能也有關(guān)于交通成本的問題,社會似乎有一些怨氣。在俄羅斯,因?yàn)闉蹩颂m事件,后續(xù)會有一些制裁,也有人擔(dān)心俄羅斯陷入衰退。印度,右翼的莫迪上臺,跟穆斯林的關(guān)系也是問題。很難概括這些不同的國家。但這也是現(xiàn)在應(yīng)該去這些國家買股票的原因。

  關(guān)系在任何一個(gè)社會都有用

  新浪財(cái)經(jīng):你剛才說到,中國正在像一個(gè)有活力的商業(yè)國家發(fā)展,我們有很多年輕的億萬富翁。

  羅伯特-席勒:你們有的億萬富翁是世界上最多的。(笑)

  新浪財(cái)經(jīng):但是他們都有一個(gè)共同點(diǎn),就是跟政府官員關(guān)系很好。

  羅伯特-席勒:你的意思是說,如果他們沒有關(guān)系,他們很難成為一個(gè)企業(yè)家?

  新浪財(cái)經(jīng):對。這是個(gè)問題。

  羅伯特-席勒:在美國我們不認(rèn)為這是個(gè)問題。我沒聽誰將這個(gè)情況認(rèn)為是一個(gè)“問題”。但是在美國確實(shí)也有這種情況,我不知道是好還是壞。如果你想為企業(yè)籌資,你出自一個(gè)好大學(xué),就會很有幫助。人們可能更信任你。那么,怎么樣你才能更容易進(jìn)入一個(gè)好大學(xué)呢,也許是你家是學(xué)校的贊助人。

  新浪財(cái)經(jīng):可能大多數(shù)的人有這種關(guān)系,但也有少部分人沒有關(guān)系。那你怎么看這種輪回呢?

  羅伯特-席勒:在任何社會里,關(guān)系都是有用的。希拉里?克林頓,嫁給了比爾?克林頓。如果她沒有嫁給比爾,她可能成為總統(tǒng)候選人嘛?根本沒戲。所以關(guān)系有幫助,是很常見的。當(dāng)然也有人跟我說,在中國和俄羅斯,關(guān)系更重要一些,尤其是俄羅斯。但其實(shí)問題在各個(gè)國家都是一樣的。人們希望自己的孩子進(jìn)入好的大學(xué),就是希望如果自己沒有關(guān)系,那自己的孩子可能會遇到一些有關(guān)系的人。

  互聯(lián)網(wǎng)金融要監(jiān)管也要鼓勵(lì)

  新浪財(cái)經(jīng):你剛才在談到地方債的時(shí)候,說到法律上的保護(hù)。我們現(xiàn)在面臨影子銀行的問題,你怎么看?

  羅伯特-席勒:一些非傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)參與一些與過去不同的新事物中,是很正常的。

  新浪財(cái)經(jīng):但是,是不是進(jìn)去的太快了?我們現(xiàn)在有在線P2P。你覺得這些新事物應(yīng)該被鼓勵(lì)嗎?

  羅伯特-席勒:我覺得他們需要被有效監(jiān)管,并且被鼓勵(lì)。你不會想永遠(yuǎn)停留在19世紀(jì)的銀行業(yè)吧,你希望利用現(xiàn)代的新事物。但是新事物會帶來挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。我們還不太了解這些新的機(jī)構(gòu),所以可能有發(fā)生危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。所以政府要研究他們并且為他們開發(fā)設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

  新浪財(cái)經(jīng):我們現(xiàn)在還沒有P2P的清算機(jī)構(gòu)。

  羅伯特-席勒:他們相互之間沒有清算機(jī)制么?(驚訝)

  新浪財(cái)經(jīng):說到在線,我們可以說說電子商務(wù)。中國有很低的勞動力成本,所以物流成本很低。現(xiàn)在已經(jīng)很少有年輕人去商店了。


  羅伯特-席勒:真的?我還認(rèn)為年輕人最喜歡上街購物了。

  新浪財(cái)經(jīng):他們喜歡逛街,但他們認(rèn)為商場的商品太貴了。

  羅伯特-席勒:在美國好像是完全相反的。難道在中國不是網(wǎng)上的產(chǎn)品更貴一些嗎?

  新浪財(cái)經(jīng):不,網(wǎng)上商品更便宜。

  羅伯特-席勒:我以為會更貴,因?yàn)樗渌偷侥慵摇?/P>

  新浪財(cái)經(jīng):這就因?yàn)槲覀兊牡蛣趧恿Τ杀尽?/P>

  羅伯特-席勒:也許吧。在美國網(wǎng)上商品更貴。但是我還會在網(wǎng)上買,省的麻煩。在美國大商場要破產(chǎn)了。在這里也這樣嘛?

  新浪財(cái)經(jīng):我覺得是這樣的。我們最大的商場萬達(dá)已經(jīng)開始做電子商務(wù)了。

  羅伯特-席勒:這是一個(gè)連鎖的購物中心嘛?

  新浪財(cái)經(jīng):對。他們找不到合適的商場銷售人員。

  羅伯特-席勒:在美國也如此。沃爾瑪,已經(jīng)有了在線商場。他們遇到了一些麻煩,一些年輕的企業(yè)家做的很不錯(cuò)。

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