證監(jiān)會(huì)五措施手術(shù)式“微調(diào)”新股發(fā)行
老股轉(zhuǎn)讓比例受限 新股發(fā)行抽查常態(tài)化
2014-03-22   作者:記者 吳黎華/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)
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  在經(jīng)歷了一個(gè)多月的IPO“空窗期”后,3月21日,證監(jiān)會(huì)正式公布了“微調(diào)”過的新股發(fā)行改革方案,尤其對(duì)于前期爭(zhēng)議較多的老股轉(zhuǎn)讓和網(wǎng)下配售環(huán)節(jié)做了針對(duì)性的調(diào)整。
  在3月21日的例行新聞發(fā)布會(huì)上,中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示,《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》(以下簡(jiǎn)稱《改革意見》)發(fā)布以來,新股發(fā)行市場(chǎng)化改革的方向得到市場(chǎng)和社會(huì)各界的普遍認(rèn)可,各項(xiàng)改革措施得到了積極的落實(shí),強(qiáng)化新股發(fā)行的過程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問責(zé),已在市場(chǎng)中形成廣泛共識(shí)。與此同時(shí),市場(chǎng)也期待證監(jiān)會(huì)能根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)相關(guān)措施加以完善,更進(jìn)一步加大事中事后監(jiān)管力度,打擊違法違規(guī)行為,保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。對(duì)此,證監(jiān)會(huì)積極回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切,廣泛征求意見,及時(shí)對(duì)發(fā)行承銷辦法、老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定、募集資金運(yùn)用信息披露等進(jìn)行了微調(diào)和完善,目的是繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化的改革方向,保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性,更加突出發(fā)揮市場(chǎng)約束機(jī)制,更加突出事中事后監(jiān)管,為下一步向注冊(cè)制改革過渡打下良好基礎(chǔ)。
  一是進(jìn)一步優(yōu)化老股轉(zhuǎn)讓制度。適當(dāng)放寬募集資金使用限制,強(qiáng)化募集資金合理性的信息披露。新股發(fā)行募資數(shù)量不再與募投項(xiàng)目資金需求量強(qiáng)制掛鉤,但要根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等因素從嚴(yán)審核募集資金的合理性和必要性。老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。發(fā)行人、轉(zhuǎn)讓老股的股東和相關(guān)網(wǎng)下投資者之間不得存在財(cái)務(wù)資助等不當(dāng)利益安排。
  二是規(guī)范網(wǎng)下詢價(jià)和定價(jià)行為。規(guī)定網(wǎng)下投資者必須持有不少于1000萬元市值的非限售股份。由證券業(yè)協(xié)會(huì)在自律規(guī)則中細(xì)化網(wǎng)下投資者需要具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和定價(jià)能力等條件,對(duì)不具備定價(jià)能力、未能審慎報(bào)價(jià)、在詢價(jià)過程中存在違規(guī)行為的列入“黑名單”并定期公布,推動(dòng)形成具有較高定價(jià)能力的投資者隊(duì)伍。
  三是進(jìn)一步滿足中小投資者的認(rèn)購(gòu)需求。增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)艿臋n次,對(duì)網(wǎng)上有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過150倍的,要求網(wǎng)下保留的數(shù)量不超過本次公開發(fā)行量的10%,其余全部回?fù)艿骄W(wǎng)上。同時(shí),網(wǎng)下配售進(jìn)一步向具有公眾性質(zhì)的機(jī)構(gòu)傾斜,在現(xiàn)行向公募和社;饍(yōu)先配售40%股票的基礎(chǔ)上,要求發(fā)行人和承銷商再安排一定比例的股票優(yōu)先配售給保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金。
  四是強(qiáng)化對(duì)配售行為的監(jiān)管。加強(qiáng)規(guī)范性要求,增加禁止配售關(guān)聯(lián)方,禁止主承銷商向與其有保薦、承銷業(yè)務(wù)合作關(guān)系的機(jī)構(gòu)或個(gè)人配售。規(guī)定公募基金等公眾投資機(jī)構(gòu)的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。在網(wǎng)下自主配售時(shí),承銷商對(duì)同類投資者配售比例應(yīng)當(dāng)相同。
  五是進(jìn)一步加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。對(duì)發(fā)行承銷過程實(shí)施后發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)或者存在異常情形的,責(zé)令發(fā)行人和承銷商暫停或中止發(fā)行,對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查處理。建立常態(tài)化抽查機(jī)制,加大事中事后檢查力度。在承銷辦法中進(jìn)一步明確發(fā)行人和主承銷商不得泄露詢價(jià)和定價(jià)信息,加大對(duì)串標(biāo)行為的打擊力度。證券業(yè)協(xié)會(huì)還將采取相關(guān)自律措施,加強(qiáng)監(jiān)督檢查。
  張曉軍強(qiáng)調(diào),新股發(fā)行將繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)市場(chǎng)化改革,統(tǒng)籌平衡好改革的力度和市場(chǎng)承受的程度。改革的成效需要經(jīng)過一段時(shí)間內(nèi)相關(guān)各方的市場(chǎng)博弈才能體現(xiàn),需要放在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)期來觀察和檢驗(yàn)。任何一項(xiàng)改革都不可能一蹴而就,解決所有的問題。改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,需要綜合施策,標(biāo)本兼治,循序漸進(jìn)。
  實(shí)際上,在此前完成發(fā)行并上市的48其IPO中,原始股東借助老股轉(zhuǎn)讓這一新設(shè)制度進(jìn)行大規(guī)模套現(xiàn)已經(jīng)成為了本次新股發(fā)行中最為“丑陋”的一幕,也引發(fā)了輿論對(duì)于本次新股發(fā)行改革的口誅筆伐。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,已經(jīng)完成發(fā)行的48家企業(yè)中,有39家實(shí)施了老股轉(zhuǎn)讓,老股轉(zhuǎn)讓總數(shù)量達(dá)到了3.97億股,新股發(fā)行數(shù)量則為20.08億股。按照發(fā)行價(jià)格計(jì)算,上述老股轉(zhuǎn)讓共計(jì)套現(xiàn)資金111.05億元,同實(shí)際募集資金的比例已經(jīng)達(dá)到了1:2左右。
  對(duì)此,張曉軍表示,推出老股轉(zhuǎn)讓可以增加新上市公司可流通股數(shù)量,促進(jìn)買賣雙方博弈,約束買方高報(bào)價(jià),緩解超募問題。但是在實(shí)踐中也存在不盡合理之處,擬從兩個(gè)方面入手加以完善:一是要求老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量,通過市場(chǎng)化方式約束老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量;二是明確首發(fā)以公司融資為主的原則,同時(shí)適當(dāng)放寬募集資金使用限制,允許首發(fā)募集資金用于公司的一般用途,如補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款等,但應(yīng)當(dāng)說明合理性,并詳盡披露。
  除了老股轉(zhuǎn)讓之外,此次新股發(fā)行改革退出了主承銷商自主配售制度,并且對(duì)網(wǎng)下報(bào)價(jià)環(huán)節(jié)進(jìn)行了調(diào)整,然而,在新股我武生物的網(wǎng)下配售中,一些些特定投資者拿到高比例網(wǎng)下配售,遭到了市場(chǎng)的質(zhì)疑,甚至有學(xué)者舉報(bào)其利用網(wǎng)下配售進(jìn)行“利益輸送”;在新股天賜材料的網(wǎng)下詢價(jià)和發(fā)行中,參與詢價(jià)的524家機(jī)構(gòu)中有155家統(tǒng)一的報(bào)出了13.66元的價(jià)格,并且“恰巧”命中發(fā)行價(jià)。另一方面,由于多家新股在發(fā)行中大比例剔除高報(bào)價(jià)以控制發(fā)行價(jià)格,使得新股發(fā)行出現(xiàn)了“價(jià)低者得”的情況,也引發(fā)了市場(chǎng)的非議。
  針對(duì)媒體反映的網(wǎng)下投資者定價(jià)能力參差不齊問題,張曉軍表示,股票發(fā)行仍然是賣方市場(chǎng),一、二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)客觀存在,打新、炒新現(xiàn)象仍然普遍存在,市場(chǎng)上具有較高素質(zhì)、理性投資理念和較強(qiáng)定價(jià)能力的投資者還不是很多,某些投資者甚至還存在投機(jī)報(bào)價(jià)、串通報(bào)價(jià)、人情報(bào)價(jià)等情形。提高網(wǎng)下投資者定價(jià)能力,促進(jìn)新股發(fā)行合理定價(jià),是新股發(fā)行體制改革的長(zhǎng)期任務(wù)。對(duì)此,本次擬采取以下措施:一是明確網(wǎng)下投資者需具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和定價(jià)能力,并要求證券業(yè)協(xié)會(huì)從投資者的研究力量、估值模型及能力、投資決策程序等方面對(duì)其定價(jià)能力做細(xì)化界定;同時(shí)要求網(wǎng)下投資者必須持有不少于1000萬元市值的非限售股份,過濾掉一部分純粹打新的投機(jī)者。二是明確網(wǎng)下非個(gè)人投資者應(yīng)以機(jī)構(gòu)為單位進(jìn)行報(bào)價(jià),防范同一機(jī)構(gòu)不同產(chǎn)品梯次報(bào)價(jià),博入圍概率。三是進(jìn)一步明確證券業(yè)協(xié)會(huì)加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)下投資者的自律監(jiān)管職能,對(duì)不具備定價(jià)能力、未能審慎報(bào)價(jià)的、在詢價(jià)過程中存在違規(guī)行為的,列入黑名單定期公布,在一定期間內(nèi)禁止其參與網(wǎng)下發(fā)行,逐步推動(dòng)形成高質(zhì)量的網(wǎng)下投資者隊(duì)伍。
  針對(duì)新股配售明顯偏向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的問題,證監(jiān)會(huì)表示,這種說法不準(zhǔn)確。實(shí)際上,已經(jīng)完成發(fā)行并上市的48只新股中,有44只啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制,占比91.67%;18只回?fù)鼙壤_(dá)到20%,26只回?fù)鼙壤_(dá)到40%。48只新股實(shí)際網(wǎng)上發(fā)行量占比平均61.81%,網(wǎng)下發(fā)行量占比平均38.19%,網(wǎng)上是網(wǎng)下的1.61倍。同時(shí),考慮到廣大中小投資者的認(rèn)購(gòu)需求十分旺盛,本次政策微調(diào)又增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)艿臋n次,進(jìn)一步滿足網(wǎng)上中小投資者的需求。對(duì)于網(wǎng)上有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過150倍的,要求網(wǎng)下保留的數(shù)量不超過本次公開發(fā)行量的10%,其余全部回?fù)艿骄W(wǎng)上。
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