遏制新股博傻須進一步去行政化
2014-01-30   作者:吳黎華  來源:經(jīng)濟參考報
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  盡管在制度設(shè)計上絞盡腦汁,本次IPO重啟以來的新股發(fā)行,在二級市場上仍然遭遇到集體爆炒,“新股不敗”神話也再度上演。在筆者看來,之所以出現(xiàn)這種情況,本質(zhì)上是由于新股供給端的行政控制與二級市場博傻行為引發(fā)的投機怪圈所致,要打破這種局面,需要進一步實現(xiàn)從新股發(fā)行節(jié)奏到發(fā)行價格的去行政化。
  WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至1月28日,本輪IPO重啟以來兩市共有48家企業(yè)完成了新股發(fā)行,平均發(fā)行價格為23.26元,平均發(fā)行市盈率為29.02倍,實際募集資金221.55億元。本次發(fā)行基本上消滅了市場詬病已久的“三高”(高發(fā)行價、高市盈率和高超募)問題。然而,令監(jiān)管機構(gòu)未曾預(yù)料到的是,盡管滬深交易所均出臺了史上最為嚴厲的“限炒令”,新上市的股票仍然遭遇到了前所未有的爆炒。
  數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,截至1月28日,今年以來已經(jīng)登陸交易所的股票共計36只,36只新股的平均首日漲幅高達42.73%,上市首日開盤漲幅則均達到了20%。實際上,除了陜煤股份、炬華科技和應(yīng)流股份3只新股之外,其余均遭遇了兩次臨停。甚至出現(xiàn)了許多新股全天交易時間只有數(shù)秒鐘的情況。投資者對于新股炒作的熱情可見一斑。
  之所以出現(xiàn)這種情況,一方面是由于多數(shù)新上市企業(yè)均屬于中小盤股票,在發(fā)行階段,為了保證順利上市,本次發(fā)行多數(shù)發(fā)行人和主承銷商都盡量壓低發(fā)行價格,一二級市場之間的估值差異客觀上為新股遭遇爆炒創(chuàng)造了空間,這實際上也是消滅“三高”所付出的代價。但更重要的是,在當前的發(fā)行方式下,二級市場上的投資者均對新股的上漲產(chǎn)生了一致預(yù)期,在他們看來,新股首日交易幾乎是一種無風(fēng)險的套利行為,而這些投資者買入這些股票,并不是為了長期持有,而只是打算在極短時間內(nèi)以更高價格賣給新的接盤者——盡管清楚地知道,如同房價一樣,股票價格不可能無限制上漲,但幾乎所有人都認為,自己不會是最后一棒。從這個意義上來說,參與新股的炒作,實際上是一種搏傻行為。
  市場參與者行為的最終依據(jù)是其自身利益的最大化。在理想狀態(tài)下,同任何一種商品一樣,新股的數(shù)量應(yīng)當受到市場的調(diào)節(jié),自然而然地達到供需平衡狀態(tài),在這種狀態(tài)下,新股數(shù)量過多,自然會壓低市場價格,反之亦然。現(xiàn)實情況卻是,在目前的發(fā)審體制下,盡管排隊的企業(yè)很多,但在一定時間內(nèi),新股的供應(yīng)數(shù)量仍然是有限的,稀缺的資源總能吸引更多的買者,進而抬高價格。這種新股數(shù)量一定時期內(nèi)的有限供應(yīng),實際上是監(jiān)管部門人為控制的結(jié)果。這種方式替代了市場的自我調(diào)節(jié)功能,引導(dǎo)了投資者的一致預(yù)期。
  無論是對發(fā)行價格、募集資金還是發(fā)行節(jié)奏的控制,都只會導(dǎo)致一個悖論式的結(jié)果:要么忍受“三高”,要么忍受新股爆炒,兩者必居其一。監(jiān)管者也將陷入這個怪圈。要真正打破這種“怪圈”,唯一的方式就是逐漸消除在新股定價、發(fā)行節(jié)奏等環(huán)節(jié)的行政控制,真正形成市場化的約束機制。
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