沒有永遠的贏家，是全球對沖基金難以打破的魔咒，想當年風光無限的長期管理資本公司被俄羅斯金融風暴吞噬，再到近一年來“沽空之王”保爾森被國際金價崩盤折騰得狼狽不堪……灰頭土臉者有之，身無分文者亦有之。與他們相比，威廉·艾克曼還算幸運。在康寶萊多空之戰(zhàn)上栽了跟頭后，艾克曼決心繼續(xù)跟這家他嘴中的“金字塔騙局”公司死磕到地老天荒。

　　高調做空

　　康寶萊于1980年由馬克·休斯在洛杉磯創(chuàng)立，主營營養(yǎng)保健品，致力于成為全球最值得信賴的營養(yǎng)和體重管理公司。1997年，康寶萊進入中國進行投資，之后在蘇州建立生產基地，在華生產和銷售的產品以蛋白混合飲料為主的體重控制產品以及各類營養(yǎng)保健產品、個人護理產品共30多種。按照公司的設想，到2020年，康寶萊的目標是成為全球最大的直銷公司。
　　威廉·艾克曼是在2012年底開始向康寶萊發(fā)難的。當年年底，艾克曼在紐約召開記者招待會時侃侃而談，按照艾克曼的說法，康寶萊是一家徹頭徹尾的“金字塔騙局”企業(yè)，他本人預測康寶萊的股價會下跌至零。艾克曼和由其掌控的潘興廣場資本管理公司(Pershing　Square　Capital　Management　LP)的一名分析師還進行了一次時間較長的幻燈片演示活動，目的就是佐證康寶萊是如何實現“金字塔騙局”的。
　　艾克曼和其他做空者主要質疑的是康寶萊的銷售系統(tǒng)以及與此對應的獎勵機制。按照他們的描述，作為一家直銷企業(yè)，康寶萊的銷售人員可以折扣價購買公司產品并基于本人及“下線”的銷售業(yè)績獲取傭金。鑒于只有不到1%的分銷者每年可以掙到25000美元以上，令艾克曼和其他做空者相信，只有處于銷售金字塔頂端的極少數人可以獲得銷售，其他人在這個財富游戲中永遠只能“跑龍?zhí)住薄?BR>　　艾克曼旗下潘興廣場資本管理公司(以下簡稱“潘興廣場”)在其高調發(fā)難后，為康寶萊建立了高達10億美元的做空頭寸。艾克曼的質疑很快吸引到了同盟者。對沖基金“綠燈資本”經理大衛(wèi)·埃因霍恩隨后跟進，認為康寶萊的多層營銷體系的確存在問題。
　　對于艾克曼的攻擊，康寶萊對此強烈否認，堅稱其多層營銷商業(yè)模式是合法的，與其他直銷企業(yè)沒有什么兩樣。有報道稱，康寶萊還在公司網站上刊文指出，其73%的銷售商加入銷售網是因他們或家人所消費的產品可以得到批發(fā)價，公司超過43.4萬的銷售商(相當于總量的88%)在過去一年中沒有從公司獲得提成或傭金收入。
　　雙方互相攻訐，并引入了獨立審計機構和監(jiān)管部門，一時間成為2013年初華爾街的一大看點。
　　統(tǒng)計顯示，康寶萊在2013年用在華盛頓的游說費用達134萬美元(截至2013年10月28日)，為近年來最高，大大超過了競爭對手安利公司(33萬美元)，更是潘興廣場游說費用的10倍。就連見多識廣的艾克曼也驚呼，康寶萊的反應在企業(yè)對抗做空行動的歷史上前所未有的，“在國會中動用的力量也是一樣”。

　　巔峰對決

　　就在艾克曼大舉做空康寶萊導致其股價大幅下跌之后，華爾街的一些金融大鱷從中嗅到了撩人的血腥之氣，但令他沒有想到的是，這些大鱷沒有跟著他一起做空，而是相繼做多，與他唱起了對臺戲。
　　和他針鋒相對的，是一群過了古稀之年的老伙伴。但這些古稀之年的華爾街大佬，就像《敢死隊》中的史泰龍團隊或是《赤炎戰(zhàn)場》中的威利斯團隊一樣，打得正值壯年的艾克曼幾乎沒有還手之力。77歲的卡爾·伊坎寶刀未老，率先力挺康寶萊，之后跟進的是79歲的斯蒂里奇和83歲的喬治·索羅斯。
　　話說那億萬富翁卡爾·伊坎也是華爾街的傳奇人物，年過七旬的老人家頂著一大堆綽號，比如“投機大鱷”、“華爾街的激進分子”、“企業(yè)掠奪者”等等。翻開其個人履歷，伊坎曾入伍當兵，又繼承了猶太人與生俱來的商業(yè)智慧，在華爾街捕捉獵物又準又狠，與他打過交道的公司橫跨能源、煙草、文化、IT產業(yè)等諸多領域，比較知名的獅門影業(yè)、雅虎、摩托羅拉都曾與其交手。就在不久前，伊坎還和戴爾公司就私有化問題干過一仗。
　　從風格上看，伊坎與艾克曼都是所謂的激進投資者，在投資手法上也有類似之處，比如先行購入一家公司大量股票獲取董事會席位，推動公司治理結構發(fā)生改變，之后再尋找機會套現獲利等。
　　除了這個“同性相斥”的因素外，兩人早在10年前就結下了梁子。當時，艾克曼管理著一家名為Gotham　Partners的對沖基金，他與伊坎在一個地產公司交易上產生了糾紛，經過8年的馬拉松式訴訟，美國一家地方法庭判決艾克曼勝訴，伊坎為此向前者支付了450萬美元。
　　套用評書慣用的一句俗話，君子報仇十年不晚，伊坎瞅準了艾克曼做空康寶萊的機會準備反擊。
　　2013年1月，伊坎對彭博社公開表示，他一點兒也不喜歡艾克曼，“如果你要做空就做好了，股價跌了，你就賺了，你不需要跳出來，大張旗鼓地告訴全世界這個公司如何不堪。如果你要這么做，還不如加入美國證交會�！痹诿襟w面前，伊坎從未掩飾自己對艾克曼的不滿�！拔也幌矚g他的做事方式”，伊坎說，“我不喜歡那家伙，對他也沒有任何尊重可言。我與他做過生意，他表現得一點兒也不坦率”。伊坎還說，即使他們是朋友，也不會再和他一起投資，因為艾克曼承擔了離譜的風險。
　　在另一位華爾街大佬丹·勞伯率先做多康寶萊之后，伊坎于2013年3月1日買入超過1100萬股。截至5月7日伊坎持有康寶萊1697萬股，約合總股份的16.5%，成為該公司第一大股東，這意味著伊坎成為逼空陣營的領軍人物。
　　在康寶萊的問題上，雙方最為激烈的一次對抗發(fā)生在CNBC的一檔電視直播節(jié)目中�！癋ast　Money　Halftime　Report”主持人先后連線把兩人引入直播，結果兩人憋不住火隔空對罵。伊坎上來就說艾克曼是個騙子，在華爾街的聲譽可以倒著數，還說自己受夠了他的表現，“艾克曼就像學校操場上哇哇大哭的孩子”。
　　艾克曼也不依不饒，進行種種言辭上的銳利反擊。
　　整個華爾街都為此沸騰起來，交易員們放下手中的活興致勃勃地看著兩代牛人的對罵。一個名叫埃里克·杰克遜的對沖經理在推特上寫道：“我這輩子也不會刪掉今天艾克曼與伊坎的這段節(jié)目，我要讓自己的后代都來瞧瞧這里發(fā)生的一切。”
　　金融大鱷索羅斯旗下基金隨后加入做多陣營，又給了艾克曼重重一擊。就在2013年夏天索羅斯買入約5%康寶萊股份的當日，康寶萊股價暴漲了9%。有報道說，在買入康寶萊股票時索羅斯表示，“阿克曼是下錯了賭注”。
　　作為報復，在索羅斯投身康寶萊做多陣營之后，艾克曼就索羅斯重倉持有康寶萊股份之舉向美國證券交易委員會(SEC)提交了監(jiān)管投訴文件，控告索羅斯從事內幕交易，將其準備收購康寶萊5%股份的計劃透露給了其他對沖基金，意在引導這些基金跟隨做多。
　　隨后康寶萊股價的上揚過程中套利。而索羅斯基金管理公司也沒沉默，稱正在撤回對艾克曼旗下基金的所有投資，理由只有一個：回報不佳。

　　不改初衷

　　康寶萊公布的向好財報也為公司股價打造了一面堅實的盾牌，令艾克曼無計可施。
　　財報顯示，在截止到2013年9月30日的一個財季中，康寶萊凈銷售額為12億美元，同比增長了19%，調整后的本季凈利潤為1.521億美元，同比增長了36%。財報還顯示，六大市場(北美、亞太地區(qū)、歐洲、墨西哥、南美和中美、中國)中除亞太區(qū)外，都有不同程度增長。增長最快的為中國市場，增長率為71%；其次是南美和中美地區(qū)，增長32%。為此，康寶萊調高了全年盈利預期，預計2013年每股盈利可達5.19美元到5.23美元，此前預期值為每股4.83美元到4.95美元。
　　艾克曼發(fā)動做空攻勢一年后，康寶萊股價在經歷初期暴跌后逐漸強勢上揚。在2013年最后一個交易日，康寶萊股價報收于每股78.16美元，全年漲幅達超過115%。
　　艾克曼可以不向伊坎和索羅斯認輸，卻不得不向市場低頭。艾克曼表示，潘興廣場針對康寶萊的空頭倉位縮小了40%以上，取而代之的是長期衍生品倉位，多數為看空期權。在接受彭博電視臺的采訪中，艾克曼承認，在康寶萊身上損失了4億到5億美元。
　　不過，艾克曼并不打算就此罷手，而是將繼續(xù)做空，按照他本人的話說，直到“地球末日”。在去年年底寫給投資者的信中，艾克曼表示，很快就會公布自己對康寶萊的調查結果，目前他只向相關監(jiān)管部門報告了有關信息。艾克曼表示，未來他將重點分析康寶萊的三個主要營收來源：基于互聯(lián)網的拓展營銷、營養(yǎng)品俱樂部和康寶萊的中國業(yè)務。
　　“我們仍然認為，繼續(xù)做空康寶萊的策略是正確的”。艾克曼說。
　　康寶萊方面的底氣比過去足了很多，有報道援引康寶萊女發(fā)言人的話說，在進行無端指責和遭受投資損失的一年之后，艾克曼先生唯一可以證明的，就是他在消費產品領域的無知。伊坎則評價說，“在我看來，艾克曼針對康寶萊的一切言論，不過是一個完全失敗者的粗野咆哮”。