2011年8月,我會(huì)在修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(以下簡稱《重組辦法》)時(shí),提出借殼上市與首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)趨同,并明確了相關(guān)資產(chǎn)要求!
近期,我會(huì)針對(duì)市場反映比較強(qiáng)烈的殼資源炒作等問題,強(qiáng)化了對(duì)借殼上市的監(jiān)管,在審核中對(duì)借殼上市條件的把握由與IPO標(biāo)準(zhǔn)“趨同”向“等同”逐漸過渡,并按照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》(證監(jiān)會(huì)令第32號(hào))的相關(guān)規(guī)定提高了借殼上市的條件。借殼上市標(biāo)準(zhǔn)由趨同提升到等同首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn),既是2011年制定借殼上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)既定的方向,也是近年來市場規(guī)范發(fā)展的實(shí)踐需要。
為進(jìn)一步明確借殼上市的條件,給市場以明確的預(yù)期,我會(huì)下發(fā)《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》(以下簡稱《通知》),明確借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同,不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。
一、關(guān)于借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同的考慮
一是提高借殼上市門檻,抑制市場炒作。目前借殼上市條件低于IPO標(biāo)準(zhǔn),投資者對(duì)績差公司被借殼預(yù)期強(qiáng)烈,市場對(duì)績差公司的炒作成風(fēng),內(nèi)幕交易時(shí)有發(fā)生,績差公司通過賣殼成為股市“不死鳥”,難以形成有效的退市制度。借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同,有利于遏制市場對(duì)績差股的投機(jī)炒作,從根本上減少內(nèi)幕交易的動(dòng)機(jī),形成有效的退市制度。
二是借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同,防止市場監(jiān)管套利。目前部分IPO終止審查或不予核準(zhǔn)企業(yè)轉(zhuǎn)道借殼上市,通過借殼上市規(guī)避IPO審查,引發(fā)了市場質(zhì)疑。統(tǒng)一借殼上市與IPO的審核標(biāo)準(zhǔn),可以防止審核標(biāo)準(zhǔn)不一致帶來的監(jiān)管套利。
同時(shí),借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同,引導(dǎo)資本等市場資源和監(jiān)管資源向規(guī)范運(yùn)作程度高的績優(yōu)公司集中,有利于優(yōu)化資本市場資源配置功能,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的總體大局。
二、關(guān)于創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市的考慮
一是允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市,與創(chuàng)業(yè)板市場定位不符。創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)創(chuàng)新型、成長型小微企業(yè),具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征,其準(zhǔn)入、退市制度應(yīng)當(dāng)與主板、中小板有所區(qū)分。從現(xiàn)有主板借殼案例來看,多數(shù)借殼企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點(diǎn)不同,如果允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市,此類企業(yè)將登陸創(chuàng)業(yè)板市場,弱化創(chuàng)業(yè)板市場對(duì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的服務(wù)功能,扭曲創(chuàng)業(yè)板市場的定位。
二是允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市,與創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管政策相悖。創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)伊始,就一直向市場傳遞創(chuàng)業(yè)板不支持借殼上市的理念,且深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》也不支持暫停上市階段的上市公司,通過借殼式重組恢復(fù)上市。
同時(shí),由于創(chuàng)業(yè)板目前存在“三高”問題,如果允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市,將加劇對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司二級(jí)市場炒作,還易引發(fā)內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。
三、關(guān)于施行日期
《通知》自下發(fā)之日起施行,上市公司此后披露的重大資產(chǎn)重組預(yù)案如構(gòu)成《重組辦法》第十二條規(guī)定借殼上市的,應(yīng)當(dāng)符合《通知》的規(guī)定!吨亟M辦法》等規(guī)則作相應(yīng)修訂后另行發(fā)布。
同時(shí),為更好發(fā)揮資本市場支持國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的功能,按照簡政放權(quán)、加強(qiáng)監(jiān)管原則,我會(huì)正穩(wěn)步推進(jìn)并購重組的市場化改革。其中,并購重組審核分道制已于今年10月8日正式實(shí)施,其他多項(xiàng)改革措施已經(jīng)反復(fù)論證,待履行法規(guī)修改和批準(zhǔn)程序后實(shí)施,主要包括:一是清理、簡化行政許可,進(jìn)一步減少并購重組審批事項(xiàng)。二是強(qiáng)化并購重組市場化機(jī)制。完善定價(jià)機(jī)制,增強(qiáng)定價(jià)彈性;豐富要約收購履約保證方式,取消第三方并購發(fā)行股份最低數(shù)量限制和硬性的業(yè)績承諾要求。三是豐富并購重組支付工具,拓寬融資渠道。引入定向可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股作為支付工具,支持財(cái)務(wù)顧問提供并購重組過橋融資,支持并購基金等創(chuàng)新工具發(fā)展。四是加強(qiáng)并購重組監(jiān)管。進(jìn)一步提高并購重組監(jiān)管透明度,完善上市公司股東決策機(jī)制,加強(qiáng)投資者保護(hù);強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,督促市場主體歸位盡責(zé),增強(qiáng)對(duì)并購重組各方當(dāng)事人的市場制約,強(qiáng)化監(jiān)管問責(zé)機(jī)制,加大對(duì)違法違規(guī)行為的打擊力度。
關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行
股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知
證監(jiān)發(fā)〔2013〕61號(hào)
各上市公司:
2011年8月,我會(huì)在修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(證監(jiān)會(huì)令第73號(hào),以下簡稱《重組辦法》)時(shí),提出執(zhí)行與首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)趨同的要求,并明確了借殼上市資產(chǎn)要求。借殼上市標(biāo)準(zhǔn)由“趨同”提升到“等同”首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn),既是2011年提高借殼上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)既定的方向,也是近年來市場規(guī)范發(fā)展的需要。經(jīng)研究決定,在上市公司借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn),F(xiàn)通知如下:
一、上市公司重大資產(chǎn)重組方案構(gòu)成《重組辦法》第十二條規(guī)定借殼上市的,上市公司購買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營實(shí)體應(yīng)當(dāng)是股份有限公司或者有限責(zé)任公司,且符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》(證監(jiān)會(huì)令第32號(hào))規(guī)定的發(fā)行條件。
二、不得在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。
三、本通知自下發(fā)之日起施行,《重組辦法》等規(guī)則作相應(yīng)修訂后另行發(fā)布。