肖鋼:注冊制需一系列配套改革 不要誤解為登記生效制
2013-11-20   作者:記者 賈壯 見習記者 程丹  來源:證券時報
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    千萬不要誤解注冊制就是登記生效制,而是審核方式要改革;目前推出國際板條件不成熟

  在昨日舉行的“《財經(jīng)》年會2014:預測與戰(zhàn)略”上,中國證監(jiān)會主席肖鋼履新以來首度公開亮相。肖鋼指出,股票發(fā)行注冊制改革是一項重大改革,是還權于市場,還權于投資者的一個根本舉措。但是,需要一個循序漸進的過程,還需要其他方面的配套改革。肖鋼說,今后要進一步擴大開放,推進資本市場的雙向開放,推進資本市場的國際化,不過他特別澄清,并沒有打算現(xiàn)在就開國際板,現(xiàn)在開國際板的條件還不成熟。
  肖鋼說,通過多層次的資本市場體系才能夠適應不同的融資者需求,才能夠滿足不同的,或者叫做多元化的投資者需求,把更多的儲蓄轉化為資本,減輕債務率,或者叫杠桿率,增加資本,這樣就會更好地服務于經(jīng)濟社會轉型和持續(xù)健康發(fā)展。“我本人對資本市場未來的發(fā)展充滿信心,要做的事情確實太多了!

  以市場化改革
  解決資本市場問題

  肖鋼指出,資本市場改革要堅持市場化、法治化、國際化的取向。20多年來,中國資本市場發(fā)展取得了很大的成就,但是,在市場化方面做得還不夠,資本市場還是行政主導型,不僅市場運行機制還沒有市場化,更為重要的是,資本市場的外部環(huán)境,或生態(tài)環(huán)境也沒有市場化。所以推進資本市場的市場化,任務仍然非常繁重和艱巨。
  他說,現(xiàn)在各種形式的審批和備案的事項還是比較多,而且除了備案審批的事項以外,還有其他一些不叫審批、備案但卻類似審批的事項,比如說有些事情要登記,有些事情還要驗收。這些都不利于激發(fā)市場的活力,也不能促進市場主體公平、有效率地競爭。
  “資本市場的價格形成機制還不完善,甚至可以說,市場價格還是扭曲的,還不是完全由市場來決定的。比如,新股‘三高’的現(xiàn)象仍然比較突出,就是高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金,投資者在二級市場炒新、炒小、炒差仍然比較普遍。這些扭曲的現(xiàn)象,造成了資源的浪費和錯配!毙や撜f。
  肖鋼稱,上市公司一股獨大的現(xiàn)象也比較突出,一股獨大容易產(chǎn)生大股東利用優(yōu)勢地位,侵害中小投資者權益的情況,也就是所謂的“隧道效應”。另外,上市公司自由現(xiàn)金流不充分,從一個側面反映了上市公司粗放經(jīng)營的現(xiàn)象。上市公司募集了資金以后,大部分都要擴大規(guī)模,把資本支出搞得很大,負債率較高,造成自由現(xiàn)金流不足,總體回報水平也不高。在這種情況下,加上我國無風險資金收益率過高,使得資本市場難以建立一個長期投資的價值理念。上市公司也沒有建立常態(tài)化的退市機制。
  肖鋼認為,這些問題都要進一步通過市場化改革來逐步加以解決。也就是說,解決當前資本市場存在的問題,唯一的辦法就是積極穩(wěn)妥地推進市場化的改革。
    當然,由于資本市場的系統(tǒng)性、敏感性和復雜性的特點,在推進市場化改革的過程中,一定要看清楚問題究竟在哪里,對改革的方案、步驟、途徑和方法一定要做充分的、細致的論證,廣泛聽取市場的意見,這樣才能夠防止出現(xiàn)大的反復和折騰,也才能夠防止市場出現(xiàn)大幅波動。

    股票發(fā)行注冊制
    需要配套改革

    肖鋼表示,現(xiàn)在各方面對于資本市場改革的意見很多,看法也不一致,這是一個正常的現(xiàn)象,因為資本市場各種參與主體利益各不相同。這里確實不乏真知灼見,但有些也存在概念上的誤讀、誤用,有些過于偏激,有些似是而非,還有的自相矛盾。在推進資本市場改革中,一定要保持戰(zhàn)略定力,要仔細分辨這些意見,吸取、集中大家的智慧來積極穩(wěn)妥地推進市場化改革,這是對我們的考驗。
    肖鋼認為,股票發(fā)行注冊制改革是發(fā)行體制的一次重大改革,是還權于市場、還權于投資者的重大改革,也是資本市場“牽一發(fā)而動全身”的改革,這個改革會帶動和促進很多方面的改革。這次改革的意義就是尊重市場的規(guī)律。各個國家和地區(qū),實行注冊制改革做法都不完全一樣。
    肖鋼指出,有一個基本的特點,就是股票發(fā)行審核一定要以信息披露為中心,證監(jiān)會要以投資者需求為導向,對發(fā)行人信息披露的準確性、全面性進行審核,但是,不對這個公司的投資價值和持續(xù)盈利能力做出判斷,而交由市場、由投資者自主判斷,真正還權于市場,還權于投資者。千萬不要誤解,注冊制就是登記生效制。股票發(fā)行不是不要審了,更不是垃圾股可以隨便發(fā)了,而是審核方式要改革。
    他舉例說,美國是實行注冊制的一個很典型的國家,其證監(jiān)會股票發(fā)行部門有近500人,里面大多是會計師、律師,還有一些行業(yè)的專家。與美國證監(jiān)會相比,中國證監(jiān)會的力量就弱得多,無論是人員的數(shù)量和人員的素質(zhì),都不適應?梢姡荒軐⒆灾评斫鉃椴还芰,就是登記備案,自動生效。實行注冊制也需要一系列的配套改革和條件,要實行注冊制就必須修改現(xiàn)行《證券法》。

    市場化改革要求
    加強證監(jiān)會自身建設

    肖鋼表示,推進市場化改革,迫切要求加強證監(jiān)會自身的改革和自身的建設。談到證監(jiān)會在資本市場的作用,他引用了一位有名人士講的“五指理論”,即五個手指頭的理論!按竽粗甘峭顿Y者,老大。緊靠著大拇指的食指是券商,當然也可以理解為券商加上會計師事務所、律師事務所。中指是媒體,因為媒體報道資本市場的事情一定要客觀、中立。上市公司是無名指,證監(jiān)會是小指頭,最小!
    他說,雖然證監(jiān)會最小,但離佛法最近,要借用法律的力量行使職責。我們要進一步簡政放權,轉變職能,把證監(jiān)會職能切實轉到“兩維護、一促進”上來,即維護市場的公開、公平、公正,維護投資者特別是中小投資者的合法權益。通過“兩維護”,促進資本市場長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。
    肖鋼強調(diào),證監(jiān)會要加強自身建設,努力做到公正、透明。要建設一個公正透明的證監(jiān)會,實現(xiàn)規(guī)則公開、過程公開、結果公開。然后是嚴謹、高效。執(zhí)法者一定要嚴謹,同時要高效,從審批者轉變?yōu)檎嬲谋O(jiān)管者。

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