對(duì)于那些期望IPO重啟盡快成行的人來(lái)說(shuō)，可能還要等待一段時(shí)間。來(lái)自證監(jiān)會(huì)的最近表態(tài)則表明，監(jiān)管部門對(duì)這個(gè)問(wèn)題依然審慎，相關(guān)改革方案仍處研究制定階段，發(fā)審制度是相關(guān)利益各方角力的焦點(diǎn)，IPO重啟恐將再度延遲。
IPO重啟預(yù)期再度延后
在9月27日的例行新聞發(fā)布會(huì)上，針對(duì)IPO重啟時(shí)點(diǎn)的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人強(qiáng)調(diào)，新股發(fā)行要在改革意見(jiàn)正式公布實(shí)施后才能啟動(dòng)，所有發(fā)行人都必須在符合新的改革意見(jiàn)要求的前提下才可以發(fā)行新股。
這位新聞發(fā)言人說(shuō)，證監(jiān)會(huì)對(duì)恢復(fù)新股發(fā)行是積極、審慎的。新股發(fā)行長(zhǎng)期停頓，不利于企業(yè)正常的股權(quán)融資活動(dòng)，發(fā)揮資本市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的作用，也給市場(chǎng)運(yùn)行增加了不確定性，不利于股市長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。但是，必須對(duì)過(guò)去IPO的辦法進(jìn)行較大的改革，最大限度地保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。因此，重啟IPO必須與體制機(jī)制改革相結(jié)合，重在改革，重在理順新股發(fā)行體制中政府和市場(chǎng)的關(guān)系，促進(jìn)市場(chǎng)參與各方歸位盡責(zé)。
自6月份中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)征求《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)以來(lái)，社會(huì)各界提出了大量建設(shè)性意見(jiàn)和建議。證監(jiān)會(huì)經(jīng)過(guò)認(rèn)真梳理研究，對(duì)改革意見(jiàn)作了修改補(bǔ)充，不久前證監(jiān)會(huì)又專門召開(kāi)了專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士的座談會(huì)，進(jìn)一步聽(tīng)取意見(jiàn)。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)正在積極制定和準(zhǔn)備改革的配套文件與技術(shù)措施。
市場(chǎng)曾有傳言稱，新股發(fā)行改革辦法在廣泛征求意見(jiàn)后，最快將在國(guó)慶前公布、最遲則在十月中旬，之后IPO將盡快重啟。新股發(fā)行改革辦法將有重大調(diào)整，其中，發(fā)行方式改為市值配售。同時(shí)，為維護(hù)中小投資者權(quán)益，所有大股東將不能參與市值配售，已經(jīng)過(guò)會(huì)的逾80家公司將進(jìn)行批量發(fā)行，并于第4季全部完成招股。受到這個(gè)消息的沖擊，自9月16日以來(lái)的8個(gè)交易日中，上證綜指累計(jì)下跌了3.41%。
上海一家券商的一位保代對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，從此證監(jiān)會(huì)此番表態(tài)來(lái)看，必須對(duì)現(xiàn)有的新股發(fā)行體制進(jìn)行實(shí)質(zhì)上的改革才行，而從此前公布了征求意見(jiàn)稿來(lái)看，明顯還沒(méi)有達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。這可能意味著IPO重啟的時(shí)間可能會(huì)進(jìn)一步延遲，甚至能否在四季度實(shí)現(xiàn)也存在不確定性�！霸瓉�(lái)以為三季度怎么也能夠重啟，沒(méi)想到會(huì)拖這么長(zhǎng)時(shí)間�！彼f(shuō)。
實(shí)際上，早在今年6月份的新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛就曾經(jīng)坦言，本次新股發(fā)行改革方案獲得的意見(jiàn)反饋比較多，超過(guò)以往，且不乏一些批評(píng)意見(jiàn)，認(rèn)為新方案只是技術(shù)性改良、沒(méi)有進(jìn)行實(shí)質(zhì)性變革。集中表現(xiàn)在：審核權(quán)還在證監(jiān)會(huì)、發(fā)行條件修改沒(méi)有涉及、發(fā)審委制度沒(méi)有改變。
改革難點(diǎn)仍在發(fā)審制度
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人強(qiáng)調(diào)，重啟IPO必須與體制機(jī)制改革相結(jié)合，重在改革，重在理順新股發(fā)行體制中政府和市場(chǎng)的關(guān)系，促進(jìn)市場(chǎng)參與各方歸位盡責(zé)。
而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“重在改革”四個(gè)字表明了此次新股發(fā)行改革方案遲遲未能正式公布的原因。
實(shí)際上，今年6月份新股發(fā)行的征求意見(jiàn)稿公之于眾之后，就引起了一些爭(zhēng)議。意見(jiàn)稿在新股發(fā)行機(jī)制上將進(jìn)一步的推進(jìn)市場(chǎng)化，進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度并改革新股配售方式。同時(shí)，該方案還進(jìn)一步強(qiáng)化了發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任及相關(guān)執(zhí)法力度。
盡管進(jìn)步不小，上述方案仍然受到了一些指責(zé)。北京天相投顧公司董事長(zhǎng)林義相說(shuō)，新股發(fā)行體制改革的核心問(wèn)題是“誰(shuí)決定誰(shuí)能發(fā)”的問(wèn)題，目前新股發(fā)行體制改革的征求意見(jiàn)稿尚未涉及此核心問(wèn)題。從目前新股的發(fā)行改革意見(jiàn)看，新股發(fā)行核準(zhǔn)權(quán)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)，征求意見(jiàn)稿回避了發(fā)審決定權(quán)問(wèn)題。
燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，該方案“有一定進(jìn)步，但還是局部性的修補(bǔ)。”“問(wèn)題很多，最關(guān)鍵的是對(duì)于審批制的發(fā)行制度沒(méi)有涉及，在這一點(diǎn)上，如果沒(méi)有徹底的變革，很難走出新的局面。”
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人則表示，證監(jiān)會(huì)一直在研究如何適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要，培育市場(chǎng)自我平衡、自我完善的功能，并通過(guò)減少事前行政審批，加強(qiáng)事中事后特別是執(zhí)法監(jiān)管，來(lái)不斷提高監(jiān)管效率，維護(hù)市場(chǎng)的“三公”原則，保護(hù)投資者的利益。
新股發(fā)行產(chǎn)業(yè)鏈“告急”
自新股發(fā)行體制改革公開(kāi)征求意見(jiàn)以來(lái)，截至27日，已經(jīng)過(guò)去了整整112天。對(duì)于券商的投行部門來(lái)說(shuō)，這整整112天的漫長(zhǎng)等待已經(jīng)完全成為了一場(chǎng)煎熬。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，114家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入785.26億元，其中證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入65.54億元，同比大幅下滑了26.43%。而從上市券商的中報(bào)情況來(lái)看，19家上市券商今年上半年實(shí)現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入23.55億元，同比大幅下滑了37.4%。其中，廣發(fā)證券、招商證券、東北證券、國(guó)金證券和中信證券的下滑幅度均在50%以上。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股目前最近一宗完成的IPO發(fā)行的是浙江世寶，時(shí)間則在2012年10月26日。也就是說(shuō)，截至9月27日，A股IPO暫停時(shí)間實(shí)際上已經(jīng)達(dá)到了11個(gè)月之久。
除了證券公司面臨的困境之外，IPO遲遲未能開(kāi)閘，也讓眾多擬上市公司“望眼欲穿”。證監(jiān)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份以來(lái)，又先后有3家擬上市公司終止審查，退出了IPO。至此，今年以來(lái)主板終止審查的企業(yè)名單已經(jīng)達(dá)到了141家，再加上創(chuàng)業(yè)板的134家，已經(jīng)達(dá)到了275家。
而WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前已經(jīng)通過(guò)審核尚未發(fā)行的公司高達(dá)87家，計(jì)劃募集資金合計(jì)568億元。一位擬在主板上市但仍然處于初審狀態(tài)的企業(yè)的董秘對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，去年上報(bào)材料后，企業(yè)一直處于初審狀態(tài)，沒(méi)有得到任何反饋意見(jiàn)的通知，只是按時(shí)補(bǔ)交財(cái)務(wù)報(bào)告。
在這場(chǎng)漫長(zhǎng)的看不到終點(diǎn)的等待中，有越來(lái)越多的企業(yè)把目標(biāo)投向別的渠道：借殼上市甚至是到海外上市。據(jù)悉，僅8月，宣布借殼上市的公司就有5家，分別是中鋼吉炭、江蘇宏寶、億城股份、洪城股份和ST太光。此外，博通股份在7月31日宣布陜汽集團(tuán)借殼上市的計(jì)劃。
海外上市也成為了一個(gè)選擇，據(jù)統(tǒng)計(jì)，有8家公司希望年底前在香港通過(guò)IPO交易總計(jì)融資140億美元�；丈蹄y行和重慶銀行各自計(jì)劃在未來(lái)數(shù)月募資10億美元左右。中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司、上海銀行、廣發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)都透露出了赴港上市的意愿。
除此之外，在IPO這條產(chǎn)業(yè)鏈上，由于缺乏足夠規(guī)模的并購(gòu)?fù)顺銮�，PE的日子也過(guò)得格外艱難。WIND數(shù)據(jù)顯示，目前共有633筆VC/PE資金投入到排隊(duì)申請(qǐng)境內(nèi)上市的企業(yè)當(dāng)中�；ヂ�(lián)網(wǎng)零售、軟件與服務(wù)行業(yè)獲得的支持最多，投資的VC/PE達(dá)145筆。其中的企業(yè)包括阿里巴巴集團(tuán)、京東商城、凡客等。
清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)共新募集基金51只，新增可投資于中國(guó)大陸的資本量為16.22億美元。新募基金數(shù)同比下降64.3%，環(huán)比下降53.2%；新增資本量同比下降87.9%，環(huán)比下降67.1%，募資總量跌至近五年谷底。由于IPO的“停擺”，并購(gòu)?fù)顺鲈?013年上半年首次成為創(chuàng)投主要退出方式，共有13筆并購(gòu)?fù)顺�，占�?5.2%。其次是股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，共9筆。2013年上半年，僅有2家VC支持的企業(yè)在海外上市退出，共涉及7筆VC。