A股8月16日的烏龍事件雖然已經(jīng)被證監(jiān)會定義成“極端個別事件”，但在業(yè)內(nèi)人士看來，除了光大證券本身的行為值得質(zhì)疑之外，這起事件還凸顯了A股交易系統(tǒng)的監(jiān)管漏洞以及投機(jī)市的痼疾。
漩渦 光大證券再遭證監(jiān)會立案調(diào)查
“此次事件是我國資本市場建立以來的首例，是一起極端個別事件，但暴露出的問題足以引起整個證券期貨行業(yè)的高度警覺�！�8月18日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人通報了8月16日光大證券交易異常的應(yīng)急處置和初步核查情況。
經(jīng)初步核查，光大證券自營的策略交易系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分，存在程序調(diào)用錯誤、額度控制失效等設(shè)計缺陷，并被連鎖觸發(fā)，導(dǎo)致生成巨量市價委托訂單，直接發(fā)送至上交所，累計申報買入234億元，實際成交72.7億元。同日，光大證券將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣出，并賣空7130手股指期貨合約。
證監(jiān)會發(fā)言人表示，在核查中尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯，但光大證券該項業(yè)務(wù)內(nèi)部控制存在明顯缺陷，信息系統(tǒng)管理問題較多。上海證監(jiān)局已決定先行采取行政監(jiān)管措施，暫停相關(guān)業(yè)務(wù)，責(zé)成公司整改，進(jìn)行內(nèi)部責(zé)任追究。同時，證監(jiān)會決定對光大證券正式立案調(diào)查，根據(jù)調(diào)查結(jié)果依法作出嚴(yán)肅處理，及時向社會公布。此外，經(jīng)核查，上交所各交易和技術(shù)系統(tǒng)均運行正常。依據(jù)有關(guān)法規(guī)，8月16日全天股市交易成交有效，能夠順利交收，整個結(jié)算體系運行正常。
值得注意的是，稍早之前的6月20日，因為在其保薦的天豐節(jié)能IPO項目上涉嫌未勤勉盡責(zé)、導(dǎo)致出具的相關(guān)文件存在虛假記載等違法違規(guī)行為，光大證券已經(jīng)被證監(jiān)會立案調(diào)查，相關(guān)業(yè)務(wù)也處于停滯狀態(tài)。
處在漩渦之中的光大證券也在18日當(dāng)天召開了新聞發(fā)布會并發(fā)布了公告。光大證券說，經(jīng)初步核查，本次事件產(chǎn)生的原因主要是策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，該系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分。核查中發(fā)現(xiàn)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對高頻交易在市價委托時，對可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在11時05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預(yù)期外的市價委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價委托訂單被直接發(fā)送至交易所。
光大證券董秘則在當(dāng)天的新聞發(fā)布會上解釋稱，此前否認(rèn)自營烏龍指的做法，是因為當(dāng)時并不知情，僅是個人判斷。光大證券說，公司已啟動針對包括全資子公司在內(nèi)的所有交易系統(tǒng)全面排查的工作，重點排查包括量化交易在內(nèi)的新業(yè)務(wù)IT系統(tǒng)，重點關(guān)注資金校驗、指令校驗等前端風(fēng)險控制節(jié)點，對于存在風(fēng)險隱患的系統(tǒng)，責(zé)成相關(guān)部門及時整改。在此基礎(chǔ)上，公司將全面檢討交易系統(tǒng)管理現(xiàn)狀，嚴(yán)格完善并落實系統(tǒng)管理的制度和規(guī)范，切實消除系統(tǒng)操作風(fēng)險隱患。因本次事件對投資者可能產(chǎn)生的損失，該公司將“依法履行應(yīng)盡的職責(zé)和義務(wù)”。
質(zhì)疑 “操縱市場”嫌疑難消
盡管光大證券在發(fā)布會上表示，立即做空股指期貨是本能反應(yīng)，但依然難以消除市場層面的種種猜測。
光大證券說，事件發(fā)生后，公司相關(guān)管理人員召開緊急會議。由于當(dāng)天增加了72.7億元股票持倉，為最大限度減少風(fēng)險暴露和可能的損失，公司需要降低持倉量，但當(dāng)天買入的股票只能在T+1日實現(xiàn)賣出。為此做了如下處置安排：對上午發(fā)生的事件所形成的過大風(fēng)險敞口，盡量申購成ETF直接賣出；對于因ETF市場流動性不足而不能通過申購ETF賣出的持倉部分，逐步使用股指期貨賣出合約做全額對沖。下午開盤后，策略投資部開始通過將已買入的股票申購成50ETF以及180ETF在二級市場上賣出，同時，逐步賣出股指期貨IF1309、IF1312空頭合約，以對沖上午買入股票的風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計，下午交易時段，策略投資部總共賣出50ETF、180ETF金額約18.9億元，累計用于對沖而賣出的股指期貨合約共計6877張，其中IF1309、IF1312空頭合約分別為6727張和150張，加上上午賣出的253張IF1309空頭合約，全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。
光大證券說，按照8月16日的收盤價，上述交易的當(dāng)日盯市損失約為1.94億元，導(dǎo)致8月16日公司“權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本”指標(biāo)超過了100%的監(jiān)管紅線，公司可能因此事件面臨監(jiān)管部門的警示或處罰。
公開資料顯示，目前，已有南方基金、泰達(dá)宏利基金、申萬菱信基金等數(shù)家基金公司表示對自己旗下基金持有的光大證券股票估值進(jìn)行下調(diào)，下調(diào)幅度超過了一個跌停板。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，共有153只基金配置了光大證券，持股總數(shù)為1.96億股，持股總市值則為27.61億元。
一位券商分析師對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，僅從通過股指期貨做空對沖行為本身來看，光大證券在交易層面上并沒有問題，但是這種行為是在光大明確知悉造成現(xiàn)貨市場劇烈波動下進(jìn)行的，這種行為是有問題的。
“光大證券明顯涉嫌操縱市場和內(nèi)幕交易。”浙江裕豐律師事務(wù)所高級合伙人厲健律師則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，在8月16日11點07分到下午2點30分之間，光大證券沒有及時進(jìn)行烏龍行為的披露，導(dǎo)致二級市場大量股民跟風(fēng)買入，將股指迅速推高。此后光大期貨在股指期貨上進(jìn)行了巨額的空單交易，利用其信息優(yōu)勢和資金優(yōu)勢減少自身損失，明顯構(gòu)成內(nèi)幕交易和操縱市場行為，根據(jù)刑法規(guī)定最高可處10年有期徒刑并處罰金。厲健說，如證監(jiān)會認(rèn)定其操縱市場、內(nèi)幕交易并作出處罰，或人民法院作出刑事判決，權(quán)益受損的投資者可以依據(jù)《證券法》第76、77條起訴光大索賠損失，索賠金額可能高達(dá)十億元以上。
“如果這次在股指期貨開空單的行為最后不了了之，以后有其他機(jī)構(gòu)故意這么干來牟利，怎么處理？”一位基金公司研究總監(jiān)則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，光大證券在董秘明確否認(rèn)的情況下在股指期貨市場開空單，給兩個市場都造成了巨大的波動，擺脫不了操縱市場的干系。
對此，光大證券則在發(fā)布會上解釋稱，此事發(fā)生太突然，事關(guān)重大，涉及系統(tǒng)很復(fù)雜，為了保證信息披露更加嚴(yán)謹(jǐn)嚴(yán)肅，時間上有所延遲。對沖這一過程沒有主觀操縱，是本能反應(yīng)，是被迫的。
暴露 監(jiān)管漏洞與A股投機(jī)痼疾
接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的專家普遍認(rèn)為，拋開光大證券來說，這起烏龍事件，凸顯了證券市場相關(guān)業(yè)務(wù)上的監(jiān)管漏洞與A股的重大缺陷。
光大證券說，當(dāng)時公司賬上根本沒有230億元。中山大學(xué)兼職研究員陳培雄在新浪財經(jīng)專欄中表示，光大證券與交易所之間進(jìn)行的是信用交易。光大證券在沒有72個億情況下可以購買72億元的股票，光大證券所需做的工作僅僅是第二個交易日之前將頭寸補(bǔ)齊即可。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種行為使得普通股民與機(jī)構(gòu)在交易上處于完全不對等的地位，這是證券市場的重大缺陷和漏洞。另一位業(yè)內(nèi)人士則表示，現(xiàn)在監(jiān)管部門對券商自營賬戶信用保證金杠桿比率沒有明確規(guī)定，交易時可任其下單，只要收盤后結(jié)算把資金湊齊就行。這意味著整個券商自營投資都存在風(fēng)險無限放大的監(jiān)控盲區(qū)。
英大證券研究所所長李大霄則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，此次事件雖然是一個極其偶然的事件，但卻反映了交易系統(tǒng)中眾多需要完善的方面，包括：如何能夠監(jiān)控出來異常的單子？怎樣給各個交易的環(huán)節(jié)設(shè)定權(quán)限？出現(xiàn)問題如何進(jìn)行應(yīng)急處理？
不僅如此，在專家看來，除了暴露出來的監(jiān)管漏洞之外，此次光大證券烏龍事件還凸顯了A股政策市、投機(jī)市的痼疾。燕京華僑大學(xué)校長華生對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，證券烏龍事件國際市場上也多有發(fā)生，本身并不算稀奇。稀奇的是國外證券市場上的烏龍事件從來是肇事者自己賠大錢認(rèn)倒霉，對市場影響很小，但中國的烏龍事件發(fā)生后可以傳言四起、弄假成真、響應(yīng)者眾，以至闖禍者甚至可倒賺一筆。可見A股的政策市投機(jī)市之深確已病入膏肓。
華生說，此次事件暴露了在制度上和技術(shù)上的一些問題，不管在光大證券還是在交易所的層面上，相信未來都會吸取此事的教訓(xùn)，華爾街當(dāng)年也是這種情況。這些問題是好改進(jìn)的。而問題的重點在于，中國證券市場出了烏龍事件之后，不僅給了券商糾正的機(jī)會，還帶來了一個發(fā)財?shù)臋C(jī)會，這樣就把事情更加復(fù)雜化了：到底是故意的還是烏龍？