高盛高華8月12日發(fā)布研究報告，對媒體報道的中聯(lián)重科涉嫌“財務造假”一說進行駁斥，并表示中聯(lián)重科A/H股估值處于低位，給市場帶來了一個很好的增持機會，重申中聯(lián)重科的買入評級。
駁斥“財務造假”
高盛在報告中表示，媒體報道的中聯(lián)重科“財務造假”指控并無事實根據(jù)支持。媒體報道大多集中在2012年中聯(lián)重科混凝土機械的收入結算方面，而中聯(lián)重科曾發(fā)表了多份聲明進行回應，審計機構也表示不存在重大會計問題。
報告提到，由于2011、2012年行業(yè)形勢所迫，三一重工和中聯(lián)重科通過提供寬松信貸政策進行激進銷售，使得中聯(lián)重科2013年和2014年的預期增長會受到影響。
高盛認為，基于銷量的績效考核系統(tǒng)是銷售人員進行激進促銷的動機所在，但這也導致了“退貨”的存在。媒體所稱的“財務造假”很可能是由激進銷售和退貨所致。中聯(lián)重科從2012
年三季度開始縮緊了此類做法。
此外，國際三大評級機構之一的惠譽日前也對于中聯(lián)重科的企業(yè)運營和財務狀況給予了充分的肯定，認為中聯(lián)重科盈利能力無損，且資金充足、資產負債表穩(wěn)健，目前行業(yè)復蘇緩慢不成為公司后期發(fā)展的障礙，并認為以中聯(lián)重科目前的雄厚基礎，足以維持現(xiàn)有評級相當長的時間。
看好中聯(lián)重科價值
高盛在報告中表示，目前是周期中難得的價值機遇，近期的估值重估是買入中聯(lián)重科A/H 股的好時機。
高盛認為，近期中聯(lián)重科行情催化劑有兩點：上半年業(yè)績(將于8 月28 日公布)好于預期；下半年混凝土機械銷量好于預期。
同時，目前中聯(lián)重科H/A股股價對應的賬面價值僅為0.9X/1.0X，該數(shù)據(jù)不但低于“財務造假”事件剛出來的時候，也大大低于機械生產巨頭卡特彼勒和小松集團的歷史最低數(shù)據(jù)。
高盛稱，實地調查顯示，重型機械行業(yè)客戶的現(xiàn)金流狀況在改善，制造商貸款損失的系統(tǒng)性風險在降低。
“我們最近走訪了一些工程機械經銷商，包括國內挖掘機、混凝土機械、汽車起重機主要品牌的經銷商�？傮w而言，經銷商們認為設備利用率正在改善，但仍對下半年需求前景持謹慎態(tài)度。不過，他們表示從信貸、現(xiàn)金流風險來看，該行業(yè)已經度過了最差時期，并且客戶違約、壞賬、現(xiàn)金流緊張的系統(tǒng)性風險很低�！备呤⒃趫蟾嬷蟹Q。
這些客戶認為，大部分該發(fā)生的違約都已經發(fā)生，剩余的客戶應該會按時交款。
報告稱，廠商和經銷商都在2012
年二季度結束了激進銷售做法，這意味著通過寬松信貸購買了設備的客戶至少已償還了租賃價值三分之一的債務，違約的機會成本很高�！爸灰涗N商、廠商能夠重新收回設備，即便出現(xiàn)違約，實際損失也將較為有限。”
中聯(lián)重科董秘申柯日前的說法也印證了這一點�！皬墓居唵渭跋掠畏答伒那闆r來看，從三月份開始，行業(yè)就出現(xiàn)了復蘇跡象。目前來看，技術革新的產品更容易得到市場認可，也是銷量回升的主力�！�