德賽電池內(nèi)幕交易案背后 質(zhì)押短期理財產(chǎn)品
2013-08-05   作者:吳蔚  來源:理財周報
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     德賽電池是個詭異的公司和股票。它質(zhì)地極其普通,卻時時隨風(fēng)而動。
  “這是最好操縱的一只股票!币粋知情者多次提醒記者,1億多的盤子以及充滿傳奇的鋰電池故事。資本對之極其著迷,反復(fù)撥弄。2008年德賽電池發(fā)生異動交易21次,2010年15次,2012年6次,2013年2次,始終處于高波動狀態(tài)。
  我們帶著諸多疑問一層一層剝開它——它質(zhì)地極其普通為什么機(jī)構(gòu)高度寵愛?被營業(yè)外收入填充起來的財務(wù)泡沫如何讓資本沉迷?它背后留下的黑洞是什么有多大?德賽電池內(nèi)幕交易案背后是一張什么樣的利益網(wǎng),以及利益方的隱秘關(guān)系?它15億理財內(nèi)循環(huán)滾動操作內(nèi)情是什么,及與股票價格的可能關(guān)系?
  謎。不可能永遠(yuǎn)掩藏。

  中國超級標(biāo)本

  質(zhì)地極普通的德賽電池為什么機(jī)構(gòu)高度寵愛?為什么頻頻異動?
  這是一個不可思議的交易邏輯。買方和賣方的共同利益平衡術(shù)。
  “德賽電池早期就在惠州,后來它在深圳南山科技園買了塊地,建了德賽大廈!毖芯窟^它的深圳私募老總告訴記者,“它的大股東德賽集團(tuán)(惠州市德賽工業(yè)發(fā)展有限公司)也在惠州!
  公開信息顯示,德賽電池的前身是深萬山A,以做房地產(chǎn)開發(fā)租賃為主。2004年,惠州市德賽工業(yè)集團(tuán)接手其60%股權(quán)成為控股股東。后深萬山A幾經(jīng)變遷更名為德賽電池,主業(yè)也變更為新能源和電池。
  經(jīng)過一系列變動,原本微利乃至虧損的德賽電池開始有所起色。2001年德賽電池盈利1452.61萬元,2002年182.44萬元,2003年虧損3324.56萬元,2004年扭虧為盈290.86萬元,2005年1813.59萬元,2006年2347.33萬元。不過好景不長,2007-2009年期間,德賽電池的基本面又開始變得飄搖——2007年盈利只剩714.85萬,2008年293.53萬,2009年虧1729.25萬。
  資本市場剛開始投射到這家鋰電池公司身上的目光也并不多。在2007年之前,德賽電池只是一只表現(xiàn)平平的個股——2004年平均股價僅有7.23元,2005年均價6.23元,2006年6.27元;2007年開始爆發(fā),平均股價突破了10元,但最高價也不過是13.29元。
  真正使之走進(jìn)投資者視線是在2008年9月。當(dāng)月27日,巴菲特宣布以18億港元收購從事汽車及電池業(yè)務(wù)的比亞迪10%的股份,一度刺激電池股瘋狂上漲。經(jīng)游資、機(jī)構(gòu)大肆炒作,短短的3個月內(nèi)德賽電池發(fā)生了多達(dá)21次交易異動,股價從4.45元一路狂飆到36.88元,漲幅511.86%。
  這是德賽電池第一次被稱為“超級黑馬”、“超級大牛股”。
  不過根據(jù)當(dāng)年德賽電池的3季報,其前三季度實現(xiàn)凈利合計只有404.5萬元,每股收益僅0.0296元。而動態(tài)市盈率已超過200倍,估值顯然過高。“當(dāng)時我們覺得它的基本面不是特別突出,漲幅卻已經(jīng)很大,但是沒想到后來幾年漲得更嚇人!鼻笆錾钲谒侥急硎。

  財務(wù)模式揭秘

  被營業(yè)外收入填充的財務(wù)泡沫如何迷惑資本?留下的黑洞是什么?
  激增的短期借款、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款激增以及存貨的代價。
  2010年起德賽電池的基本面又開始好轉(zhuǎn)——2010年盈利高達(dá)7137.57萬元,2011年1.19億元,2012年1.44億元。
  但是,這些表面上靚麗的數(shù)字有一部分是來自于出售土地和公司,存在一定的水分。
  2010年,扣除非經(jīng)常性損益后,德賽電池的凈利潤實際為4263.96萬元。當(dāng)年,德賽電池處置宇豐土地獲得了3011.43萬元,同時注銷了嚴(yán)重虧損的孫公司武漢市德賽高能電池有限公司產(chǎn)生投資收益1466.71萬元。
  2011年,德賽電池繼續(xù)處置了控股子公司德賽杰能電池有限公司,獲得655.06萬元投資收益。2012年德賽電池的業(yè)績攀上了巔峰,卻是以激增的短期借款、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款激增以及存貨為代價,直至2013年一季度這些指標(biāo)才有所回落。
  在華南的一位券商研究員看來,“鋰電池這個行業(yè)的前景還是不錯的,但客觀來講德賽電池要成長為一家業(yè)績特別好看的公司,還需要時日!
  不過在資本市場上,德賽電池卻是近3-4年來炙手可熱的“香餑餑”?梢钥吹剑2010年它的均價達(dá)到了22.75元,2011年24.49元,2012年30.93元,2013年以來50.59元,崛起的速度和幅度相當(dāng)驚人!斑@不能單純用基本面去解釋,應(yīng)當(dāng)是跟各路資金炒作重組預(yù)期有關(guān)。”前述華南研究員表示。
  如果說股價暴漲背后有故事,重組的確是近些年來德賽電池講述過的為數(shù)不多的故事中的一個。不過,在市場扎堆吹捧的同時,德賽電池大股東已悄然減持。據(jù)記者統(tǒng)計,歷史上惠州市德賽工業(yè)發(fā)展有限公司先后進(jìn)行了5次減持,分別是2009年6月3日-7月14日減持246.29萬股、2009年7月15日-2010年5月31日減持246.29萬股、2010年8月19日減持123.15萬股、2012年5月18日減持68.41萬股、2013年5月22日-5月30日減持221.34萬股。

  內(nèi)幕交易案

  “德賽電池內(nèi)幕交易案”揭開的股價暴漲秘密?以及利益方的隱秘關(guān)系?
  這是德賽電池交易模式的根本真相,以及頻頻異動的本質(zhì)。
  2012年2月10日,德賽電池發(fā)布臨時停牌公告稱“正在籌劃重大事項”。
  2012年2月20日,停牌的答案揭曉——德賽電池擬定向發(fā)行股份,以1140萬港元向管理層持有的香港創(chuàng)源購買惠州藍(lán)微、惠州電池和惠州聚能各25%的股權(quán)。這三家惠州子公司是德賽電池持股75%的控股子公司,也是德賽電池的主要經(jīng)營性資產(chǎn)(另有間接控股的惠州鋰電和參股公司惠州億能)。
  但是很快,2013年3月26日的另一則公告宣告了該重組計劃的終結(jié)。“我們提出來終止有兩大原因,一個是我們當(dāng)時內(nèi)部122個股東,他們對評估值意見不一樣,對利潤意見不一樣。第二個是惠州聚能的虧損,虧損企業(yè)很難評估。你裝進(jìn)上市公司,市場是很難接受的!苯,德賽電池方面向記者解釋。
  還沒等資本市場回過神來,這項所謂的重大利好就在一個半月內(nèi)神奇地夭折了。
  但是余波未停。臺面之下,證監(jiān)會在2012年5月就對德賽電池前董事總經(jīng)理馮大明等人涉嫌利用內(nèi)幕信息交易“德賽電池”股票的行為進(jìn)行了立案稽查,經(jīng)查其涉嫌犯罪。2012年7月,證監(jiān)會將該案移送公安機(jī)關(guān),而公安機(jī)關(guān)已移送檢察院審查起訴。
  2013年3月12日,王文芳等人在上海一中院出庭受審,對泄露內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易的犯罪事實均予以認(rèn)罪,但就涉案違法所得金額存在異議,本案未當(dāng)庭宣判。近日,記者撥打了王文芳手機(jī),并未接通。記者從知情人士處了解到,“事發(fā)后,王文芳已經(jīng)從申銀萬國請辭,目前案件還沒有進(jìn)一步的消息!
  隨后是2013年7月15日,馮大明等人涉嫌內(nèi)幕交易罪在深圳市中級人民法院受審,馮大明并未明確認(rèn)罪,當(dāng)日未當(dāng)庭宣判。
  2013年7月31日早上,記者來到位于深圳福田區(qū)彩田北路6003號的深圳市中級人民法院,獲悉馮大明內(nèi)幕交易案案號(2013)深中法邢二初字第174號。隨后記者在羅湖區(qū)紅嶺中路1036號的深圳市中級人民法院(刑事審判區(qū))聯(lián)系到了本案件的書記員,其表示,“案件還在審理當(dāng)中,具體我也不清楚,要問法官!
  法官則表示,“現(xiàn)在案件審理當(dāng)中,不方便接受采訪。”
  馮大明的辯護(hù)律師同樣表示,“案件還在處理當(dāng)中,我不方便透露!
  公開信息顯示,馮大明自2004年起在德賽電池任董事總經(jīng)理,2005年開始持股,此后有所增持。但是自2009年起馮大明開始減持,并于2012年6月8日后從德賽電池請辭,當(dāng)日德賽電池股價大跌7.10%。截至2012年年末,馮大明已清掉了手中的全部股份4.22萬股。
  記者聯(lián)系德賽電池,相關(guān)人士表示,“馮大明是辭職以后才發(fā)生這件事的,跟上市公司沒關(guān)系。”

  高風(fēng)險結(jié)盟者

  揭秘15億賬外理財資金和機(jī)構(gòu)呼應(yīng)關(guān)系內(nèi)幕。高風(fēng)險會不會崩盤?
  一筆高達(dá)6億資金的內(nèi)循環(huán)滾動操作玄機(jī),以及其中的可能情況。
  德賽電池在2004年易主和變更主業(yè)后幾乎沒有機(jī)構(gòu)股東垂青入駐,直至2010年資金突然暴動,機(jī)構(gòu)敏感買入。
  2010年4月,在大盤大跌的背景下,憑借“分拆概念”,新能源概念以及“季報扭虧”,4月8日-5月6日,德賽電池的股價從13.5元的低點攀升至5月6日26.68元/股的高位,漲幅高達(dá)88.51%,區(qū)間振幅更是達(dá)到100%。當(dāng)時市場傳聞稱華夏基金王亞偉已率先殺入,其他機(jī)構(gòu)投資者及資本大戶競相跟風(fēng)。這一點與2010年半年報的披露信息吻合。2010年中報顯示,德賽電池前十大股東中涌現(xiàn)出多只基金,包括華夏基金管理的三只基金華夏大盤精選、華夏策略精選靈活配置混合型和華夏復(fù)興股票型證券投資基金,以及興業(yè)全球基金旗下的兩只基金興全社會責(zé)任股票型和興全合潤分級股票型證券投資基金?梢哉f,機(jī)構(gòu)進(jìn)駐德賽電池主要是從這個時候開始的,王亞偉的投資再次成為市場的風(fēng)向標(biāo)。不過,到2010年三季度上述兩家基金公司就已果斷撤出,并不符合內(nèi)幕交易的時間條件。
  在德賽電池重組前夜,繼華夏基金和興業(yè)全球后,長信、天弘、中銀、中;鸺娂婇_始關(guān)注德賽電池。據(jù)理財周報記者不完全統(tǒng)計,大約有75只基金曾持有德賽電池,而有7只基金均是在2011年6月30日之前買入并且在2011年12月31日之前賣出的,未牽涉到內(nèi)幕交易。
  記者從同花順調(diào)取了基金每季度的重倉股,發(fā)現(xiàn)從交易時間上首先可能符合內(nèi)幕交易買賣時間的有兩只基金:中銀價值混合和匯添富深證300ETF聯(lián)接。這兩只基金均是在2012年一季度持有德賽電池,2012年二季度已完整退出。
  而如果從基金每半年度的全部持倉明細(xì)上看,在2011年下半年買入并且在2012年上半年賣出德賽電池的基金有12只,它們分別是華夏優(yōu)勢增長股票、招商深證、匯添富深證、華夏行業(yè)股票、華安深圳300指數(shù)、中銀價值混合、匯添富深證聯(lián)接、工銀穩(wěn)健成長股票、工銀精選平衡混合、華商動態(tài)阿爾法混合、農(nóng)銀策略精選股票和博時新興成長股票,這些基金的買入賣出時間點有可能符合內(nèi)幕交易的時間條件。
  此外,在2012年上半年買入并且在2012年下半年賣出德賽電池的基金有52只,這些基金的管理公司主要有泰達(dá)宏利、諾安、景順長城、中銀、嘉實、招商、摩根士丹利華鑫、國聯(lián)安、廣發(fā)、上投摩根、中海、東方、天弘、富國、匯添富、海富通、新華、浦銀安盛、萬家、長信、匯豐晉信、信誠、金元惠理、紐銀梅隆西部、民生加銀、平安大華和興業(yè)全球。52只基金中,泰達(dá)宏利和上投摩根各占7只,排名第一。這52只基金的買賣時間同樣有可能符合內(nèi)幕交易的時間條件。
  不僅基金青睞,信托公司和券商集合理財也有入駐德賽電池。據(jù)理財周報記者不完全統(tǒng)計,中融國際信托有限公司、廣發(fā)金管家抗通脹通縮集合資產(chǎn)管理計劃和廣發(fā)金管家理財策略1號集合資產(chǎn)管理計劃買賣德賽電池股票的時間也有可能符合內(nèi)幕交易,它們均是在2012年一季度成為德賽電池的十大股東,2012年二季度就退出了德賽電池十大機(jī)構(gòu)股東之列。
  從買賣時間上說,這些基金、券商集合理財產(chǎn)品和信托公司有可能符合內(nèi)幕交易的時間條件,但是否構(gòu)成內(nèi)幕交易還需進(jìn)一步確認(rèn)和調(diào)查?梢源_定的是,2010-2012年間德賽電池交易異動頻發(fā),2010年15次,2011年3次,2012年6次,每每有機(jī)構(gòu)專用席位參與。
  蹊蹺的是,盡管資產(chǎn)重組戛然而止,短期內(nèi)依然不改機(jī)構(gòu)對德賽電池的熱情。
  公開數(shù)據(jù)顯示,2012年3月26日,機(jī)構(gòu)專用席位盡管有賣方拋出德賽電池453.26萬元,但買方吸入了1940.23萬元,力量更勝一籌。當(dāng)日德賽電池股價發(fā)生異動,暴漲9.24%。
  2012年6月29日,德賽電池公告稱控股子公司惠州藍(lán)微(原重組標(biāo)的之一)將對其持股60%的德賽鋰電進(jìn)行清算。德賽鋰電成立于2005年2月,主營一次鋰錳電池。但是自成立以來因資金短缺、研發(fā)及風(fēng)險控制能力弱等原因,銷售規(guī)模難以獲得有效提升,產(chǎn)品銷售毛利處于逐步下降態(tài)勢,持續(xù)虧損已使公司處于資不抵債的局面。截至2011年12月31日,經(jīng)審計,德賽鋰電總資產(chǎn)1727萬元,凈資產(chǎn)-521萬元,2011年的凈利潤為-588萬元。
  德賽電池對孫公司進(jìn)行清算,被市場解讀為“前期夭折的資產(chǎn)重組將可能隨時重新提上日程”。
  機(jī)構(gòu)再博重組的愿望,從2012年半年報中更是可見一斑。2012年中報顯示,新增德賽電池機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量大增,共涉及31個基金公司(61個產(chǎn)品)和1個券商,其中有27家是新進(jìn)基金。而在2012年一季度末,還僅有7家基金7個產(chǎn)品駐守德賽電池。
  其中,著名基金公司博時基金是歷史上首次入駐德賽電子,持有70.64萬股。嘉實基金也屬于首日進(jìn)駐,旗下5只基金產(chǎn)品共持股595.15萬股;招商基金也是第一次買入德賽電池,旗下4只產(chǎn)品共持20.78萬股。反而是最早殺入的華夏基金,開始將原本持有的116.75萬股減持到20萬股。
  從3季度起,駐守德賽電池的機(jī)構(gòu)開始見少,僅有11個機(jī)構(gòu)股東,包括9個基金公司和2個信托公司。機(jī)構(gòu)意見分化開始凸顯。嘉實基金增倉288.48萬股;而博時基金已不見蹤影(此后再無買入);招商基金、華夏基金也選擇了退出。
  2012年10月10日,德賽電池再次發(fā)布公告,同樣以資金短缺、規(guī)模及產(chǎn)能限制、高端人才缺乏、產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定以及銷售毛利逐步下降、持續(xù)虧損已使公司陷入資不抵債的局面為由,對同在惠州主營二次鋰離子電池的控股公司惠州聚能(原重組標(biāo)的之一)進(jìn)行清算。
  2012年惠州聚能虧損4903.31萬元,2011年虧2705.84萬元,2010年實現(xiàn)凈利潤18.19萬元,但此前三年均告虧損,2009年、2008年、2007年的凈利潤分別為-2571.53萬元、-1267.74萬元、-1505.13萬元。
  重組預(yù)期再度被引爆,當(dāng)日德賽電池股價大漲7.14%。
  4季報顯示,有58家機(jī)構(gòu)持有德賽電池,包括53個基金、2個信托和3個券商集合理財產(chǎn)品。嘉實基金減持了52.97萬股;而招商基金、華夏金分別增持了8.09萬股、39.27萬股。
  縱觀2012年全年,德賽電池漲幅高達(dá)46.90%。
  步入2013年,2月22日證監(jiān)會通報了德賽電池涉嫌內(nèi)幕交易案的情況,但對股價打壓并不大。2013年以來,德賽電池股價暴漲了111.65%,現(xiàn)價與2006年相比,漲幅已超過10倍。
  今年以來,德賽電池在資金層面放出大動作。一個在不超過人民幣15億元額度內(nèi)循環(huán)滾動操作金融衍生產(chǎn)品,這一投資額度比去年的投資計劃足足擴(kuò)大了10倍;另一個是在6億范圍內(nèi)滾動進(jìn)行銀行理財投資。
  無論短期銀行理財產(chǎn)品還是金融衍生品投資,德賽電池的投資收益都低得出奇。去年2億銀行理財投資中,德賽電池僅僅獲利200余萬。不斷大手筆購買銀行理財產(chǎn)品,是“醉翁之意不在酒”。
  質(zhì)押短期理財產(chǎn)品,已成為德賽電池的主要補(bǔ)血方式。其2012年三季報就披露,“所購買的11460萬短期理財產(chǎn)品全額質(zhì)押,以獲得同等額度的銀行融資!
  去年,德賽電池2.1億的短期借款中,用以投資金融衍生品的全額保證金借款就占了76.71%。這些借款構(gòu)成其貨幣資金的主要部分。2012年三季度開始,德賽電池貨幣資金余額從年初的1億翻倍至2.08億,增加原因并非貨款回籠,而主要來源于公司借來的保證金存款,其中9900萬元保證金全額質(zhì)押以獲得同等額度的銀行融資。

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