盡管對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的爭(zhēng)議仍在繼續(xù)，作為機(jī)構(gòu)投資者的公募基金已經(jīng)“深陷”其中。數(shù)據(jù)顯示，公募基金自去年年底以來(lái)對(duì)創(chuàng)業(yè)板持續(xù)加倉(cāng)，重倉(cāng)市值已高達(dá)407億元。然而，在缺乏業(yè)績(jī)支撐、IPO開閘在即以及限售股解禁的多重壓力下，這場(chǎng)“接力游戲”最后一棒落入誰(shuí)手不得而知。

	創(chuàng)業(yè)板解禁階段明細(xì)(2013年)

　　市場(chǎng)　創(chuàng)業(yè)板指今年以來(lái)暴漲67%

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日收盤，上證綜指今年以來(lái)累計(jì)下跌了10.56%，深證成指今年以來(lái)則累計(jì)下行了12.67%；相比之下，中小板指今年累計(jì)上漲了13.89%，創(chuàng)業(yè)板指則累計(jì)上漲了66.54%。創(chuàng)業(yè)板指和大盤出現(xiàn)了高達(dá)近80個(gè)百分點(diǎn)的背離。
　　而從估值水平來(lái)看，截至8月2日收盤，按照整體法計(jì)算，全部A股的市盈率(TTM)為12.65倍，市凈率(LF)為1.62倍。其中，滬深300的市盈率和市凈率分別為9.21倍和1.38倍；相比之下，創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率高達(dá)53.29倍，市凈率則高達(dá)3.93倍。
　　創(chuàng)業(yè)板355只個(gè)股中，僅今年以來(lái)累計(jì)漲幅在100%以上的個(gè)股數(shù)量就達(dá)到了43只之多，其中，掌趣科技、東方財(cái)富、中青寶、網(wǎng)宿科技和飛立信的累計(jì)漲幅均已超過(guò)200%。
　　然而，創(chuàng)業(yè)板的瘋狂上漲并不具備業(yè)績(jī)上的基礎(chǔ)。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，共有58家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)公布了2013年中報(bào)，中報(bào)顯示，上述58家企業(yè)今年上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.86億元，同比增長(zhǎng)31%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.98億元，同比增長(zhǎng)23%。然而58家企業(yè)中仍然有18家凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑，其中，星河生物、英唐智控和東方財(cái)富出現(xiàn)了虧損，虧損額分別為4634.13萬(wàn)元、2333.09萬(wàn)元和1672.58萬(wàn)元。相比之下，截至目前，共有133家A股主板公司公布了2013年中報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，上述133家企業(yè)今年上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)195.79億元，同比增長(zhǎng)了31%。從凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，在目前已經(jīng)披露中報(bào)的企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)板的整體增長(zhǎng)是遜色于主板企業(yè)的。
　　實(shí)際上，從2013年一季報(bào)的情況看，355家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，30家虧損，123家公司凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降。截至目前已經(jīng)有352家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布了半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)警公告。352家公司中，預(yù)計(jì)半年報(bào)業(yè)績(jī)虧損的有23家，同比下降的有132家。整體業(yè)績(jī)基本維持一季報(bào)時(shí)的水平。

　　機(jī)構(gòu)　公募基金407億“抱團(tuán)圍獵”

　　今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板瘋狂上漲，機(jī)構(gòu)投資者尤其是公募基金扮演了極為重要的角色。
　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公募基金過(guò)去三個(gè)季度對(duì)創(chuàng)業(yè)板重倉(cāng)持有明顯表現(xiàn)出不斷升高的情況。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年四季度末，共有122只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股被公募基金重倉(cāng)持有，涉及基金數(shù)目為416只/次，持股總數(shù)量達(dá)到了7.25億股，持股總市值達(dá)到162.30億元。截止2013年一季度末，共有133只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股被公募基金重倉(cāng)持有，涉及基金數(shù)目654只/次，持股總量達(dá)到了9.06億股，持股總市值達(dá)到257.40億元。截至2013年二季度末，共有142只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股被公募基金重倉(cāng)持有，涉及基金數(shù)目934只/次，持股總數(shù)達(dá)到了15.24億股，持股總市值進(jìn)一步增長(zhǎng)到407.04億元。
　　也就是說(shuō)，在過(guò)去兩個(gè)季度，盡管主板的估值水平保持很低，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)也始終表現(xiàn)的并不令人信服，但作為機(jī)構(gòu)投資者的公募基金，正在不斷地對(duì)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行增持，部分創(chuàng)業(yè)板股票中其整體持股比例已經(jīng)達(dá)到了很高程度。
　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年第二季度末，公募基金重倉(cāng)持有的142只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，僅公募基金整體重倉(cāng)持股比例在20%以上的就達(dá)到了13只，在碧水源、銀邦股份、恒泰艾普三只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股上，其持股占流通股的比例已經(jīng)分別達(dá)到32.39%、31.19%和30.30%，實(shí)現(xiàn)了輕度控盤。
　　以碧水源為例，2013年二季度末，有29家基金公司旗下的74只基金產(chǎn)品重倉(cāng)持有了該股，持股總數(shù)達(dá)到1.66億股，持股總市值達(dá)到62.55億元，單季度增加了6967.80萬(wàn)股。從基金公司來(lái)看，信誠(chéng)基金旗下4只基金，泰達(dá)紅利旗下8只基金，上投摩根旗下6只基金，農(nóng)銀匯理旗下5只基金和華寶興業(yè)旗下5只基金，均重倉(cāng)“抱團(tuán)”集體持有該只股票。而在2013年一季度末，持有碧水源的基金數(shù)量為56只，持股總數(shù)為9633.25萬(wàn)股。
　　半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，碧水源今年上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)26.66%，并不讓人十分滿意。而從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，由于公募基金的持續(xù)涌入，該只股票今年已經(jīng)累計(jì)上漲了85.78%，其中二季度以來(lái)累計(jì)上漲了41.42%。
　　“出現(xiàn)這種情況，完全是基金經(jīng)理追漲殺跌、跟風(fēng)買入的結(jié)果�！币晃换�金評(píng)價(jià)業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分析，一些基金經(jīng)理的心態(tài)可能是，剛開始只是少量買入，后來(lái)發(fā)現(xiàn)上漲了，于是又不斷買入，進(jìn)而推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板股價(jià)的持續(xù)上漲。但是他警告稱，目前一些創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的成交量日益稀薄，意味著越來(lái)越多的人正在退出這場(chǎng)“接力游戲”，這種情況在當(dāng)年的德隆系和中國(guó)船舶上也出現(xiàn)過(guò)，其蘊(yùn)藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。
　　長(zhǎng)江證券此前的一份研究報(bào)告稱，估計(jì)到7月初已有22%的基金重倉(cāng)配置了創(chuàng)業(yè)板股票，這部分基金的規(guī)模占股票型和偏股混合型基金總規(guī)模的16.7%，接近機(jī)構(gòu)可配置的上限。

　　風(fēng)險(xiǎn)　IPO開閘與限售股解禁內(nèi)外夾擊

　　實(shí)際上，除了可疑的業(yè)績(jī)之外，創(chuàng)業(yè)板還面臨著更多風(fēng)險(xiǎn)。首當(dāng)其沖的就是來(lái)自IPO重新開閘的挑戰(zhàn)。
　　證監(jiān)會(huì)此前曾表示，監(jiān)管部門目前正在研究修改創(chuàng)業(yè)板首發(fā)財(cái)務(wù)條件，擬適當(dāng)放寬對(duì)創(chuàng)新、成長(zhǎng)型企業(yè)的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，提高創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)暫時(shí)波動(dòng)的容忍度，這將激勵(lì)更多中小企業(yè)征戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，今年以來(lái)機(jī)構(gòu)紛紛涌入創(chuàng)業(yè)板，原因之一就是市場(chǎng)本身缺乏新的資金流向目標(biāo)，一旦IPO重新開閘甚至出現(xiàn)批量發(fā)行的情況，部分資金勢(shì)必從現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板股票中流出，這對(duì)于創(chuàng)業(yè)板這場(chǎng)資金游戲來(lái)說(shuō)，絕對(duì)不是一個(gè)好消息。
　　另一方面，大量的解禁始終是創(chuàng)業(yè)板揮之不去的難題。西南證券研究顯示，2013年由于創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)大量限售期為36個(gè)月的首發(fā)原股東限售股解禁，解禁市值瞬間暴增至2637.03億元，超過(guò)了前三年的總和。其中，2013年上半年解禁市值為931.59億元，下半年則為1705.44億元，接近上半年的2倍。2013年下半年1705.44億元的解禁市值情況是：7月份124.87億元，8月份474.70億元，9月份391.02億元，10月份277.00億元，11月份130.22億元，12月份307.63億元。可見(jiàn)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，2013年8月份、9月份不僅是年內(nèi)的第一大、第二大解禁高峰，也是創(chuàng)業(yè)板成立以來(lái)的兩大解禁月份。
　　實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板今年以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，已經(jīng)為股東和高管們提供了最好的解禁時(shí)機(jī)。WIND數(shù)據(jù)顯示，按照變動(dòng)截止日起計(jì)算，今年以來(lái)，355家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，已有245家出現(xiàn)了關(guān)鍵股東(大股東、董監(jiān)高以及持股比例在5%以上的股東)的持股變化，其中，整體呈現(xiàn)減持方向的公司達(dá)到223家，占比高達(dá)91%。上述245家創(chuàng)業(yè)板公司今年以來(lái)的凈減持金額已高達(dá)178.43億元。從交易明細(xì)來(lái)看，共涉及股權(quán)變動(dòng)1741起，其中，僅來(lái)自于高管的就達(dá)到1285起。上述1285起中減持方向的達(dá)1136起，減持總金額達(dá)93.74億元。分析人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，給了產(chǎn)業(yè)資本足夠的減持動(dòng)力。
　　數(shù)據(jù)顯示，碧水源今年已經(jīng)累計(jì)發(fā)生11次高管減持，凈減持金額達(dá)到5.5億元；掌趣科技也遭到了高管的7次減持，凈減持金額達(dá)到了5.4億元。