增速是快還是慢 存量是多還是少 投資是賺還是賠
三問3.5萬億美元外儲
一個新鮮出爐的數(shù)據(jù)，把中國的外匯儲備再次推到聚光燈下。
央行最新統(tǒng)計顯示，6月末我國外匯儲備余額為3.5萬億美元。這一數(shù)字仍高居世界第一，是排名第二的日本外匯儲備的近3倍。
雖然總量龐大，但外匯儲備已經(jīng)走上了一條“減速之路”
盡管中國外匯儲備的總量龐大，但如果從增速的視角去考量，其實外匯儲備已經(jīng)走上了一條“減速之路”。
10年前，我國外匯儲備增長步入了“快車道”，每年增加額在1000億美元以上。特別是2007年至2010年，每年增加4000多億美元。自2011年年中起，外匯儲備增速開始放緩，當(dāng)年增加3338億美元，2012年更是僅增加1304億美元，創(chuàng)下2004年以來的最低水平。
“今年一季度，外匯儲備增速有所反彈，增加了1300億美元，然而二季度很快收窄至600億美元左右。我們預(yù)計到年底外匯儲備余額也就在3.5萬—3.6萬億美元，仍處于增速回落的狀態(tài)�！敝袊ㄔO(shè)銀行高級研究員趙慶明說。
探究外匯儲備增長為何“踩剎車”，就要搞清外匯儲備是怎么來的。中國的企業(yè)和個人出口商品或勞務(wù)，掙回美元等外匯，然后將這些外匯的一部分或全部賣給銀行獲得人民幣。外商對中國直接投資、國際資本投資境內(nèi)證券市場等，也需要將手中的部分或全部外匯換成人民幣，也得將外匯賣給銀行。銀行在保留一定額度外匯用于日常業(yè)務(wù)后，將其余外匯在銀行間外匯市場上賣出。外匯一旦被央行購買就成為國家外匯儲備。
專家認(rèn)為，多個因素導(dǎo)致外匯儲備增速放緩：
——美國經(jīng)濟(jì)有所回暖，美聯(lián)儲考慮逐步退出量化寬松政策，使部分資本開始從包括中國在內(nèi)的新興市場國家回流美國。
——中國經(jīng)濟(jì)既有增長動力，也有下行壓力，使一些國際資本的流動方向發(fā)生一定變化。
——對房地產(chǎn)行業(yè)和地方融資平臺監(jiān)管的加強(qiáng)，使流入這些“熱點”領(lǐng)域的國際資本減少。
——人民幣升值預(yù)期減弱，甚至出現(xiàn)人民幣升值到位應(yīng)當(dāng)貶值的觀點，使一些意在逐利的國際資本流入中國的動力不足。
——今年5月以來，國家外匯管理局出臺了一系列措施打擊以套利為目的的虛假貿(mào)易和異常結(jié)售匯，對異常資金的流入也產(chǎn)生了明顯的震懾作用。
“中國的外匯儲備已經(jīng)結(jié)束了持續(xù)高速增長的歷史，將進(jìn)入增速放緩、總量波動的階段，這一階段可能將持續(xù)3年以上，其后將走出一個新的趨勢。在這一新趨勢中，外匯儲備總量下降的可能性要高于上升的可能性”，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平這樣判斷。
現(xiàn)有外匯儲備比較充裕，但究竟多少合適，目前沒有定論
現(xiàn)有的3.5萬億美元外匯儲備，是多還是少？
一國持有多少外匯儲備算適度，在理論和實踐中沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。國際上也只是定義了外儲的低限，高限則沒有共識�！皞鹘y(tǒng)觀點認(rèn)為，外匯儲備不得少于3—6個月的進(jìn)口額及未來一年內(nèi)到期的外債。按照這一觀點，我國外匯儲備的低限約為1.5萬億美元左右。由此可見，我國現(xiàn)有的外匯儲備比較充裕，但究竟多少合適，目前沒有定論，需要綜合考慮我國的宏觀經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)開放程度、利用外資和國際融資能力、經(jīng)濟(jì)金融體系的成熟程度等多方面因素。”趙慶明說。
比如，我國外匯儲備現(xiàn)狀是“藏匯于國”，與3.5萬億美元外匯儲備相比，企業(yè)和居民的外匯存款僅4400億美元左右，絕大部分外匯資產(chǎn)在政府手里。而發(fā)達(dá)國家大多“藏匯于民”，2010年，日本、德國、英國、美國的民間外匯資產(chǎn)分別高達(dá)4.99萬、6.91萬、12.78萬和15.4萬億美元。雖然這些國家的官方外匯儲備不及我國，但加上民間這一塊，其外匯資產(chǎn)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我國。
“其實，那種所謂的傳統(tǒng)觀點是在過去條件下得出來的，現(xiàn)在已經(jīng)過時了”，連平坦言，如今，國際收支中更為重要的因素是資本流動。一些國際資本流動速度快，會對股市樓市帶來大幅波動，且具有“羊群效應(yīng)”，短期內(nèi)可能出現(xiàn)急劇爆發(fā)的局面�！皯�(yīng)對這樣的國際資本流動需要多少外匯儲備？事實上已很難用進(jìn)口額、外債等指標(biāo)來衡量。”
我國是一個發(fā)展中大國，保持充足的外匯儲備對于確保國際清償能力、提高風(fēng)險應(yīng)對能力、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全等具有重大意義。需要強(qiáng)調(diào)的是，這么多外匯儲備并非我們刻意追求，而是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式運行的結(jié)果。
經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個國民收入恒等式：儲蓄－投資＝出口－進(jìn)口。改革開放以來，隨著我國消費率的不斷下滑，儲蓄率不斷攀升，根據(jù)恒等式，當(dāng)儲蓄率超過投資率時，出口必然會大于進(jìn)口，從而形成貿(mào)易順差，引發(fā)外匯源源涌入�！巴鈪R儲備激增，根子就在于長期以來我國國內(nèi)需求特別是消費需求不足、過度依賴出口，而要轉(zhuǎn)變這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式仍需時日�！壁w慶明說。
此外，長期以來，我國在涉外經(jīng)濟(jì)政策上“獎出（出口）限入（進(jìn)口）”、在外匯管理政策上“寬進(jìn)（流入）嚴(yán)出（流出）”，以及由于人民幣存在升值預(yù)期，企業(yè)和居民普遍不愿持有和保留外匯等因素，也都助推了外匯儲備的快速增長。
外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，
“十二五”期間，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是我國科學(xué)發(fā)展的主線，將貫穿經(jīng)濟(jì)社會各個領(lǐng)域。外匯局將采取綜合措施，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，從根本上減緩?fù)鈪R資金流入壓力，促進(jìn)國際收支趨于基本平衡。
確保安全的情況下考慮收益，應(yīng)不斷創(chuàng)新外匯儲備運用
有觀點認(rèn)為，如果不考慮匯率變化，全球主要國家外匯儲備投資收益率約為3%—5%，由于美元的購買力每年大約縮水2%—3%，加上央行持有外匯儲備的資金成本，外匯儲備如此運用似乎有點不“劃算”。
“我國外匯儲備的性質(zhì)決定其要按照安全、流動、增值的原則進(jìn)行經(jīng)營管理。安全是首要原則。在確保安全的情況下，才能考慮收益問題，追求較高的收益往往也要承擔(dān)較高的風(fēng)險�！边B平說。
趙慶明表示，這只是外匯儲備運用的“賬面收益”，外儲還有許多無法計算的巨大的“隱性收益”�！巴鈪R儲備有利于防止國際收支危機(jī)和貨幣危機(jī)，維護(hù)金融穩(wěn)定，這種收益是多大？外匯儲備有利于保持匯率穩(wěn)定，促進(jìn)企業(yè)出口和百姓就業(yè)，這種收益又是多大？”
另一方面，專家也認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)不斷創(chuàng)新外匯儲備運用，擴(kuò)大其投資范圍與領(lǐng)域，進(jìn)一步促進(jìn)外匯儲備多元化經(jīng)營管理。國務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，要求拓展外匯儲備委托貸款平臺和商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款渠道，綜合運用多種方式為用匯主體提供融資支持。這是創(chuàng)新外匯儲備運用，支持金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和“走出去”戰(zhàn)略的重要舉措，也有助于更好地實現(xiàn)外匯儲備保值增值。