國(guó)際貨幣基金組織（ＩＭＦ）近日再次對(duì)中國(guó)潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表示關(guān)注，并稱中國(guó)地方政府債務(wù)已經(jīng)占到ＧＤＰ的５０％，而２０１２年這樣的比例在１０％左右。

    業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，債務(wù)水平本身并不是一個(gè)衡量困境或危機(jī)的良好指標(biāo)，對(duì)債務(wù)可持續(xù)性的判斷應(yīng)當(dāng)基于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、潛在資產(chǎn)和儲(chǔ)蓄率。總體而言，中國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然可控。

    ＩＭＦ：有必要對(duì)地方財(cái)政進(jìn)行調(diào)整

    ＩＭＦ第一副總裁戴維·利普頓２９日在北京表示，如果將地方政府融資平臺(tái)包括在內(nèi)，“增擴(kuò)”概念下的廣義政府債務(wù)估計(jì)已增加到ＧＤＰ的近５０％，相應(yīng)的“增擴(kuò)”財(cái)政赤字在２０１２年約為ＧＤＰ的１０％。

    無(wú)疑，現(xiàn)階段整體信貸的快速增長(zhǎng)和影子銀行井噴式發(fā)展，再度催生了人們對(duì)中國(guó)債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂。而管理層也已多次強(qiáng)調(diào)“要抓緊建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，加強(qiáng)防范金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)”，并將其作為２０１３年的重點(diǎn)工作之一。

    盡管當(dāng)前地方政府債務(wù)攀升迅速，但不少接受記者采訪的業(yè)內(nèi)專家指出，作為世界上儲(chǔ)蓄率最高的經(jīng)濟(jì)體之一，中國(guó)仍有非常穩(wěn)定的資金支持。

    中誠(chéng)信集團(tuán)創(chuàng)始人、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)毛振華坦言，從負(fù)債規(guī)模和適度性上看，目前地方政府負(fù)債規(guī)模適中，未觸及地方政府的負(fù)債邊界，總體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，償債能力仍在可控范圍內(nèi)。

    事實(shí)上，鑒于中國(guó)政府擁有規(guī)�？捎^的資產(chǎn)（包括地方政府層面），它們?cè)诒匾獣r(shí)也可用于償還債務(wù)。來(lái)自券商測(cè)算的數(shù)據(jù)顯示，截至２０１３年３月，地方國(guó)有企業(yè)（包括上市和非上市公司）的股權(quán)價(jià)值共計(jì)約１３萬(wàn)億元。假定地方政府平均擁有４０％的股權(quán)，其股權(quán)價(jià)值可達(dá)５萬(wàn)億元左右。另外，地方政府還擁有大量的土地儲(chǔ)備。由此判斷，地方政府的凈債務(wù)水平可能遠(yuǎn)小于整體債務(wù)水平。

    而在利普頓看來(lái)，雖然中國(guó)債務(wù)總體來(lái)說(shuō)還處于可控、可管理的狀態(tài)，但依然需要采取措施，逐步減少政府赤字的規(guī)模、對(duì)稅務(wù)體系也需要重新進(jìn)行改革、對(duì)地方政府的財(cái)政情況進(jìn)行重新調(diào)整，使得收入和支出實(shí)現(xiàn)更大的平衡。

    整體債務(wù)規(guī)模迷局依然待解

    記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，雖然大家都熟知中國(guó)地方政府平臺(tái)債務(wù)在過(guò)去幾年不斷增長(zhǎng)，也了解其在償還債務(wù)方面遇到的困難�？芍袊�(guó)地方政府債務(wù)規(guī)模到底有多大始終是一個(gè)未知數(shù)。

    來(lái)自瑞銀證券的研究觀點(diǎn)指出，地方政府債務(wù)規(guī)模已成為業(yè)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)之一。在中國(guó)，由于法律上不允許地方政府發(fā)行債券，因此人們通常難以將政府平臺(tái)從一般企業(yè)部門(mén)中區(qū)分開(kāi)來(lái)。

    就目前來(lái)看，地方政府債務(wù)主要來(lái)自拖欠款項(xiàng)或通過(guò)企業(yè)實(shí)體和融資平臺(tái)借款。在過(guò)去兩年里，隨著中央政府開(kāi)始擔(dān)憂地方債務(wù)問(wèn)題并要求銀行限制對(duì)地方融資平臺(tái)的貸款，信托貸款和城投債等影子銀行業(yè)務(wù)快速發(fā)展，這進(jìn)一步推高了地方債務(wù)水平。

    瑞銀證券特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤此前撰文指出，我們估算２０１２年底地方政府債務(wù)已超過(guò)１６．５萬(wàn)億元，占ＧＤＰ比重超過(guò)３２％。

    而中誠(chéng)信國(guó)際研究咨詢部副總經(jīng)理張英杰則預(yù)計(jì)，以２０１０年審計(jì)署口徑為基礎(chǔ)，從城投債余額、代發(fā)國(guó)債、融資平臺(tái)貸款及其他項(xiàng)目口徑估計(jì)，２０１２年－２０１３年地方政府債務(wù)規(guī)模在１３萬(wàn)億到１５萬(wàn)億元之間。

    面對(duì)紛繁多樣的統(tǒng)計(jì)口徑和上下浮動(dòng)巨大的債務(wù)數(shù)據(jù)，部分業(yè)內(nèi)專家擔(dān)憂地表示，隨著影子銀行的發(fā)展，未來(lái)地方政府融資的隱蔽性可能越來(lái)越強(qiáng)，屆時(shí)想要摸清地方債務(wù)的真正規(guī)模也將變得難上加難。

    解決問(wèn)題應(yīng)先明確償債主體

    “盡管地方政府的債務(wù)規(guī)模并不是風(fēng)險(xiǎn)考量的唯一關(guān)鍵指標(biāo)，且債務(wù)初期存量基數(shù)具有遞延屬性，但這并不意味著地方政府債務(wù)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。”張英杰指出，“由于地方政府、融資平臺(tái)與影子銀行通過(guò)信托等方式相互關(guān)聯(lián)和滲透，當(dāng)前的融資平臺(tái)模式缺乏清晰的法律構(gòu)架，地方政府沒(méi)有成為真正的法律主體，種種因素都將加大融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。”

    毛振華亦稱，地方政府債務(wù)問(wèn)題不在于存量，而在于地方政府并沒(méi)有完全遵守債務(wù)市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)則，政府對(duì)債務(wù)的擔(dān)保不是在法治體系內(nèi)，一旦問(wèn)題出現(xiàn)，地方政府的保障得不到清晰的法律結(jié)論。

    展望未來(lái)，張英杰認(rèn)為，可從以下幾方面入手，循序漸進(jìn)地解決地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚的難題。首先，鑒于當(dāng)前的融資平臺(tái)模式，缺乏清晰的法律架構(gòu)，則明確法律責(zé)任，使地方政府真正成為債務(wù)主體仍是當(dāng)務(wù)之急，這樣做可以減少中間環(huán)節(jié)交易成本，從根本上解決風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等的問(wèn)題。

    其次，可以通過(guò)利率市場(chǎng)化，“將錯(cuò)裝在政府身上的手換成市場(chǎng)之手”，金融體系控杠桿、實(shí)體經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能，平穩(wěn)進(jìn)行，則風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)聚集，也不會(huì)疊加上移，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。

    最后，仍是通過(guò)立法，加強(qiáng)監(jiān)管和信息披露，推行市政債等陽(yáng)光融資模式。