歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉在上周四新聞發(fā)布會(huì)上重點(diǎn)談到了歐元區(qū)國(guó)家政府在改善財(cái)政狀況方面取得的進(jìn)展。

    歐洲央行上周四下調(diào)利率的決定以及德拉吉有關(guān)將在必要時(shí)采取更多行動(dòng)的承諾令歐元區(qū)核心和困難國(guó)家政府債券的投資者歡欣鼓舞。德拉吉去年夏天表示將盡一切努力捍衛(wèi)歐元，此后投資者重新買入歐元區(qū)最困難國(guó)家債券的興趣不斷增加。這不僅是由于德拉吉的承諾消除了某一國(guó)家退出歐元區(qū)所將帶來(lái)的可兌換性風(fēng)險(xiǎn)，也因?yàn)橥顿Y者的思維方式已開(kāi)始回到金融危機(jī)之前歐元區(qū)收益率差全面收窄的那幾年。

    市場(chǎng)似乎覺(jué)得，如果所有成員國(guó)都能被確保留在歐元區(qū)，同時(shí)類似希臘那樣的主權(quán)債務(wù)違約不再上演，歐元區(qū)內(nèi)部就不應(yīng)存在收益率差。

    隨著歐元區(qū)主權(quán)債券收益率逐步走低，歐元區(qū)國(guó)家放棄痛苦的結(jié)構(gòu)性改革舉措的意愿會(huì)不斷增強(qiáng)，尤其是如果收益率的走低與政府所采取的改革政策基本無(wú)關(guān)的話。

    雖然歐洲央行一直在支持債券市場(chǎng)，但目前推動(dòng)收益率走低的主要是投機(jī)性需求，這得益于日本的大規(guī)模貨幣刺激舉措。盡管日本個(gè)人投資者可能還不會(huì)買入意大利債券，但來(lái)自日本的資金最終可能流向其他市場(chǎng)，并帶來(lái)連鎖反應(yīng)。

    外部因素推低收益率意味著歐洲困難國(guó)家政府不再需要聽(tīng)任德國(guó)的擺布。此外，參與監(jiān)督這些歐洲國(guó)家重組的國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的想法近期發(fā)生了轉(zhuǎn)變，該組織認(rèn)為財(cái)政緊縮的力度可能無(wú)需這么大。也許過(guò)不了多久，歐洲困難國(guó)家就會(huì)為取悅選民而放棄緊縮計(jì)劃，將從債券市場(chǎng)籌集的資金用于增加支出并放任總體債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

    不過(guò)，如果這些國(guó)家追隨日本的貨幣政策，可能將重復(fù)日本過(guò)去二十年的經(jīng)歷。