賈康委員:總結(jié)“327”事件教訓(xùn) 盡快重推國(guó)債期貨
2013-03-07   作者:上海證券報(bào)兩會(huì)報(bào)道組  來源:上海證券報(bào)
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  全國(guó)政協(xié)委員、財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康在向全國(guó)政協(xié)十二屆一次會(huì)議提交的提案中建議,在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下,應(yīng)盡快重推國(guó)債期貨。
  賈康指出,國(guó)債管理體制在我國(guó)金融體制中至關(guān)重要,其制度安排主要涉及國(guó)債規(guī)模管理、國(guó)債發(fā)行方式管理及國(guó)債流通管理。從近年來我國(guó)國(guó)債管理實(shí)踐看,我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大,存量規(guī)模逐年增加,二級(jí)市場(chǎng)交易趨于活躍,一級(jí)發(fā)行和二級(jí)交易市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)實(shí)現(xiàn),國(guó)債投資主體不斷多元化,市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善,定價(jià)效率明顯提高。2012年全年發(fā)行記賬式國(guó)債1.2萬億元,記賬式國(guó)債存量超過7萬億元,國(guó)債存量與GDP的比值顯著提高,約為14%。
  然而,由于缺乏避險(xiǎn)工具,國(guó)債發(fā)行和交易面臨的不確定性使投資者參與國(guó)債市場(chǎng)的積極性未得到充分發(fā)揮;國(guó)債一、二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)存在利差,缺乏套利機(jī)制;國(guó)債招標(biāo)到上市交易之間的時(shí)間間隔較長(zhǎng),承銷商面臨利率風(fēng)險(xiǎn);國(guó)債收益率曲線的有效性也有待進(jìn)一步提高。
  賈康指出,國(guó)債期貨作為國(guó)際上成熟、簡(jiǎn)單和廣泛使用的利率衍生產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具,對(duì)于提高國(guó)債發(fā)行效率,降低國(guó)債發(fā)行成本,助益國(guó)債順利發(fā)行,完善國(guó)債管理體系,落實(shí)財(cái)政政策與宏觀調(diào)控目標(biāo),具有重要現(xiàn)實(shí)意義。因此,賈康建議在總結(jié)18年前國(guó)債期貨“327”事件教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,不因噎廢食,盡快重新推出國(guó)債期貨。
  賈康指出,近年來我國(guó)積極推動(dòng)國(guó)債管理體制改革,使得我國(guó)國(guó)債管理體制在發(fā)行和交易管理的運(yùn)作中日益市場(chǎng)化,國(guó)債規(guī)模不斷擴(kuò)大,國(guó)債交易日益活躍,這些措施在促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展同時(shí)進(jìn)一步夯實(shí)了上市國(guó)債期貨穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ),降低了市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。
  賈康認(rèn)為,已有大量研究表明,“327”國(guó)債期貨事件是由于當(dāng)時(shí)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)條件不成熟、國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì)不合理、市場(chǎng)監(jiān)管不足和風(fēng)險(xiǎn)管理滯后而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)事件。當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的整體環(huán)境已發(fā)生了重大變化,導(dǎo)致“327”事件發(fā)生的因素已不復(fù)存在,重推國(guó)債期貨有把握不重蹈“327”事件的覆轍。

  ——“327”國(guó)債事件簡(jiǎn)介——

  中國(guó)國(guó)債期貨交易始于1992年12月28日。327是國(guó)債期貨合約的代號(hào),對(duì)應(yīng)1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國(guó)庫(kù)券,該券發(fā)行總量是240億元人民幣。
  1995年2月23日,上海萬國(guó)證券公司違規(guī)交易327合約,最后8分鐘內(nèi)砸出1056萬口賣單,面值達(dá)2112億元國(guó)債,虧損16億元人民幣。國(guó)債期貨因此夭折。

 

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