日本能否打贏“通縮之戰(zhàn)”并實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？沒有人知道最終答案，只有一點是毫無疑問的，即日本央行將采取比以往任何時候都更為激進(jìn)的貨幣政策。
即將上任日本央行行長的黑田東彥周一在出席日本議會聽證會時發(fā)表證詞承諾“將不惜一切代價盡早結(jié)束通縮”。由于目前日本利率已處于極低水平，日本央行將把政策重心轉(zhuǎn)向擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，導(dǎo)致央行很可能選擇購買更長期債券來實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。
然而，盡管二十國集團(tuán)（G20）國家已經(jīng)承諾不會發(fā)動“貨幣戰(zhàn)爭”，但新興市場卻依然擔(dān)心，日本央行未來更激進(jìn)的寬松政策將導(dǎo)致日元進(jìn)一步下跌，由此引發(fā)各國競相讓貨幣貶值導(dǎo)致全球貨幣戰(zhàn)爆發(fā)。
履新挑戰(zhàn)：2%通脹目標(biāo)
上周四，日本首相安倍晉三正式提名現(xiàn)任亞洲開發(fā)銀行行長的黑田東彥出任新一屆日本央行行長。
在本周一的聽證會上，談到抗擊通縮時，黑田東彥表示：
“日本長期以來的通貨緊縮（情況）是不正常的，結(jié)束通縮是日本經(jīng)濟(jì)的最大任務(wù)。日本對抗通貨緊縮對于世界其他國家也非常重要。”
安倍要求日本央行祭出更加大膽的舉措來幫助日本經(jīng)濟(jì)擺脫通縮。在政府施壓下，日本央行今年1月22日已將通脹目標(biāo)從1%提高至2%，并實施開放式的資產(chǎn)購買計劃，自2014年1月起每月購買2萬億日元的長期國債。
黑田東彥對2%的通脹目標(biāo)表達(dá)了堅定決心，“對我來說最重要的任務(wù)就是盡可能早地達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，2%的通脹目標(biāo)是全球標(biāo)準(zhǔn)；要達(dá)到這個目標(biāo)會很艱難，但是如果缺少挑戰(zhàn)，事情會更糟。”
考慮到日央行預(yù)計2014財年的通脹水平將僅達(dá)0.9%，黑田的挑戰(zhàn)無疑是極為艱巨的。日本總務(wù)省上周五公布的數(shù)據(jù)顯示日本仍處于通縮狀態(tài)，日本1月全國核心消費者物價指數(shù)(CPI)年率下降0.2%，為連續(xù)第三個月下降。
與日本央行此前聲稱并未就通脹目標(biāo)制定嚴(yán)格時間表的說法截然相反的是，黑田東彥表示希望在兩年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，“從全球來看，實現(xiàn)通脹目標(biāo)的時間標(biāo)準(zhǔn)是兩年，日本央行將為此而努力�！�
不過，黑田也提醒：“目前日本經(jīng)濟(jì)的三大支柱都在向正確的方向發(fā)展。日本央行和政府應(yīng)該密切關(guān)注物價上漲會如何影響日本的經(jīng)濟(jì)，如果通脹目標(biāo)達(dá)到2%，日本家庭方面也會發(fā)生許多變化；將盡最大力量來保證價格穩(wěn)定�！�
政策選項：購買更長期國債
“日本央行并沒有購買足夠的資產(chǎn)來結(jié)束通縮，達(dá)到2%的通脹目標(biāo)�！焙谔飽|彥表示，日本央行將尋求通過貨幣政策來克服通縮，還需要考慮哪些政策在對抗通縮方面更有效�！�
為了抗擊通縮，在日本當(dāng)前政策利率已接近于零的情況下，日本央行現(xiàn)有的政策工具是完成在今年年底前101萬億日元的資產(chǎn)購買計劃。目前日央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的三分之一，超過歐美央行規(guī)模。
但分析人士認(rèn)為，目前日本央行的寬松政策目標(biāo)仍然牢牢專注在控制利率上——日本央行買入不超過三年期的國債是希望壓低企業(yè)借款成本，因為多數(shù)企業(yè)的投資周期為三年。但試圖進(jìn)一步壓低已經(jīng)處在0～0.1%區(qū)間內(nèi)的利率效果勢必有限。而相比壓低利率而言，直接以資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，更有可能讓日本最終擺脫過去20年根深蒂固的通縮心理。
擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表最簡單的方式就是買入較長期政府公債。這恰恰是黑田在考慮的政策選項。
談到上任后的政策方向，黑田表示未來可能會購買日本長期國債：“日本央行擴(kuò)大貨幣刺激必須從資產(chǎn)購買規(guī)模和資產(chǎn)類型兩方面入手；相比當(dāng)前購買1～3年期日本國債，日本央行應(yīng)當(dāng)購買到期時間更長的國債。”
與此同時，黑田還表示：“作為一個選項，日本央行應(yīng)當(dāng)考慮開始提前實施開放式資產(chǎn)購買計劃�！�
不過，他也警告稱：“大規(guī)模購買較長期日本國債是放寬政策的自然方式，但必須仔細(xì)觀察大規(guī)模購買長期日本國債所導(dǎo)致的市場波動以及其副作用�！�
被提名出任副總裁的巖田規(guī)久男周一也表示，日本央行通過積極擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，將能提振通脹預(yù)期并促使企業(yè)增加支出。
潛在后果：貨幣戰(zhàn)爭？
日本央行此前采取的大膽寬松政策一直是引發(fā)匯率市場波動的焦點因素。如今人們普遍擔(dān)心的是，日本央行的寬松政策將導(dǎo)致日元進(jìn)一步下跌，從而引發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭”。
對此，黑田周一表示：“不可否認(rèn)，寬松政策的實施將會有削弱日元的作用；但日本央行寬松政策的目的并不全是要削弱日元。東京股票市場受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的影響正在上漲；政府對抗通縮的政策對市場有利好作用�！焙谔镞�稱，“樂于見到匯率由市場決定，如果外匯市場嚴(yán)重偏離基本面，有可能會單方面或聯(lián)手進(jìn)行外匯干預(yù)�！�
當(dāng)天，日本財務(wù)省財務(wù)官中尾武彥也表示：“近期日元疲軟歸因于全球經(jīng)濟(jì)基本面，貨幣政策的目標(biāo)為抗擊通縮，匯率貶值應(yīng)是可允許的�！�
然而，全球主要央行的“量化寬松”可能會導(dǎo)致各國競相貶值，這也是最近G20峰會的一個議題。G20成員國已承諾不會發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭，但沒有一個國家表現(xiàn)出要收縮貨幣刺激的跡象，而這些貨幣刺激已經(jīng)導(dǎo)致大量現(xiàn)金涌入全球市場。
新興市場國家擔(dān)憂的是，他們將為這種激進(jìn)的貨幣寬松買單：發(fā)達(dá)國家溢出的逐利資金將涌入新興市場尋求更高收益，這將導(dǎo)致這些國家匯率升值進(jìn)而削弱出口競爭力，或者政府將被迫降息或干預(yù)匯市。
據(jù)《中國證券報》報道，中國央行副行長易綱3月1日表示，對于目前的全球“貨幣戰(zhàn)”，中國央行已經(jīng)做好了應(yīng)對措施，無論是中國的貨幣政策還是其他機制的安排方面，都會充分考慮到國外主要央行推行量化寬松貨幣政策的現(xiàn)實。