美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)近日公布的最近一次議息會(huì)議紀(jì)要顯示,多位美聯(lián)儲(chǔ)成員對(duì)進(jìn)一步購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的潛在成本和風(fēng)險(xiǎn)表示關(guān)注和憂慮,認(rèn)為需在就業(yè)完全好轉(zhuǎn)之前就逐步縮小量化寬松措施(QE)規(guī)模。這也意味著,此前意見(jiàn)高度統(tǒng)一的量化寬松政策,在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已經(jīng)產(chǎn)生分歧,且退出的聲音有越來(lái)越強(qiáng)的趨勢(shì)。一旦要求退出的聲音占了上風(fēng),美國(guó)的量化寬松政策將極有可能提前退出。
自美國(guó)推出量化寬松,特別是第三輪、第四輪政策以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克就反復(fù)強(qiáng)調(diào),在美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)“重大”改善和失業(yè)率下降至特定水平之前,美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)實(shí)施其資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。也就是說(shuō),量化寬松政策退出的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯改善、就業(yè)率回到正常水平。否則,量化寬松政策會(huì)一直堅(jiān)持下去。
顯然,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)意見(jiàn)分歧,且退出的呼聲增強(qiáng),一方面,與美國(guó)近一段時(shí)間以來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象、就業(yè)狀況得到一定改善、投資者對(duì)美元資產(chǎn)的信心增強(qiáng)有關(guān);另一方面,也與對(duì)美國(guó)過(guò)度使用量化寬松政策可能產(chǎn)生的潛在成本增加、風(fēng)險(xiǎn)加大有關(guān)。畢竟,量化寬松政策是一把“雙刃劍”,用好了,對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展有利;用不好,會(huì)給社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不利影響。
現(xiàn)在的問(wèn)題是,如果美聯(lián)儲(chǔ)真的提前退出量化寬松政策,到底會(huì)不會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊與影響?特別是中國(guó),要不要采取預(yù)防措施,應(yīng)對(duì)美國(guó)量化寬松政策的退出呢?
筆者認(rèn)為,對(duì)美國(guó)量化寬松政策可能出現(xiàn)的提前退出問(wèn)題,可以作一些應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備,但千萬(wàn)不要反應(yīng)過(guò)度。
首先,量化寬松政策遲早要退出,遲早會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定的沖擊和影響。所不同的是,提前退出,會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生一定影響。因?yàn),自量化寬松政策出臺(tái)以來(lái),市場(chǎng)上的流動(dòng)性明顯增強(qiáng),特別是貴金屬、有色金屬等方面的價(jià)格出現(xiàn)了一定泡沫。如果提前退出,會(huì)將泡沫快速刺破,給投資者利益帶來(lái)影響。反過(guò)來(lái)說(shuō),既然投資者選擇了資產(chǎn)泡沫,想在泡沫中獲取利益,又為什么不能承受刺破泡沫帶來(lái)的損失呢?而對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),并沒(méi)有受到這些資產(chǎn)泡沫的影響,不需要過(guò)度反應(yīng)。
第二,量化寬松政策的退出,不僅意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和就業(yè)狀況的改善,而且意味著市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的矛盾將會(huì)大大緩解。在這樣的情況下,對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)應(yīng)該是利大弊小。因?yàn),一旦美?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)就會(huì)產(chǎn)生正面影響,對(duì)中國(guó)產(chǎn)品出口等也會(huì)帶來(lái)積極影響。同時(shí),美元步入升值通道,也會(huì)減輕人民幣升值的壓力,減少美元資產(chǎn)的貶值,有利于提升中國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值,提升所增持的美債的價(jià)值。
第三,投資者關(guān)心的資金向美國(guó)回流,對(duì)市場(chǎng)形成沖擊問(wèn)題,也應(yīng)當(dāng)不必過(guò)于擔(dān)心。因?yàn)椋缆?lián)儲(chǔ)內(nèi)部所以出現(xiàn)不同聲音,而沒(méi)有形成提前退出的一致意見(jiàn),最主要的還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)狀況改善沒(méi)有想象得那么好。因此,即便采取提前退出措施,也只會(huì)循序漸進(jìn),而不會(huì)立即退出。在這樣的情況下,中國(guó)完全有條件適應(yīng)這種變化,采取有針對(duì)性的必要措施,市場(chǎng)也不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。
對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),最緊迫的問(wèn)題還是在如何穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐,加大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變力度,提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量與效益。內(nèi)功練好了,就不怕外部環(huán)境的變化。否則,會(huì)面臨很大的困難與壓力。