PMI季節(jié)性回落無礙經(jīng)濟(jì)回升
2013-02-02   作者:倪銘婭  來源:中國證券報
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    中國物流與采購聯(lián)合會與國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,1月制造業(yè)PMI為50.2%,較上月回落0.2個百分點,出人意料回落的現(xiàn)象引發(fā)市場擔(dān)憂。觀察人士認(rèn)為,1月PMI回落主要受季節(jié)性因素影響,但表現(xiàn)好于往年,顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)去年四季度以來的企穩(wěn)回升態(tài)勢。未來一段時間,經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升趨勢明顯。
  從歷史數(shù)據(jù)看,制造業(yè)PMI在1月往往出現(xiàn)回落,體現(xiàn)出一定的季節(jié)性。過去八年,1月PMI環(huán)比平均回落0.5個百分點,而今年降幅為0.2個百分點,回落幅度小于往年。
  從分項指數(shù)看,需求持續(xù)改善。1月新訂單指數(shù)回升0.4個百分點至51.6%,連續(xù)第四個月維持?jǐn)U張,并創(chuàng)下2012年5月以來新高,表明制造業(yè)市場需求繼續(xù)回暖。原材料庫存上漲2.8個百分點至50.1%,21個月以來首次回到擴(kuò)張區(qū)間,表明總需求特別是內(nèi)需在持續(xù)改善。
  其次,生產(chǎn)保持增長態(tài)勢。1月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回落0.7個百分點至51.3%,繼續(xù)位于臨界點以上,表明制造業(yè)生產(chǎn)保持增長態(tài)勢,但增速有所放緩。
  需要指出的是,自2013年1月起,PMI調(diào)查樣本從原來的820家擴(kuò)充到3000家。1月PMI指數(shù)小幅下降可能與樣本變動導(dǎo)致的數(shù)據(jù)波動有關(guān)。原有樣本中60%多為大型企業(yè),30%多為中小企業(yè),因此新增樣本大部分應(yīng)為中小企業(yè),而中小企業(yè)1月PMI分別比上月下降0.2和1.9個百分點,均位于臨界點以下。因此,1月PMI小幅下降主要反映中小企業(yè)經(jīng)營狀況依然堪憂,并非證明制造業(yè)總體收縮。
  前瞻地看,未來一段時間經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升趨勢明顯。
  盡管1月新出口訂單指數(shù)為48.5%,比上月下降1.5個百分點,落至臨界點以下,但降幅并未超出季節(jié)性影響。歷史數(shù)據(jù)顯示,自有PMI統(tǒng)計以來,春節(jié)在2月有四年,這四年1月新出口訂單指數(shù)平均下跌1.8個百分點,扣除2008年外,平均下跌0.7個百分點。未來一段時間,隨著美國等經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn),我國的外需有望保持平穩(wěn)。企業(yè)在未來繼續(xù)補(bǔ)充庫存,將有助于延長本輪制造業(yè)擴(kuò)張的時間長度。
    PPI將出現(xiàn)同比觸底并進(jìn)入緩慢回升階段。在國內(nèi)推出一系列穩(wěn)增長政策、各地擴(kuò)大投資效應(yīng)以及全球?qū)捤傻牧鲃有员尘跋拢琍PI降幅將繼續(xù)收窄。由于上半年翹尾因素較低,預(yù)計PPI同比轉(zhuǎn)正的時點可能在二季度。
  信貸規(guī)模有望明顯增加,預(yù)計1月新增信貸規(guī)模有望超過1萬億元。年初一般是信貸需求旺季,銀行也傾向于在年初加大信貸投放,加上經(jīng)濟(jì)溫和回升也將帶動信貸需求增長。從貨幣市場利率來看,銀行體系資金壓力不大,存款情況可能好于去年同期。因此,1月信貸規(guī)模將有明顯增加。
  不過,必須看到,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)仍然偏弱。盡管PMI指數(shù)等先行指標(biāo)連續(xù)四個月回暖,但也經(jīng)常具有一定波動性,未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否持續(xù)反彈尚需時間檢驗。另外,結(jié)合匯豐中國制造業(yè)PMI來看,1月匯豐PMI終值比上月回升并創(chuàng)兩年新高,官方PMI比上月回落0.2個百分點。一個回升,一個回落,看似矛盾,實際反映出經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)仍比較脆弱,中小企業(yè)發(fā)展仍面臨較大壓力,未來經(jīng)濟(jì)溫和回升或時有反復(fù)。
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