編者按：2012年12月末財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)展改革委四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，在今后一個(gè)時(shí)期，政府部門、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和其他相關(guān)方面，都要嚴(yán)格在法律法規(guī)的范圍內(nèi)行事，要以改革精神為指導(dǎo)，規(guī)范和約束地方政府融資行為，完善地方政府融資規(guī)范約束機(jī)制，保證使地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只能減少不能增加，直至使這一風(fēng)險(xiǎn)基本消除或根本消失。

　　★ 解讀規(guī)范地方融資行為的原因

　　隱患重重 離不開GDP政績(jī)觀

　　按照國家審計(jì)署2011年6月公布的數(shù)據(jù)，全國各地方政府的債務(wù)總額達(dá)到10.7萬億元。一年多來，地方政府的債務(wù)總額不但沒有減少，反而有增加的趨勢(shì)。其間，地方政府在融資平臺(tái)貸款被迫壓縮規(guī)模之后，變相通過將地方債務(wù)轉(zhuǎn)移至銀行表外如通過城投債、信托等形式繼續(xù)滾雪球。正如《通知》所說，最近有些地方政府違法違規(guī)融資有抬頭之勢(shì)，如違規(guī)采用集資、回購（BT）等方式舉債建設(shè)公益性項(xiàng)目，違規(guī)向融資平臺(tái)公司注資或提供擔(dān)保，通過財(cái)務(wù)公司、信托公司、金融租賃公司等違規(guī)舉借政府性債務(wù)等。有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)估計(jì)，至2012年末，地方政府債務(wù)總額已增長至約12萬億元。據(jù)此判斷，地方政府債務(wù)隱藏的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)存在，成為我國經(jīng)濟(jì)和金融安全穩(wěn)定的一大隱患。
　　目前已經(jīng)累積起來的10多萬億元的地方政府債務(wù)，其根源在于地方政府長期擔(dān)當(dāng)以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的責(zé)任，在任地方官員以片面追求GDP高速增長為主要政績(jī)目標(biāo)，上級(jí)政府部門也以地方GDP規(guī)模、增速及“新城新貌”等作為考核官員的依據(jù)。
　　在某大型股份制銀行的官方網(wǎng)站上，有媒體記者查閱到一款去年11月2日起息的90天短期組合類理財(cái)產(chǎn)品公告，融資方包括某煤炭運(yùn)銷集團(tuán)和地方城投債。另一股份制銀行的中長期組合類產(chǎn)品投向則包括了地方城建集團(tuán)；該銀行去年10月發(fā)布的一項(xiàng)產(chǎn)品投資運(yùn)行報(bào)告中明確指出，第三季度“城投債供給大增，發(fā)行品種的資質(zhì)呈下降趨勢(shì)，部分地級(jí)市的開發(fā)區(qū)和縣級(jí)市城投投入市場(chǎng)。”
　　他認(rèn)為，這一問題最終將導(dǎo)致資源錯(cuò)配、產(chǎn)能過剩、通貨膨脹、債務(wù)堆積等一系列后果。詳細(xì)

　　要充分發(fā)揮民間投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用

　　政府融資渠道幾乎全面萎縮

　　在上海新世紀(jì)資信評(píng)估公司公共融資部總經(jīng)理曹明看來，年前四部委聯(lián)合發(fā)文控制地方融資擴(kuò)張，主要出于兩方面考慮：一是防止影子銀行規(guī)模繼續(xù)膨脹；二是抑制地方政府投資沖動(dòng)�！斑@相當(dāng)于在地方財(cái)政和融資平臺(tái)之間建立一個(gè)‘防火墻’；同時(shí)，也在很大程度上控制基建規(guī)模和融資杠桿率�！�
　　一位銀行資深客戶經(jīng)理告訴記者，現(xiàn)在地方平臺(tái)各種融資都很困難，想從銀行借貸又缺少足夠的抵押物，土地財(cái)政又玩不轉(zhuǎn)了，資金問題已讓不少地方政府焦頭爛額，尤其是一些中西部地區(qū)。因此政信合作呈現(xiàn)火爆的情況。
　　對(duì)此，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪表示了擔(dān)憂。穆迪發(fā)布的報(bào)告指出，政信產(chǎn)品是需要償還或支付項(xiàng)目回報(bào)的合約責(zé)任，最終會(huì)增加地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。在這個(gè)層面上，此類產(chǎn)品與債務(wù)相似。但政信產(chǎn)品并未計(jì)入債務(wù)，所以提高了確定地方政府負(fù)債水平的復(fù)雜性，可能會(huì)進(jìn)一步影響財(cái)政透明度。
　　此外，政信產(chǎn)品的另一個(gè)特點(diǎn)是收益率高，達(dá)到9％－14％，顯著高于銀行貸款和債券，這也大大提高了地方政府的利息支出負(fù)擔(dān)。而且期限較短，通常只有1－2年，故而加劇了再融資風(fēng)險(xiǎn)，并會(huì)造成現(xiàn)金錯(cuò)配的現(xiàn)象。

　　★ 規(guī)范地方政府融資 銀行信托反應(yīng)不一

　　信托：業(yè)績(jī)分化將愈發(fā)明顯

　　四部委此次明確規(guī)定，嚴(yán)禁直接或間接吸收公眾資金違規(guī)集資。“眾多融資平臺(tái)公司通過內(nèi)部集資購買信托，并與信托公司協(xié)議好內(nèi)部募集資金與信托公司募資配比吸引投資者，這種配比模式在信托發(fā)行中不占少數(shù)，現(xiàn)在可操作的空間將被完全堵死�！币晃恍磐腥耸糠Q。
　　來自中國信托業(yè)協(xié)會(huì)第三季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域占比達(dá)23.34%。
　　“基建規(guī)模太大，監(jiān)管層為把控風(fēng)險(xiǎn)，才出臺(tái)政策將基建類信托渠道堵死�！备裆侠碡�(cái)研究中心分析師王燕娛表示，可以預(yù)見至少今年上半年，基建類信托將難有作為。
　　格上理財(cái)研究中心肖偉稱，投向地方政府平臺(tái)的信托產(chǎn)品未來會(huì)受到比較明顯的影響，信托公司的主動(dòng)管理能力將更深層次影響信托公司的發(fā)展，信托公司的綜合實(shí)力及業(yè)績(jī)分化也將愈發(fā)明顯。