本周四(12月20日)，日本將迎來大選后的首次利率決議。
　　美聯(lián)儲上周宣布QE4，讓日本央行承受更大寬松壓力，迄今為止日本央行的QE已經(jīng)推到了第10輪，我們可能很快就將看到第11輪量化寬松(QE11)。
　　非常規(guī)貨幣政策從未在全球如此大范圍、大規(guī)模地實施過，這意味著全球央行似乎正在進行一場“大冒險”：一方面是全球貨幣戰(zhàn)爭的潛在激化;另一方面，為刺激經(jīng)濟而不惜冒通脹風(fēng)險。

　　日本或推QE11

　　昨日日本舉行大選，反對派自民黨獲勝，而該黨領(lǐng)導(dǎo)人安倍晉三主張讓日本央行推行“無限制寬松”的貨幣政策。
　　日本央行計劃在12月19至20日舉行的貨幣政策決策會議上就進一步擴大貨幣寬松規(guī)模進行討論，以此跟隨美聯(lián)儲寬松腳步，遏制日元匯率攀升，并試圖讓日本經(jīng)濟走出衰退與通縮陰影。
　　目前日本央行推行0至0.1%的零利率政策，并實施66萬億日元的資產(chǎn)購買計劃。為抗擊持續(xù)通縮，自民黨總裁安倍晉三已將抗擊通貨緊縮和日元升值作為其競選綱領(lǐng)中的首要任務(wù)，并呼吁日本央行做出更有力的抗通縮承諾，通過“無限量寬松”將通脹目標從1%提升至2%。他表示將任命一位愿意不斷印鈔直到實現(xiàn)這一目標的央行行長。
　　與安倍針鋒相對的是，現(xiàn)任首相野田佳彥則表態(tài)要捍衛(wèi)央行的獨立性。他批評安倍晉三的做法會威脅日本政府緩解巨大的財政赤字做出的努力。
　　日本央行公布12月經(jīng)濟短觀報告顯示，日本第四季度短觀大型制造業(yè)景氣指數(shù)創(chuàng)下了2010年3月以來最低水平，意味著日本大型公司對未來商業(yè)環(huán)境前景相當悲觀。日本央行通常會在制定貨幣政策時參考短觀報告的結(jié)果，所以短觀報告的疲弱也意味著日本央行擴大寬松幾成定局。
　　然而，大幅提高QE規(guī)模和政府支出增長也為日本龐大的國債市場埋下了隱患。
　　日本國債90%由國內(nèi)投資者持有，這一因素維持了日本國債市場的穩(wěn)定。然而，在試圖消除通縮的努力中，無節(jié)制的刺激措施可能會打擊民眾對政府控制債務(wù)能力的信心，提高國債收益率。據(jù)日本財務(wù)省估計，如果10年期日本國債收益率上升2個百分點，三年內(nèi)日本政府每年的利息支出將擴大8萬億日元。

　　全球央行大冒險

　　無論是美聯(lián)儲還是日本央行，沒有人將會成為這場貨幣戰(zhàn)爭的贏家。
　　英國央行行長金恩(Mervyn King)上周一剛剛警告稱，太多國家正在試圖通過干預(yù)匯市來壓低本國貨幣，以抵消全球經(jīng)濟放緩帶來的沖擊。他擔心，到了2013年這場“貨幣戰(zhàn)”有可能還將激化，日漸活躍的匯率控制戰(zhàn)會成為各國央行替代國內(nèi)貨幣政策的新選擇。
　　很不幸的是，美聯(lián)儲的開放式QE4讓這一預(yù)言提前兌現(xiàn)了。
　　就在美聯(lián)儲上周宣布QE4的第二天，瑞士央行也宣布準備無限量購買外匯，以抑制本幣升值。而立刻采取行動的是中國香港：香港金管局上周四再度拋售116.64億港元以抑制本幣升值。
　　如此大規(guī)模的寬松對新興經(jīng)濟體的貨幣造成了升值壓力，對這些國家的出口也將造成傷害。因此，新興市場國家不得不“自衛(wèi)”干預(yù)匯市予以回擊。
　　放眼全球，主要央行基本都將利率保持在非常低的水平，并且通過非常規(guī)政策來刺激經(jīng)濟增長。央行們的目標當然是拉低借貸成本、刺激股票市場以鼓勵家庭和企業(yè)部門消費和投資。
　　但此類措施從未在全球如此大范圍、大規(guī)模地實施過，這意味著如今的非常規(guī)措施是實驗性的，沒有人能夠保證成敗：如果央行們的這條路走對了，他們將引領(lǐng)全球經(jīng)濟避開長期滯脹的困境，避免重復(fù)上世紀30年代的錯誤;如果他們走錯了，就可能引發(fā)全球通脹并為一場新的危機播下種子。
　　一些經(jīng)濟學(xué)家擔憂，寬松貨幣政策不足以幫助經(jīng)濟，并存在引發(fā)通脹和金融泡沫的風(fēng)險。
　　央行們已經(jīng)承諾，一旦全球經(jīng)濟回到正軌，他們能夠迅速關(guān)閉閥門、阻止通脹。但要在正確的時刻收回如此巨額的流動性怎么看都是一項史無前例的艱巨任務(wù)。