張茉楠:美聯(lián)儲QE4是向世界轉嫁危機
2012-12-14   作者:張茉楠  來源:中國證券報
 
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  美聯(lián)儲年內最后一次議息會議扔下一枚“重磅炸彈”:美聯(lián)儲宣布擴大資產購買規(guī)模450億美元,推出第四輪量化寬松(QE4),每月采購450億美元國債替代扭曲操作(OT),加上QE3時期美聯(lián)儲每月資產采購量共計達到850億美元。
  美聯(lián)儲打著自己的如意算盤,認為量化寬松可能會帶來更大的收益——美聯(lián)儲購債可以通過壓低借款成本助益經濟。由于美聯(lián)儲將購買抵押貸款支持債券,此舉將直接降低購房的借款成本。此外,QE還能夠讓美國享受貨幣貶值和低利率的雙重收益,可以有益于帶動投資,增加支出。
  然而,在美國目前的經濟形勢下,QE4并不能夠產生可觀的效果。量化寬松的貨幣政策不會使新增的流動性迅速進入美國實體經濟變?yōu)橘Y產,反而是直接流入高風險資產、大宗商品以及海外新興市場,催生新的資產泡沫,沖擊各國的金融市場和貨幣體系,QE4可能損人也未必利己。事實上,美國經濟目前缺乏的不是流動性,而是確定性。減稅政策即將到期和政府開支削減計劃日益臨近所造成的“財政懸崖”是美國經濟最大的不確定性。眾所周知,“財政懸崖”所蘊含的新開支計劃和減稅措施到期可能導致巨大財政缺口。制約美國經濟復蘇的主要矛盾已經由危機爆發(fā)期私人部門的去杠桿化轉變?yōu)檎块T的去杠桿化和歐債危機的持續(xù)拖累。所以,即便QE4對美國金融和經濟復蘇會有所助推,但是對其總體增長與就業(yè)也將難有明顯效果,更別說能夠解決“財政懸崖”的沖擊了。
  現(xiàn)在來看,QE4所能產生的經濟刺激效果尚不確定,但對比前幾輪量化寬松,美聯(lián)儲通過資產負債表擴張帶來美元貶值,以及通脹上升風險卻是比較明確的。目前,美國流動性已嚴重過剩,貨幣市場資金較大幅度超過實體經濟需求。幾輪量化寬松實施之后,美聯(lián)儲新發(fā)基礎貨幣通過貨幣乘數效應,將進一步加大流動性。在美國國內債券收益率走低、股市提前透支第四輪量化寬松政策利好、實體經濟復蘇緩慢等形勢下,未來大部分貨幣資金受利益驅動,可能流向投資收益較高的大宗商品市場及新興市場國家,對全球經濟金融帶來多方面沖擊與影響。一是新興經濟體國家貨幣政策陷入兩難境地。美國大量釋放的貨幣洪流,一些追逐短期盈利的資本會重返新興經濟體,并影響到這些國家央行貨幣政策的獨立性。二是大宗商品價格反彈對新興經濟體傷害更大。從當前全球經濟情況看,由于結構性矛盾產生的“滯”的壓力難以輕易化解,而價格方面又很容易出現(xiàn)“脹”。在“滯脹”風險加大的背景下,QE4帶來的大宗商品價格上漲可能更像是上世紀70、80年代的供給沖擊,新一輪輸入性通脹將進一步惡化新興經濟體經濟形勢,使宏觀調控更加困難。
  更為嚴重的是,債務貨幣化將大大損害新興債權國利益。量化寬松貨幣政策的本質就是債務貨幣化,美國將“私人債務國家化”,然后將“國家債務國際化”,讓別國為美國的危機埋單,美聯(lián)儲用巨額國債購買計劃來支撐全球流動性戰(zhàn)略,其背后是加速全球財富的轉移和再分配。截至目前,中國已經擁有3.3萬億美元外匯儲備,占到全球外匯儲備的近三成,位居世界第一,其他新興經濟體共計占五成。美元貶值將使這些新興債權人的財富大幅減值和縮水,嚴重損害其債權人利益,這實際上就是一場赤裸裸的財富掠奪。
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