業(yè)內(nèi)稱風(fēng)險總體可控，但須警惕發(fā)行主體資質(zhì)下滑
在各地加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“穩(wěn)增長”背景下，地方融資平臺資金需求也日漸旺盛，在銀行融資渠道受阻后，通過債市融資成為選擇之一。中債資信數(shù)據(jù)顯示，今年以來，地方融資平臺發(fā)債規(guī)模已達(dá)5792.8億元，超出去年全年1500億。
隨著地方融資平臺發(fā)債規(guī)�？焖僭鲩L，風(fēng)險也在不斷積累。市場傳出銀行間交易商協(xié)會“收緊”城投債消息，副省級以下城投企業(yè)項目暫停接收。不過，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者從權(quán)威人士處獲知，交易商協(xié)會仍有縣級城投的項目在冊，地方融資平臺類企業(yè)發(fā)債注冊的規(guī)定目前并沒有調(diào)整。
接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，目前地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險整體可控，但須警惕地方融資平臺發(fā)債主體資質(zhì)下降傾向以及背后償債壓力。
現(xiàn)狀 交易商協(xié)會仍有縣級城投債在冊
在地方政府有發(fā)債融資沖動的背景下，今年以來，國家發(fā)改委、銀行間市場交易商協(xié)會對支持有資質(zhì)的地方融資平臺發(fā)債都展現(xiàn)出積極的態(tài)度。
城投債供給主要依賴發(fā)改委，據(jù)媒體報道，國家發(fā)改委正在醞釀將企業(yè)債發(fā)行人范圍擴(kuò)大到非百強(qiáng)縣以外的縣級主體，推進(jìn)平臺債的發(fā)行。而銀行間市場交易商協(xié)會對城投債的發(fā)行也愈加重視。
據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報》記者最新了解，在按行業(yè)負(fù)責(zé)發(fā)債注冊管理的基礎(chǔ)上，交易商協(xié)會內(nèi)部也正在醞釀一個專門負(fù)責(zé)城投債注冊的小組，即日將成立。
不過，近日有媒體報道稱銀行間市場交易商協(xié)會正在“收緊”城投發(fā)債，決定對融資平臺類企業(yè)，只接收省、直轄市、省會城市、計劃單列市等副省級(含)以上發(fā)行人的項目，而對于除此之外的地級市、區(qū)縣城投企業(yè)的項目，協(xié)會將暫停接收。但《經(jīng)濟(jì)參考報》記者從接近交易商協(xié)會的權(quán)威人士處了解到，交易商協(xié)會對于地方融資平臺類企業(yè)發(fā)債注冊的規(guī)定目前并沒有調(diào)整，縣級城投企業(yè)的項目也并未被暫停接收。
“協(xié)會手頭就還有縣級城投的項目�！鄙鲜鰴�(quán)威人士稱。在地方融資平臺發(fā)債方面，交易商協(xié)會一直強(qiáng)調(diào)的是“六真”原則，即若該企業(yè)是市場化獨(dú)立運(yùn)作的法人主體，符合“真公司、真資產(chǎn)、真項目、真現(xiàn)金流、真償債、真支持”的原則，協(xié)會愿意支持其發(fā)債。實際上，在“六真”原則的基礎(chǔ)上，協(xié)會對于地方融資平臺發(fā)債注冊采取的是“一事一議”，并沒有一個通用的明確的量化標(biāo)準(zhǔn)，即發(fā)行人符合哪些條件就一定可以發(fā)債，不符合哪些條件就一定不能發(fā)債。不過，記者了解到，協(xié)會最近確實召集主承銷商開了會，并對地方融資平臺類企業(yè)發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)的明晰化進(jìn)行了探討。
“會上在討論標(biāo)準(zhǔn)時說到了縣級以下的城投企業(yè)是否不予注冊的問題，但是也有主承銷商提出了不同意見，所以，目前并沒有定論�！币晃簧虡I(yè)銀行債券承銷人士說。
不過，上述債券承銷人士表示，一旦城投發(fā)行主體資質(zhì)進(jìn)一步明晰，也不意味著就一定是收緊，有可能以前在“一事一議”情況下不符合“六真”而不能發(fā)債的企業(yè)現(xiàn)在反而能符合標(biāo)準(zhǔn)而發(fā)債。
商業(yè)銀行債券承銷人士指出，從基層行的反饋來看，今年以來，地方政府發(fā)債的需求非常強(qiáng)烈。不過，交易商協(xié)會仍然對風(fēng)險有嚴(yán)格把控，各個主承銷商也會有自己的標(biāo)準(zhǔn)。之前談不上“放松”，現(xiàn)在也談不上就“收緊”。“可以這么說，如果有具體的資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)出來，相較‘六真’原則會更加明晰，也更便于主承掌握�！痹撊耸恐赋�。
市場 地方融資平臺發(fā)債規(guī)模達(dá)5792.8億
在經(jīng)濟(jì)增速放緩，各地加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“穩(wěn)增長”的背景下，承擔(dān)主要基建任務(wù)的地方融資平臺紛紛發(fā)債融資以解資金之渴。記者從中債資信獲得的數(shù)據(jù)顯示，年初至今，地方政府融資平臺發(fā)行債券(包括企業(yè)債券、中期票據(jù)、定向工具等)合計數(shù)為5792.8億元。而地方融資平臺去年全年發(fā)債規(guī)模為4257.4億元，這意味著今年發(fā)債規(guī)模已超過去年全年1500億。
由于加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于提振地方經(jīng)濟(jì)有立竿見影的效果，但各地政府由于財政收入有限，且受《預(yù)算法》限制無權(quán)舉債，最終只得通過設(shè)立融資平臺向外融資。而今年以來地方財政因為土地出讓金減少備受沖擊，更是加大地方政府通過各類城投公司融資壓力。偉業(yè)我愛我家市場研究院的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月全國306個城市共成功交易土地23640宗，土地出讓金14027億元，與去年全年相比減少37.10%。
中債資信評級業(yè)務(wù)部分析師霍志輝表示，今年以來，基于國家鼓勵提高企業(yè)直接融資規(guī)模的政策，國家監(jiān)管部門對于融資平臺發(fā)債的監(jiān)管政策有所放松，尤其是往年積壓的未審批債券存量很大，在這樣的大背景下，監(jiān)管部門加快了地方政府融資平臺企業(yè)債券的審批速度。同時，由于往年地方政府融資平臺到期債務(wù)規(guī)模較大，仍然處于償債高峰時期，主要是銀行貸款到期規(guī)模很大，所以地方政府融資平臺的融資需求很大。
盡管地方融資平臺主要融資渠道以銀行為主，但卻受到嚴(yán)格監(jiān)管，銀監(jiān)會今年曾下文要求2012年地方融資平臺貸款“降舊控新”的總體目標(biāo)不變。中國銀監(jiān)會主席尚福林日前在公開場合表示，中央政府的指導(dǎo)原則是控制新增總量，對存量實行分類管理，區(qū)別對待，逐步化解。地方融資平臺的貸款到今年9月末為9.25萬億元，與去年基本持平。
“各級政府為穩(wěn)增長加大基建投資，而貨幣政策卻沒有放開，城投公司從銀行渠道大規(guī)模融資不現(xiàn)實，只能通過發(fā)債形式融資�！比A龍證券固定收益研究員尹曉光對記者稱。
預(yù)警 債務(wù)風(fēng)險總體可控
在地方融資平臺發(fā)債規(guī)�？焖僭鲩L的同時，發(fā)債主體資質(zhì)下降以及債務(wù)壓力加大等問題不容忽視。去年一系列城投債信用風(fēng)險事件一度導(dǎo)致三季度城投債發(fā)行暫停兩月有余。
國海證券分析師范小陽在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，隨著地方融資平臺發(fā)債規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行主體資質(zhì)也在下滑，與以往發(fā)債主體AAA或AA+評級相比，目前市場發(fā)行主體評級不乏AA或AA-�！俺峭秱┙o資質(zhì)有下降趨勢，應(yīng)引起警惕�！�
值得注意的是，地方融資平臺發(fā)行主體不乏市、縣級城投公司身影。以近日發(fā)行的昌邑市經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資公司企業(yè)債券為例，發(fā)行人所在地為山東濰坊市下屬縣級市，并以自有土地使用權(quán)進(jìn)行抵押擔(dān)保發(fā)債5億元，期限8年，票面年利率為7.35%，所募集的資金將用于昌邑市濰河綜合治理、城市道路綜合改造和北部水網(wǎng)建設(shè)工程等三個項目。而本期債券的信用等級為AA級，發(fā)行人的主體長期信用等級為AA-級。
由于地方融資平臺發(fā)債背后暗含政府隱性擔(dān)保，其償還風(fēng)險與地方政府債務(wù)風(fēng)險聯(lián)系緊密。有業(yè)內(nèi)人士指出，盡管發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大及資質(zhì)降低都會增大城投債償還風(fēng)險，但鑒于城投債主要盈利和現(xiàn)金流的來源基本都來自于地方政府的注資、資產(chǎn)劃撥、補(bǔ)貼等，因此分析城投債的償還能力應(yīng)多看地方政府的償債能力。
中國光大銀行董事長唐雙寧日前表示，在經(jīng)濟(jì)增長放緩的大背景下，部分地方政府又開始出臺新的投資計劃以刺激經(jīng)濟(jì)增長，地方債務(wù)潛在風(fēng)險存在進(jìn)一步加大趨勢。
同時有分析稱，在嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控政策下，地方政府未來償債能力可能會因土地出讓金減少受到影響，而城投公司等地方融資平臺未來經(jīng)營活動能否產(chǎn)生充足現(xiàn)金流，是否會出現(xiàn)爛尾工程和項目也值得警惕。
對于地方融資平臺融資沖動和償債風(fēng)險，霍志輝對記者稱，目前地方政府融資平臺的風(fēng)險可控，從地方政府融資平臺債務(wù)構(gòu)成來看，仍然以銀行貸款為主。2012年以來，盡管國家監(jiān)管部門對于融資平臺的信貸政策出現(xiàn)了一些松動，但未出現(xiàn)實質(zhì)性的變化，所以地方政府融資平臺的整體債務(wù)規(guī)模不會大幅增長。此外，經(jīng)過國家對融資平臺的規(guī)范，融資平臺的資產(chǎn)、資本等有所充實，地方政府融資平臺的風(fēng)險仍然整體可控。