有些時候即使是大宗商品價格走高,看好其走勢的投資者也可能會虧錢。
以天然氣為例。近月交割的天然氣期貨價格年初迄今上漲了24%。但如果投資者年初購買了美國天然氣基金單位,反而會賠掉20%。在過去五年,天然氣期貨價格下跌幅度略超過50%,但美國天然氣基金單位的價值已經(jīng)縮水了近94%。
與大宗商品期貨掛鉤的交易所交易基金(ETF)面臨一個問題:如果這些期貨到期,相關(guān)的頭寸就必須要展期至新的期貨合約。在天然氣和石油期貨市場,長期期貨成本要高于近月交割的期貨,因此無論期貨價格漲幅有多大,最終的展期收益率都是負值,因而導(dǎo)致期貨價格與基金投資者收益背離。
這就使得此類ETF更適合主動型投資,而非被動型投資,也就是說應(yīng)該押注價格的短期走勢更非買入并長期持有。
不過,華爾街過去十年一直努力將大宗商品打造成為廣泛持有的投資資產(chǎn)類別,受此影響,追蹤一籃子大宗商品價格走勢的基金產(chǎn)品在買入并持有型投資者中越來越流行。
德意志銀行撰寫報告稱,大宗商品是今年表現(xiàn)最差的資產(chǎn)類別;標普高盛商品指數(shù)自2011年年底以來累計下挫2%;盡管貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品期貨價格走高,但遠遠不能彌補能源、工業(yè)金屬以及牲畜期貨價格下挫的影響。
德意志銀行的報告顯示:許多大宗商品的期貨曲線都預(yù)示著未來12個月的展期收益率為負。在高盛商品指數(shù)所追蹤的所有大宗商品中,只有布倫特原油、汽油和鉛期貨預(yù)示其展期收益率將為相對較大的正值。
有鑒于此,除非全球經(jīng)濟景氣程度猛然好轉(zhuǎn),否則明年大宗商品可能會再度讓被動型投資者失望。