人民幣對(duì)美元即期匯率26日開(kāi)盤(pán)“漲停”，并連續(xù)兩個(gè)交易日觸及交易區(qū)間上限，將始于7月下旬的本輪快速升值行情推至高潮。外匯市場(chǎng)人士表示，近期人民幣升值的原因是多方面的，集中體現(xiàn)了市場(chǎng)自發(fā)結(jié)匯需求的增強(qiáng)。在開(kāi)盤(pán)即封住漲停后，26日尾盤(pán)有機(jī)構(gòu)大舉拋售人民幣，或暗示央行會(huì)增強(qiáng)干預(yù)。結(jié)合主導(dǎo)貨幣走勢(shì)、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，人民幣持續(xù)大幅升值的動(dòng)力不足，未來(lái)有升有貶將是常態(tài)，中國(guó)重新出現(xiàn)大規(guī)模資本流入的可能性尚不大，外部資金大規(guī)模涉足A股市場(chǎng)的可能性也不大。

　　多因素造“升”勢(shì)

　　一些外匯交易員表示，最近人民幣市場(chǎng)行情，讓市場(chǎng)參與者很不適應(yīng)。
　　這種不適應(yīng)源于人民幣匯率走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)原有預(yù)期的顛覆。今年前7個(gè)月，人民幣對(duì)美元總體處于貶值狀態(tài)，7月25日，人民幣即期匯價(jià)一度逼近6.40，創(chuàng)出10個(gè)月低位。就在貶值預(yù)期異常濃烈之際，人民幣卻在隨后的三個(gè)月上演了一出驚天逆轉(zhuǎn)的戲碼。7月26日過(guò)后，人民幣用兩個(gè)月時(shí)間即將前7個(gè)月的跌幅收回，并從9月28日開(kāi)始步入“新高”之旅。上周五，人民幣對(duì)美元即期成交價(jià)開(kāi)在6.2380，創(chuàng)出1994年匯率并軌改革以來(lái)的又一個(gè)新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這是9月底以來(lái)誕生的第9個(gè)新高。與此同時(shí)，6.2380也是當(dāng)日人民幣對(duì)美元的“漲�！眱r(jià)位。此前一天，人民幣盤(pán)中首度觸及交易區(qū)間擴(kuò)大至1%以來(lái)的上限。
　　人民幣轉(zhuǎn)勢(shì)首先不能忽略的便是對(duì)手貨幣美元的表現(xiàn)。事實(shí)上，美元指數(shù)正是從7月25日前后脫離階段高點(diǎn)開(kāi)始回調(diào)，兩者在時(shí)點(diǎn)上的高度吻合揭示了本輪人民幣升值背后的“美元因素”。然而，單從美元匯率身上，并不能看到事實(shí)的全部，尤其是9月14日過(guò)后美元開(kāi)始企穩(wěn)走平，而人民幣對(duì)美元升勢(shì)愈發(fā)迅猛。
　　中信銀行外匯分析師羅旋認(rèn)為，近期人民幣快速升值的原因是多方面的。國(guó)際方面，體現(xiàn)為歐美央行推行新一輪寬松政策后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，國(guó)際資金重新追逐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)�！翱梢钥吹�，亞洲其它貨幣，包括韓元、新元、新臺(tái)幣等自7月、8月開(kāi)始均出現(xiàn)明顯升值。而香港離岸市場(chǎng)上，人民幣也受到追捧，甚至美元對(duì)人民幣匯價(jià)還要低于境內(nèi)，無(wú)形中對(duì)境內(nèi)價(jià)格構(gòu)成引導(dǎo)�！绷_旋表示，美國(guó)大選是另一個(gè)國(guó)際影響因素，“歷年大選兩黨辯論都離不開(kāi)中國(guó)和人民幣匯率的話題”。
　　國(guó)內(nèi)方面，投資有趨穩(wěn)跡象，加之9月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯著改善，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至緩慢回升的信心大幅增強(qiáng)。這極大地緩解了市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂。先前國(guó)內(nèi)私人部門(mén)出于風(fēng)險(xiǎn)防范而購(gòu)買(mǎi)的大量外匯是否超出實(shí)際需求成為問(wèn)題。企業(yè)提前購(gòu)匯、延遲結(jié)匯的意愿明顯下降。羅旋稱(chēng)，內(nèi)外各方面因素，使得人民幣先前貶值態(tài)勢(shì)被有效遏制并開(kāi)始反轉(zhuǎn)，而在4月匯改新政出臺(tái)后，人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大，更是給了市場(chǎng)更大的交易空間，迅速轉(zhuǎn)變交易方向，引發(fā)“羊群效應(yīng)”，境內(nèi)私人部門(mén)又開(kāi)始大量結(jié)匯，快速推升匯價(jià)。
　　從市場(chǎng)的角度來(lái)看，某上市銀行外匯交易員進(jìn)一步指出，近期國(guó)際資本出現(xiàn)回流跡象，但尚不明顯，市場(chǎng)上強(qiáng)烈的人民幣買(mǎi)盤(pán)和美元賣(mài)盤(pán)，主要源于前期延遲結(jié)匯的外貿(mào)企業(yè)和積累較多美元頭寸的機(jī)構(gòu)集中結(jié)匯或平盤(pán)的行為，人民幣迅速升值在很大一定程度上反映了市場(chǎng)參與者集體調(diào)整交易方向的結(jié)果。

　　迅猛升勢(shì)難持續(xù)

　　頻創(chuàng)新高、連續(xù)漲停，人民幣難道又將重拾單邊升值的老路？多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期人民幣持續(xù)大幅升值的動(dòng)力不足，未來(lái)有升有貶將是更常見(jiàn)現(xiàn)象。
　　前述上市銀行交易員稱(chēng)，雖然人民幣近期回歸升值狀態(tài)，但主要原因是市場(chǎng)交易行為。未來(lái)若市場(chǎng)單邊買(mǎi)盤(pán)有所緩和，人民幣匯率應(yīng)會(huì)有所回落。
　　招商銀行高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，在外貿(mào)好轉(zhuǎn)端倪剛剛顯露之際，從穩(wěn)增長(zhǎng)的政策大框架考慮，人民幣不應(yīng)進(jìn)一步大幅升值，而應(yīng)允許有適度貶值空間，至少采取雙向波動(dòng)，才能提振外貿(mào)等部門(mén)的信心。
　　羅旋亦稱(chēng)，人民幣繼續(xù)升值的基礎(chǔ)并不牢固，若風(fēng)險(xiǎn)情緒再次轉(zhuǎn)變，人民幣可能再次走貶。國(guó)際方面，歐美經(jīng)濟(jì)未來(lái)仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)事件，美國(guó)年底的財(cái)政懸崖問(wèn)題，歐債危機(jī)后續(xù)進(jìn)展都面臨較大不確定性，很難使全球避險(xiǎn)情緒徹底消除，美元指數(shù)仍有再次攀升的可能。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，雖然近期數(shù)據(jù)回暖增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信心，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平臺(tái)下移已是各方共識(shí)，外貿(mào)形勢(shì)因歐美經(jīng)濟(jì)的不確定性仍面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。羅旋認(rèn)為，中期來(lái)講，由于我國(guó)貿(mào)易順差的收窄是大趨勢(shì)，我國(guó)對(duì)外投資也將逐步增加，人民幣中長(zhǎng)期持續(xù)的大幅升值動(dòng)力不足，未來(lái)有升有貶將是常態(tài)。
　　值得注意的是，在本輪升值過(guò)程中，央行一直未對(duì)市場(chǎng)單邊行為進(jìn)行過(guò)多干預(yù)。但有交易員表示，在開(kāi)盤(pán)即封住漲停后，26日尾盤(pán)開(kāi)始有機(jī)構(gòu)大舉拋售人民幣，或是央行轉(zhuǎn)變態(tài)度的信號(hào)。如果央行增強(qiáng)干預(yù)，人民幣市場(chǎng)價(jià)可能重新向中間價(jià)靠攏。

　　資本大規(guī)模流入可能性不大

　　在人民幣走強(qiáng)背景下，投資者從9月外匯占款超預(yù)期回升之中，窺測(cè)到了“熱錢(qián)”回流的苗頭。不過(guò)，以“殘差法”估算的“熱錢(qián)”在9月只是流出放緩而已。市場(chǎng)人士表示，中國(guó)出現(xiàn)大規(guī)模資本流入的可能性尚不大，大規(guī)模涉足A股市場(chǎng)的可能性也不大。
　　羅旋認(rèn)為，在10月人民幣加速升值創(chuàng)新高的刺激下，外匯占款的形勢(shì)會(huì)比9月份更好，不排除超過(guò)2000億元。但是外匯占款回升的勢(shì)頭并不穩(wěn)固，一旦人民幣走強(qiáng)告一段落，貶值預(yù)期重啟，購(gòu)匯資金可能會(huì)卷土重來(lái)，后兩個(gè)月出口增長(zhǎng)也面臨壓力，貿(mào)易順差未必會(huì)擴(kuò)大，因此年內(nèi)余下三個(gè)月外匯占款可能呈沖高回落的態(tài)勢(shì)。
　　羅旋并稱(chēng)，出現(xiàn)大規(guī)模資本流入的條件并不成熟，因中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有企穩(wěn)信號(hào)，但下行壓力依然較大，而股市、樓市等資本市場(chǎng)表現(xiàn)也缺乏吸引力，特別是股市表現(xiàn)，幾乎是全球最差，再考慮到人民幣遠(yuǎn)期依然體現(xiàn)出很強(qiáng)的貶值壓力，因此資本大規(guī)模流入的可能性不大。
　　劉東亮也表示，鑒于人民幣升值前景仍有待考驗(yàn)，未來(lái)外匯占款增長(zhǎng)也面臨不確定性。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍未走出危機(jī)陰影，國(guó)際資金流向并不穩(wěn)定，即便流入國(guó)內(nèi)，尋找一些短期投資工具的可能性更大，例如進(jìn)入銀行間貨幣市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)投資仍受較多限制，盡管當(dāng)前我國(guó)鼓勵(lì)國(guó)外養(yǎng)老金等中長(zhǎng)資金投資A股，但在趨勢(shì)不利的情況下，風(fēng)險(xiǎn)較大，短期可能不是國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資金的理想投資場(chǎng)所。