全球貨幣“放水”似再度來襲 國(guó)內(nèi)政策以穩(wěn)為主
2012-09-24   作者:有之炘  來源:新華網(wǎng)
 
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    如何提振日漸消沉的經(jīng)濟(jì),已經(jīng)成為包括美國(guó)、中國(guó)等經(jīng)濟(jì)大國(guó)的普遍共識(shí)。全球主要央行中,已有5家宣布或即將宣布貨幣寬松政策,全球“放水”似乎再度襲來,而新興國(guó)家則持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    貨幣政策趨松 實(shí)體經(jīng)濟(jì)變冷

    最先采取舉措的是歐洲央行宣布購(gòu)債計(jì)劃;接著美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3,沒有設(shè)定規(guī)模上限,每月會(huì)購(gòu)入400億美元的資產(chǎn)支持證券,直到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),相當(dāng)于向市場(chǎng)提供“無限火力”;日本央行跟進(jìn),擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模10萬億日元;隨即,澳大利亞央行發(fā)布會(huì)議紀(jì)要顯示可能將在不久后降息;與此同時(shí),英國(guó)央行也暗示或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。
    從外匯市場(chǎng)表現(xiàn)來看,美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3之后,美元指數(shù)一舉擊穿80關(guān)口的支撐,出現(xiàn)跳水式下跌,非美貨幣均呈現(xiàn)不同程度上漲。
    然而,在經(jīng)歷了短暫而劇烈的波動(dòng)后,各主要幣種又回復(fù)到原先的軌道中,美元、日元重新升值,歐元回調(diào)下跌。似乎先前的貨幣寬松剎那間喪失了效果,與前兩輪量化期間美元持續(xù)走弱大相徑庭。
    事實(shí)上,貨幣政策的失靈并非首次。2011年12月,美聯(lián)儲(chǔ)攜手五大央行聯(lián)合救市,向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。當(dāng)時(shí)開閘放水的效果也僅僅持續(xù)了不到一周,各主要市場(chǎng)便再度回歸到原有區(qū)間。
    經(jīng)過一輪又一輪的“印鈔比賽”,全球各主要經(jīng)濟(jì)體不僅沒有達(dá)到既定的通脹目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增速,有些甚至面臨著不同程度的通縮壓力:美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克預(yù)計(jì)今年通脹將保持在接近2%的水平,日本還仍處于通縮之中。
    貨幣政策寬松與實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨冷形成了鮮明的對(duì)比,人們不禁疑問,開閘放水都流向了哪里?
    “這反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在流動(dòng)性陷阱,投放再多也將如泥牛入海般。企業(yè)與居民愿意持有高流動(dòng)性資產(chǎn),而不愿投資與生產(chǎn)!卑舶钭稍兪紫芯繂T陳功進(jìn)一步表示,“生產(chǎn)過剩與債務(wù)高企正是造成流動(dòng)性陷阱的主要原因,即使利用貨幣政策壓低實(shí)際利率,也很難刺激投資。反映到現(xiàn)實(shí)中,各國(guó)PMI持續(xù)下行!
    在此背景下,央行釋放的流動(dòng)性并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),而是進(jìn)入了資本市場(chǎng)。貨幣政策出現(xiàn)部分失靈,導(dǎo)致寬松舉措可能只會(huì)成為一種以鄰為壑、稀釋債務(wù)的貶值策略。

    新興國(guó)家尚未跟進(jìn) 國(guó)內(nèi)政策以穩(wěn)為主

    美聯(lián)儲(chǔ)施行QE3,也引起了我國(guó)經(jīng)濟(jì)界的高度關(guān)注。有分析認(rèn)為,QE3攪亂了中國(guó)貨幣政策,并會(huì)推高人民幣幣值,繼而影響中國(guó)的出口。
    觀察人民幣中間價(jià)可以發(fā)現(xiàn),盡管美元大幅走軟,但中間價(jià)的漲幅相當(dāng)溫和,與美元指數(shù)的跌幅不成比例。
    招商銀行高級(jí)金融分析師劉東亮發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為,在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷的形勢(shì)下,我國(guó)央行不會(huì)允許人民幣進(jìn)一步升值。至少在中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈前,難以見到人民幣新一輪升值。
    國(guó)內(nèi)貨幣政策是緊是松也再引爭(zhēng)議。有人對(duì)國(guó)內(nèi)近期宣布的大規(guī)模投資項(xiàng)目感到振奮,還有人期待政府出臺(tái)更多更有力的政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
    然而,相較于歐美國(guó)家的寬松政策,包括中國(guó)、印度在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家尚未跟進(jìn),反應(yīng)極為謹(jǐn)慎。
    巴克萊亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平認(rèn)為,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)低迷是結(jié)構(gòu)性和周期性因素共同造成的。表面上看,似乎已出臺(tái)了新的“一攬子刺激計(jì)劃”,地方政府公布了大規(guī)模投資項(xiàng)目,同時(shí)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)了更多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。但是這些項(xiàng)目大多是未來3-8年的規(guī)劃,且只有少量項(xiàng)目有具體的融資方案,從側(cè)面反映出央行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部不愿輕易放松政策。
    我國(guó)存款準(zhǔn)備金率雖已連降多次,但仍處于2007年以來的高位。部分人士擔(dān)心,一旦貨幣寬松,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住甚至上行了,但通脹也將加劇。如果不穩(wěn)持貨幣政策,以后或?qū)⒏颖粍?dòng)。在此基調(diào)下,國(guó)內(nèi)政策一方面要支持經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”,特別是要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng);另一方面還要防范金融風(fēng)險(xiǎn),防止通脹重臨。

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