熟悉金融市場的人們一定還對去年美國主要針對我國匯率問題炮制出的《2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》記憶猶新,也對國際上近年來不絕于耳的“人民幣低估論”十分熟悉。的確,這10年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和國際化程度不斷加深,“人民幣匯率”日漸成為國際金融界出鏡率最高的詞匯之一。
匯率問題之所以這樣引人關(guān)注,首先在于匯率對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融運(yùn)行有著重要影響,可謂“牽一發(fā)而動全身”。因此,保證匯率水平的合理均衡對一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定十分重要。
過去的10年,是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得巨大成就的10年,也是我國匯率形成機(jī)制歷經(jīng)兩次重大改革、不斷以市場化為導(dǎo)向加以前進(jìn)的10年。10年來,我國匯改已經(jīng)取得了世人矚目的成績。國務(wù)院總理溫家寶此前在第六屆東亞峰會上就人民幣匯率問題指出,中國一直在推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的市場化改革,并已經(jīng)取得明顯成效。我們正在密切關(guān)注人民幣匯率出現(xiàn)的新變化,并將繼續(xù)按照主動性、漸進(jìn)性和可控性原則,穩(wěn)步推進(jìn)改革,增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動的彈性。
讓我們把時間上溯到20年前。1993年11月,中共中央十四屆三中全會在《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中提出了“建立以市場為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度”的改革方向。1994年1月1日,中國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。企業(yè)和個人按規(guī)定向銀行買賣外匯,銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易,形成市場匯率。中央銀行設(shè)定一定的匯率浮動范圍,并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定。1997年年底以前,人民幣對美元匯率保持穩(wěn)中有升,海內(nèi)外對人民幣的信心不斷增強(qiáng)。1998年起,為防止亞洲金融危機(jī)期間周邊國家和地區(qū)貨幣輪番貶值的進(jìn)一步擴(kuò)散,中國政府承諾人民幣不貶值,主動將人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定在8.28元左右的水平。
2005年7月21日,我國再次完善人民幣匯率形成機(jī)制,人民幣對美元一次性升值2%以后,開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。與此同時,深化外匯體制改革,理順外匯供求關(guān)系,加快外匯市場培育,市場決定匯率形成的技術(shù)平臺基本形成,人民幣匯率彈性不斷增加。
2008年底,國際金融危機(jī)席卷全球,許多國家貨幣對美元大幅貶值,而人民幣匯率再度收窄了浮動區(qū)間,穩(wěn)定了市場預(yù)期,為抵御危機(jī)發(fā)揮了重要作用。隨著全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇,中國經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固。2010年6月19日,中國進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性,重在堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。
經(jīng)歷了2005年和2010年的兩次匯改后,人民幣匯率靈活性有所提高。有數(shù)據(jù)顯示,自2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2011年9月末,人民幣對美元匯率累計升值30.24%。
根據(jù)國際清算銀行的計算,2011年前三季度,人民幣名義有效匯率升值1.58%,實(shí)際有效匯率升值4.24%;2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2011年9月,人民幣名義有效匯率升值16.59%,實(shí)際有效匯率升值27.81%。
經(jīng)歷了2005年和2010年的兩次匯改后,人民幣匯率靈活性有所提高。有數(shù)據(jù)顯示,自2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2011年9月末,人民幣對美元匯率累計升值30.24%。根據(jù)國際清算銀行的計算,2011年前三季度,人民幣名義有效匯率升值1.58%,實(shí)際有效匯率升值4.24%;2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2011年9月,人民幣名義有效匯率升值16.59%,實(shí)際有效匯率升值27.81%。
從經(jīng)常項目差額與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比來看,人民幣匯率調(diào)節(jié)國際收支平衡的作用正在逐漸發(fā)揮。2005年匯改以來的人民幣匯率大幅升值雖然沒有改變中國經(jīng)常項目順差的格局,但經(jīng)常項目順差與GDP之比在2007年達(dá)到歷史最高點(diǎn)的10.1%后明顯回落,2010年為5.2%,2011年上半年進(jìn)一步下降至2.8%。
為了讓市場在匯率形成機(jī)制中發(fā)揮越來越大的作用,2007年5月,央行擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間,將0.3%的匯率波動區(qū)間擴(kuò)展到0.5%。2012年4月16日,銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動區(qū)間繼續(xù)由0.5%擴(kuò)大至1%。與此同時,強(qiáng)制結(jié)售匯制度正式退出歷史舞臺,此舉可以緩解人民幣過快升值壓力,為增強(qiáng)人民幣匯率彈性創(chuàng)造更為有利的條件。
回顧自2005年7月以來人民幣匯改走過的7個年頭,盡管國際形勢風(fēng)云變化,人民幣匯率形成機(jī)制改革卻并沒有因此停息。如今,人民幣匯率水平逐步向均衡靠攏,外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善,為進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)。
與此同時,自2005年匯改以來,外匯市場交易的規(guī)范性、成熟度均較以前有所提高。首先,交易機(jī)制更加市場化。2006年1月,中國在銀行間外匯市場推出國際通行的詢價交易方式,同時在競價和詢價交易中引入做市商制度。其次,交易品種更加豐富。銀行間外匯市場從原來單一支持即期交易拓展到支持遠(yuǎn)期、掉期、貨幣掉期等衍生產(chǎn)品交易。2006年8月1日,英鎊正式進(jìn)入銀行間人民幣外匯即期、遠(yuǎn)期和掉期交易市場,系統(tǒng)可交易幣種從原來的人民幣兌美元、港幣、日元和歐元4種增加到5種;2011年3月1日起,在銀行對客戶市場推出人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù);2011年4月1日起,在銀行對客戶市場和銀行間外匯市場推出人民幣對外匯期權(quán)業(yè)務(wù),并適應(yīng)市場需求鼓勵銀行為客戶辦理期權(quán)組合業(yè)務(wù);2011年11月28日起,在銀行間外匯市場推出澳大利亞元和加拿大元對人民幣交易,交易品種的擴(kuò)大和創(chuàng)新,逐步提升了外匯市場的價格發(fā)現(xiàn)功能;2012年6月1日起,我國在銀行間外匯市場開展人民幣對日元直接交易,人民幣對日元匯率中間價由此前根據(jù)當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價以及美元對日元匯率套算形成改為根據(jù)直接交易做市商報價形成,此舉有助于增強(qiáng)人民幣匯率自主性,更加彰顯市場的力量。
而完善人民幣有管理的浮動匯率制度,逐步增強(qiáng)匯率靈活性,也有助于增強(qiáng)貨幣政策的靈活性和有效性,改善宏觀調(diào)控能力,匯率的靈活性還有助于改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。從我國經(jīng)濟(jì)金融改革進(jìn)程看,進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性、完善匯率形成機(jī)制改革的最大好處,不僅在于讓匯率發(fā)揮調(diào)節(jié)資源配置的價格杠桿作用,還在于給其他金融領(lǐng)域的改革騰挪了空間。此外,人民幣匯率形成機(jī)制改革,使得企業(yè)、商業(yè)銀行等微觀主體主動適應(yīng)匯率浮動的意識增強(qiáng),應(yīng)對市場變化的靈活性和能力提高。
十年來,匯改進(jìn)程以實(shí)踐成果證明,堅持主動、漸進(jìn)、可控的原則,實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度,符合中國國情,對增強(qiáng)我國對外經(jīng)貿(mào)的競爭力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增加就業(yè)、抑制通貨膨脹、維護(hù)重要戰(zhàn)略機(jī)遇期發(fā)揮了積極作用。