編者按： 2012年中期業(yè)績報(bào)告收官，剔除凈利潤總額占比高達(dá)51.11%的銀行股后，A股整體加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.43%，有多達(dá)22類申萬二級行業(yè)凈資產(chǎn)收益率高于A股整體水平。具體來看，飼料、服裝家紡、食品加工制造、建筑裝飾和醫(yī)藥商業(yè)等5類行業(yè)不但凈資產(chǎn)收益率高于整體A股且今年三季度業(yè)績預(yù)告中預(yù)喜股占行業(yè)比例居前，今日本文對上述五行業(yè)進(jìn)行分析梳理，以饗讀者。

　　飼料
　　三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜占比60%

　　中報(bào)顯示，飼料行業(yè)2012年中期凈資產(chǎn)收益率（整體法）為7.73%，高于A股加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，飼料三季預(yù)告預(yù)喜家數(shù)為6家，占行業(yè)個(gè)股總數(shù)的60%，位居申萬二級行業(yè)第一名。
　　據(jù)《證券日報(bào)》研究中心與同花順FIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，三季度業(yè)績預(yù)喜的飼料股中，高于A股總平均凈資產(chǎn)收益率（5.43%）的有3家，其中，最高的大北農(nóng)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到8.97%，其余兩家分別為：正邦科技（7.99%）、海大集團(tuán)（6.50%）。
　　數(shù)據(jù)顯示，飼料行業(yè)中三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜的有6家，其中，預(yù)告凈利潤變動幅度超過50%有4家，分別為：天邦股份（200%）、海大集團(tuán)（70%）、唐人神（70%）、大北農(nóng)（60%）。
　　從市場表現(xiàn)看，這6只三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜股7月以來至昨收盤，有2只上漲，占比33.33%，分別為：天邦股份（8.09%）、金新農(nóng)（3.76%）。
　　中信建投認(rèn)為，飼料行業(yè)轉(zhuǎn)型的中長期趨勢，是相關(guān)企業(yè)能夠獲得估值溢價(jià)的核心邏輯。但是盡管行業(yè)趨勢向好，仍存在盈利的周期波動。與養(yǎng)殖行業(yè)相比，飼料行業(yè)的周期性相對較弱。這是因?yàn)轱暳项惼髽I(yè)更可能實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”，而養(yǎng)殖類公司難以實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”的過程。對于養(yǎng)殖行業(yè)來說，產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致的單位凈利潤減少的幅度，實(shí)際上遠(yuǎn)大于產(chǎn)品價(jià)格本身下跌的幅度，甚至導(dǎo)致單位虧損：而量增加往往難以抵御單位盈利下滑的影響，并可能由于某些時(shí)點(diǎn)虧損的存在，便得全年的有效銷量小于名義銷量。
　　飼料行業(yè)長期轉(zhuǎn)型趨勢向好，同時(shí)，行業(yè)景氣呈現(xiàn)周期性波動，但與養(yǎng)殖行業(yè)的強(qiáng)周期表現(xiàn)相比，飼料行業(yè)呈現(xiàn)弱周期的特征。第一、對飼料公司下半年業(yè)績過高預(yù)期是不客觀的。必須及時(shí)調(diào)整預(yù)期，正視飼料公司下半年季度業(yè)績增速環(huán)比回落的可能性。第二、飼料行業(yè)景氣下滑過程中，行業(yè)集中度提高，中小企業(yè)的市場份額被擠壓，具有技術(shù)、營銷以及管理優(yōu)勢的企業(yè)將獲得更高的份額，抵御周期回落的風(fēng)險(xiǎn)能力相對較強(qiáng)。此外，與其它上市公司相向比較，海大集團(tuán)、大北農(nóng)等優(yōu)質(zhì)飼料公司的業(yè)績增速，具有較顯著的相對優(yōu)勢，成長股的特性較為突出。
　　東方證券表示，豬價(jià)受收儲提振的短期反彈預(yù)計(jì)告一段落，同時(shí)成本上漲導(dǎo)致養(yǎng)殖盈利虧損加劇，最困難的時(shí)候已經(jīng)到來，好在前期市場已經(jīng)對此有較充分的預(yù)計(jì)。從3季度業(yè)績來看，養(yǎng)殖預(yù)計(jì)會繼續(xù)低迷，反而是飼料企業(yè)存在超預(yù)期的可能性。經(jīng)過調(diào)整，飼料股價(jià)基本回到5月份的價(jià)格水平，重新開始建議逐步買入

　　服裝家紡
　　三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜占比48.65%

　　中報(bào)顯示，服裝家紡行業(yè)2012年中期凈資產(chǎn)收益率（整體法）為5.67%，高于A股加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.24個(gè)百分點(diǎn)。其中，服裝家紡行業(yè)三季預(yù)告預(yù)喜家數(shù)為18家，占行業(yè)個(gè)股總數(shù)的48.65%，位居申萬二級行業(yè)第二名。
　　據(jù)《證券日報(bào)》研究中心與同花順FIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，三季度業(yè)績預(yù)喜的服裝家紡股中，高于A股總平均凈資產(chǎn)收益率（5.43%）的個(gè)股8只。其中，最高的喬治白凈資產(chǎn)收益率達(dá)到13.44%，其余排名前5家公司分別為：七匹狼（11.84%）、美邦服飾（10.29%）、卡奴迪路（9.89%）、富安娜（8.46%）和羅萊家紡（7.89%）。
　　數(shù)據(jù)顯示，服裝家紡行業(yè)中三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜的有18家，其中，預(yù)告凈利潤變動幅度超過50%有6家，分別為：*ST遠(yuǎn)東（189.47%）、搜于特（70%）、卡奴迪路（60%）、七匹狼（50%）、朗姿股份（50%）和江蘇三友（50%）。
　　從市場表現(xiàn)看，這18只三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜的股7月以來至昨收盤，有4只上漲，占比22.22%，它們分別為：華斯股份（9.12%）、搜于特（5%）、金飛達(dá)（2.72%）和凱撒股份（1.41%）。
　　招商證券認(rèn)為，剔除干擾因素之后二季度以來服飾終端零售增速基本穩(wěn)定，但極端天氣因素導(dǎo)致7月份增速顯著放緩。限額以上批零企業(yè)服裝鞋帽針紡織品和金銀珠寶類零售額增速分別為18.4%和14.0%，較上月分別回落1.8個(gè)百分點(diǎn)和5.5個(gè)百分點(diǎn)；百家重點(diǎn)零售企業(yè)服裝類零售額和零售量增速分別為11.5%和2.5%，較上月分別回落3.9個(gè)百分點(diǎn)和3.1個(gè)百分點(diǎn)，夾克衫、童裝、男西裝和女裝零售量增速相對較高，運(yùn)動服則沒有市場預(yù)期的那么差。7月出口增速顯著下滑；7月以來紡織原料有止跌企穩(wěn)跡象，化纖價(jià)格8月份以來更是顯著反彈。7月及8月上半月板塊以調(diào)整為主，符合近期呈現(xiàn)盤整的判斷。下一步走勢與8、9月份明年春夏訂貨會的預(yù)期情況密切相關(guān)，在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下部分公司召開的訂貨會增速可能有所放緩，因此8月、9月行業(yè)總體以盤整為主。
　　近期估值調(diào)整安全邊際有所加強(qiáng)，待9月份訂貨會預(yù)期基本穩(wěn)固后，去年四季度基數(shù)低，預(yù)計(jì)到年底仍可獲得一定的絕對收益。選股思路主要是優(yōu)選零售能力和渠道控制力強(qiáng)或有潛力的企業(yè)。重點(diǎn)推薦三個(gè)高增長的朗姿、探路者和卡奴，及三個(gè)穩(wěn)健增長的九牧王、七匹狼和富安娜。目前階段，根據(jù)估值與近期經(jīng)營等因素考慮，突出重點(diǎn)推薦朗姿、富安娜和七匹狼。

　　食品加工制造
    三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜占比38.46%

　　中報(bào)顯示，食品加工制造行業(yè)2012年中期凈資產(chǎn)收益率（整體法）為5.86%，高于A股加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.43個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品加工制造行業(yè)三季預(yù)告預(yù)喜家數(shù)為10家，占行業(yè)個(gè)股總數(shù)的38.46%，位居申萬二級行業(yè)第三名。
　　據(jù)《證券日報(bào)》研究中心與同花順FIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，三季度業(yè)績預(yù)喜的食品加工制造股中，高于A股總平均凈資產(chǎn)收益率（5.43%）的個(gè)股4只，它們的凈資產(chǎn)收益分別為克明面業(yè)（8.82%）、涪陵榨菜（6.52%）、百潤股份（6.16%）和貝因美（6.06%）。
　　數(shù)據(jù)顯示，食品加工制造行業(yè)中三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜的有10家，其中，預(yù)告凈利潤變動幅度超過50%有5家，分別為：南方食品（162.26%）、百潤股份（90%）、雙塔食品（70%）、涪陵榨菜（60%）和洽洽食品（50%）。
　　從市場表現(xiàn)看，這10只三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜的股7月以來至昨收盤，有5只上漲，占比50%，它們分別為：百潤股份（59.67%）、貝因美（16.03%）、佳隆股份（4.69%）、三全食品（1.91%）和加加食品（0.38%）。
　　國都證券認(rèn)為，截至昨日，食品飲料行業(yè)靜態(tài)估值處于所有申萬一級行業(yè)的中檔偏高水平，靜態(tài)估值為26.21倍，2012年的動態(tài)估值19.48倍�？v向來看行業(yè)估值水平處于歷史偏低水平，目前食品飲料行業(yè)相對滬深300指數(shù)的估值溢價(jià)達(dá)到161.06%。中報(bào)顯示，雖然白酒行業(yè)的業(yè)績增長依然高于其他子行業(yè)，但是增長動力已經(jīng)出現(xiàn)分化，高端白酒上半年控量保價(jià)比較明顯，銷量增速不高。二線白酒中只有省內(nèi)市場有較強(qiáng)增長勢頭的山西汾酒業(yè)績超預(yù)期。三線白酒的業(yè)績增長主要來自于新區(qū)域的招商，隨著下半年新經(jīng)銷商的加入和打款，三線白酒的全年業(yè)績有保障。整個(gè)白酒行業(yè)目前處于去庫存的階段，三季度行業(yè)逐漸進(jìn)入旺季，如果中秋節(jié)期間白酒的動銷情況較好，下半年經(jīng)銷商打款積極性將恢復(fù)，行業(yè)全年銷量增長有保障。
　　招商證券認(rèn)為，建議重點(diǎn)關(guān)注五糧液、山西汾酒、沱牌舍得、青青稞酒、光明乳業(yè)、青島啤酒、承德露露等公司的投資機(jī)會。

　　建筑裝飾
    三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜占比36.36%

　　中報(bào)顯示，建筑裝飾行業(yè)2012年中期凈資產(chǎn)收益率（整體法）為5.50%，高于A股加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.07個(gè)百分點(diǎn)。其中，建筑裝飾行業(yè)三季預(yù)告預(yù)喜家數(shù)為20家，占行業(yè)個(gè)數(shù)總數(shù)的36.36%,位居申萬二級行業(yè)第四名。
　　據(jù)《證券日報(bào)》研究中心與同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，三季度業(yè)績預(yù)喜的建筑裝飾股中，高于A股總平均凈資產(chǎn)收益率（5.43%）的有11家，其中，最高的金螳螂凈資產(chǎn)收益率達(dá)到12.57%，其余排名前5家公司分別為：東方園林（12.02%）、普邦園林（11.01%）、東華科技（10.72%）、中國海誠（10.44%）。
　　數(shù)據(jù)顯示，建筑裝飾行業(yè)中三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜的有20家，其中，預(yù)告凈利潤變動幅度超過50%有8家，分別為：洪濤股份（90%）、金螳螂（70%）、中工國際（70%）、亞夏股份（70%）、東方園林（60%）、普邦園林（60%）、中國海城（50%）和威海股份（50%）。
　　從市場表現(xiàn)看，這20只三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜的股7月以來至昨收盤，有5只上漲，占比25%，分別為：中國海城（26.44%）、東華科技（22.86%）、中工國際（16.42%）、三維工程（11.16%）、成都路橋（5.51%）。
　　根據(jù)國家旅游局發(fā)布的“旅游業(yè)十二五規(guī)劃”，十二五期間目標(biāo)國內(nèi)旅游人數(shù)將要達(dá)到33億人次，能大致推算出四五星級酒店至2015年將會達(dá)到4782家左右，增量達(dá)到近1500家左右，將大大帶動酒店裝飾的發(fā)展。
　　據(jù)測算，在未來的四年（包括2012 年）內(nèi)，四五星級酒店增量需求和存量需求將帶來共計(jì)超過2800億的酒店裝飾市場容量，年復(fù)合增速在13.6%左右，（過去3年在13%左右），和前幾年相比，市場需求增速變化不大。而建筑裝飾主要上市公司在高端酒店領(lǐng)域擁有資質(zhì)、技術(shù)、品牌、資金上的優(yōu)勢，憑借市占率提升的加成，有望在酒店領(lǐng)域延續(xù)較高成長。
　　廣發(fā)證券認(rèn)為，酒店業(yè)務(wù)收入占上市公司收入比重較大，因此，該業(yè)務(wù)繼續(xù)維持較快增長對建筑裝飾行業(yè)的成長性及估值水平有重要支撐作用。鑒于未來四年酒店裝飾業(yè)務(wù)增速仍保持穩(wěn)定較快水平，主張投資者繼續(xù)持有建筑裝飾類股票或者在長期持有的前提下買入該類股票，將投資期放長，成長性將熨平周期性帶來的波動。

　　醫(yī)藥商業(yè)
    三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜占比33.33%

　　中報(bào)顯示，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)2012年中期凈資產(chǎn)收益率（整體法）為5.65%，高于A股加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.22個(gè)百分點(diǎn)。其中，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)三季預(yù)告預(yù)喜家數(shù)為4家，占行業(yè)個(gè)數(shù)總數(shù)的33.33%，位居申萬二級行業(yè)第五名。
　　據(jù)《證券日報(bào)》研究中心與同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，三季度業(yè)績預(yù)喜的醫(yī)藥商業(yè)股中，高于A股總平均凈資產(chǎn)收益率（5.43%）的有2家，分別為：國藥一致（16.35%）、瑞康醫(yī)藥（5.57%）。
　　數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)中三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜的有4家，其中，預(yù)告凈利潤變動幅度超過50%有3家，分別為：浙江震元（70%）、國藥一致（50%）、瑞康醫(yī)藥（50%）。
　　從市場表現(xiàn)看，這4只三季報(bào)業(yè)績預(yù)喜的股7月以來至昨收盤，全部上漲，占比100%，分別為：國藥一致（14.24%）、瑞康醫(yī)藥（5.57%）、浙江震元（4.33%）。
　　8月末，國家推出《大病醫(yī)保指導(dǎo)意見》利用醫(yī)保存量資金投保的形式，加速商業(yè)保險(xiǎn)進(jìn)入基本醫(yī)療保險(xiǎn)領(lǐng)域，優(yōu)化了統(tǒng)籌形式。截止2011年，我國的職工醫(yī)保、居民醫(yī)保的覆蓋率達(dá)到90%以上，新農(nóng)合的參合率達(dá)到97%，醫(yī)保的全覆蓋基本實(shí)現(xiàn)。
　　申銀萬國認(rèn)為，上半年利潤增長慢于收入，下半年盈利增長將穩(wěn)步回升。首先，上半年利潤增速大幅慢于收入增速，主要是受到化學(xué)原料藥子行業(yè)的拖累，剔除化學(xué)原料藥后，2012年上半年醫(yī)藥板塊營業(yè)收入同比增長20%，凈利潤同比增長0.4%，主業(yè)凈利潤同比增長14%。其次，下半年盈利增長穩(wěn)步回升。2012下半年有正面因素，2011下半年收入利潤增速較低，并且今年下半年中藥材價(jià)格有望進(jìn)一步回落，因此預(yù)期2012年下半年收入和利潤均保持穩(wěn)步上升態(tài)勢。展望2013年，在政策逐步回暖，原材料成本下降體現(xiàn)在企業(yè)盈利上，快速增長可期。子行業(yè)層面，醫(yī)療商業(yè)表現(xiàn)最好，醫(yī)藥商業(yè)仍處于集中度快速提升階段。
　　長江證券認(rèn)為，2012年1-7月，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入增速19.10%，環(huán)比基本持平；累計(jì)利潤增速17.75%，環(huán)比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)�？v觀行業(yè)上半年的表現(xiàn)，1-2月累計(jì)利潤增速僅為11.47%，而1-7月則大幅提升到17.75%，持續(xù)改善趨勢十分明顯，符合對今年行業(yè)整體走勢的判斷。全年行業(yè)利潤增速將呈現(xiàn)“前低后高”的態(tài)勢，下半年行業(yè)增速將持續(xù)改善，存在超預(yù)期的可能。