從以往來看,中央在經(jīng)濟(jì)增長放緩時會放松對房地產(chǎn)市場的調(diào)控。但今年似乎有些特別:自年初以來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)明顯下滑勢頭,但中央一直強(qiáng)調(diào)堅持調(diào)控政策不動搖。更讓市場意外的是,7月GDP已跌破8%,而中央在8月初還派出督查組到地方檢查房地產(chǎn)調(diào)控政策的落實情況。
這似乎在暗示,中國宏觀經(jīng)濟(jì)決策正在選擇新的方向,“去房地產(chǎn)化”成為新的共識。從過去十年來看,依靠房地產(chǎn)市場發(fā)展可拉動經(jīng)濟(jì)快速增長,創(chuàng)造“高增長、低通脹”的完美組合。但后果同樣十分嚴(yán)重,主要表現(xiàn)在:其一,收入分配結(jié)構(gòu)嚴(yán)重惡化,土地價格的上漲導(dǎo)致居民的財富被“剝奪”。其二,導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化,土地價格的快速上升不僅導(dǎo)致工業(yè)及服務(wù)業(yè)的成本大幅度提高,而且導(dǎo)致資源向房地產(chǎn)市場集中。其三,惡化了社會治理結(jié)構(gòu),土地矛盾越來越尖銳。
過分倚重房地產(chǎn)的中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險。從日、韓等成功案例看,中國經(jīng)濟(jì)要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展關(guān)鍵是兩點(diǎn),一是理順收入分配,二是提高自主創(chuàng)新能力。要實現(xiàn)這兩個條件,都必須遏制房地產(chǎn)價格的上漲。
但也應(yīng)看到,中國經(jīng)濟(jì)的“去房地產(chǎn)化”知易行難。土地價格一旦停止上漲,就會出現(xiàn)一系列的連鎖反應(yīng),對經(jīng)濟(jì)與金融產(chǎn)生巨大沖擊。去年三季度以來,隨著房地產(chǎn)投資增長速度的放緩,鋼鐵、水泥、煤炭、石油化工、家電等行業(yè)立即出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的困境,經(jīng)濟(jì)增長速度掉到了8%以下。筆者認(rèn)為,這還只是一系列“壞消息”的開端,更大的挑戰(zhàn)還在后頭。
房地產(chǎn)價格的下跌對中國經(jīng)濟(jì)為什么有如此大的殺傷力?要理解這一點(diǎn),首先應(yīng)該看清楚中國經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)市場之間的邏輯關(guān)系。
中國房價在過去十年里幾乎一直呈現(xiàn)上漲狀態(tài)。其實,類似故事在日本和東南亞很多國家都上演過,這些國家的經(jīng)驗表明,房價不僅會跌,而且可能會跌得很慘,漲得越多則跌得越深。房價上漲的邏輯往往是一樣的:出口順差推動本國信用擴(kuò)張,信用擴(kuò)張刺激投資擴(kuò)張,投資擴(kuò)張?zhí)岣呔用袷杖,推動房地產(chǎn)價格上漲。但如果投資的擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能過剩時,則國際資本開始撤離,一切繁榮的景象都將落幕。
產(chǎn)能過剩與房價下跌互為因果關(guān)系。當(dāng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩,則產(chǎn)品價格下跌,企業(yè)利潤下降,工資收入減少,就業(yè)惡化,結(jié)果必然是房地產(chǎn)價格下跌;房價下跌會導(dǎo)致房地產(chǎn)投資減少,鋼鐵、水泥等工業(yè)產(chǎn)品需求減少,產(chǎn)能過剩必然出現(xiàn)。
當(dāng)前,我國的工業(yè)普遍出現(xiàn)了產(chǎn)能過,F(xiàn)象,但房地產(chǎn)價格還相當(dāng)堅挺。這符合資產(chǎn)價格“大牛市”的特征。因為房價上漲的時間持續(xù)太久,沒有人相信房價會下跌,開發(fā)商的“降價促銷”立即招來大批投資者搶購。因此,大牛市的頂部往往會持續(xù)較長時間。
當(dāng)房價真正開始下跌,產(chǎn)能過剩的矛盾將更加尖銳,經(jīng)濟(jì)增速還將進(jìn)一步放緩。有人看到中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn),建議再來一次“四萬億投資”。筆者認(rèn)為,重復(fù)走老路是一條死胡同,唯有堅持“去房地產(chǎn)化”,努力調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),中國經(jīng)濟(jì)才能迎來大有希望的明天。