股市不能再把投資者當韭菜了
2012-08-16   作者:鈕文新  來源:中國經(jīng)濟周刊
 
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    股市期盼改革,投資者更是盯住中國證監(jiān)會的一舉一動,希望它能帶給中國一個健康、規(guī)范的股市。
    這當然無可厚非,畢竟中國證監(jiān)會是中國股市監(jiān)管的主帥,游戲規(guī)則的制定者。
    但我們必須清醒地意識到,中國股市改革,不僅是關(guān)系到中國經(jīng)濟是否可以順利度過轉(zhuǎn)型期的大事,同時它也意味著“中國最大利益的一次重新分配”。
    重任面前,中國股市的改革必須頂層設(shè)計。否則,僅憑中國證監(jiān)會一己之力,根本無法勝任?
    縱觀歷史,股票市場的重大改革無一不是頂層設(shè)計的結(jié)果。比如,英國南海事件(編者注:1720年發(fā)生在英國的一次經(jīng)濟泡沫)200年之后,取消《泡沫法案》,去除有限責任的皇家特許制度,同時帶來英國第二次工業(yè)革命的經(jīng)濟騰飛,就是英國股市改革頂層設(shè)計的結(jié)果。更為典型的案例是,1933年《證券法》、《證券交易法》的提出和實施,也是當年美國總統(tǒng)羅斯福的杰作。
    到時候了。中國股市必須盡快轉(zhuǎn)變成為以投資者為核心的、而非以融資者為核心的市場,必須盡快轉(zhuǎn)變成充分尊重股東權(quán)益、而非只尊重公司管理者權(quán)利的市場。
    這一根本性的轉(zhuǎn)變,必須依賴中國政府的頂層設(shè)計。因為沒有別的辦法,股市巨大的利益均衡必須依賴政府力量,必須依賴政府的重心真正傾斜于投資者,從一個完整的系統(tǒng)性制度上真正確保和維護投資者合法權(quán)益,中國股市才會有真正的繁盛。
    過去,我們對投資權(quán)益的保護只是停留在口頭上,但整個市場的交易制度設(shè)計,甚至包括《證券法》條款對違規(guī)、違法公司的懲戒制度設(shè)計等等,都沒能做到以保護投資者權(quán)益為宗旨、從制度設(shè)計上就體現(xiàn)出充分維護中小投資者合法權(quán)益的意愿。
    這就是問題的根本。所以,中國股市需要推倒重來,不是指數(shù)的推倒重來,而是制度的推倒重來。就是要認真檢討方方面面的制度性問題,把維護中小投資者合法權(quán)益當成唯一目的,重新構(gòu)建所有機制與制度。
    比如發(fā)行制度,它是中國股市扭曲的一個重要組成部分。但這個重大的錯誤并不是發(fā)行機制本身有什么問題,而是一個小小的交易機制發(fā)生了錯誤——“新股上市首日開盤價定價機制”這一個制度的扭曲。
    新股上市當天,在發(fā)行價附近沒有賣盤、只有買盤,于是就很容易被操縱。虛高的開盤價,使得一級市場購買股票的人大賺其錢,于是導(dǎo)致整個一級市場堆積大量資金,以致新股發(fā)行供不應(yīng)求,形成畸高的發(fā)行價格。
    就是這樣一個小小的制度性錯誤,導(dǎo)致中國股市在股票發(fā)行的瞬間就被短線投機資本控制,更重要的是,它把利益的天平傾斜到了上市公司方向。交給上市公司的是股票高溢價帶來的超額收益,而交給投資者的卻是巨大的持股風(fēng)險。
    8月7日,中國證券登記結(jié)算有限責任公司終于站出來,用數(shù)據(jù)壓倒了“銷戶潮”的“謠言”。太好了。作為中國股市20年的見證者,當我聽到“銷戶潮”的時候痛心不已。但是,這是不是意味著中國股市沒有問題?是不是投資者銷戶這樣的事情就可以用一種“無所謂”的態(tài)度面對?是不是只要進來得多、出去得少,我們就可以聊以自慰?我看不行。
    中國股市再也不能把投資者當成“韭菜”可以割了一茬又一茬。要知道,韭菜好割,但味道卻一茬不如一茬。

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