在房地產(chǎn)信托和礦產(chǎn)信托相繼被曝出風(fēng)險(xiǎn)隱患受到限制后，基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)信托產(chǎn)品今年逐漸受到市場(chǎng)認(rèn)可。用益信托13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成立產(chǎn)品13款，共募集資金16.64億元，占總規(guī)模的20.99%。而從前7個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)看，在各類(lèi)集合信托投資領(lǐng)域中，其中基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域融資占比最大，成立的381款產(chǎn)品共906.31億元，占比為23%，比房地產(chǎn)信托高出1個(gè)百分點(diǎn)。
接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)信托升溫背后是政府同時(shí)面對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“還舊債”的雙重壓力，而信托公司在經(jīng)營(yíng)壓力下也樂(lè)于和地方政府及融資平臺(tái)合作。
受捧 基建類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模占比最大
“現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)信托產(chǎn)品受到市場(chǎng)追捧，投資者主要看中背后政府信用擔(dān)保，從銷(xiāo)售數(shù)量來(lái)看，在各類(lèi)信托產(chǎn)品中大概占30%”，一位第三方財(cái)富理財(cái)經(jīng)理對(duì)記者表示。他還稱(chēng)，此類(lèi)產(chǎn)品一年期收益率在9%，兩年期則會(huì)達(dá)到9.5%至10%的水平，收益率不算低。
在房地產(chǎn)信托、礦產(chǎn)信托相繼被曝出存在兌付風(fēng)險(xiǎn)后，被市場(chǎng)認(rèn)為安全系數(shù)較高的基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)信托產(chǎn)品日漸受到投資者追捧。用益信托發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，上周在集合類(lèi)信托產(chǎn)品中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成立產(chǎn)品13款，共募集資金16.64億元，占總規(guī)模的20.99%。從前7個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)看，在各類(lèi)集合信托投資領(lǐng)域中，其中基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域融資占比最大，成立的381款產(chǎn)品共906.31億元，占比為23%。
記者注意到，包括中融、中鐵、國(guó)元信托在內(nèi)多家信托公司均推出了基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)產(chǎn)品。比如，中融信托近日推出了鄂爾多斯佳奇城投項(xiàng)目2期財(cái)產(chǎn)權(quán)集合資金信托計(jì)劃，期限2年，信托資金受讓鄂爾多斯市佳奇城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司對(duì)鄂爾多斯市東勝區(qū)人民政府的4億元應(yīng)收賬款債權(quán)，用于鄂爾多斯市東康公路工程項(xiàng)目。同時(shí)，在風(fēng)控措施上，鄂爾多斯市佳奇城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司承擔(dān)應(yīng)收賬款債權(quán)收購(gòu)義務(wù)，而鄂爾多斯市國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保。
“房地產(chǎn)信托和礦產(chǎn)信托目前受到嚴(yán)格監(jiān)管，短期內(nèi)很難繼續(xù)做大，在經(jīng)營(yíng)壓力下，公司也愿意加強(qiáng)與地方政府及地方融資平臺(tái)合作�！币晃恍磐泄靖吖軐�(duì)記者說(shuō)。
不僅如此，8月以來(lái)，一些信托公司接連推出了基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的系列產(chǎn)品。其中，安徽國(guó)元信托相繼推出了皖江城市帶系列產(chǎn)品之巢湖市城鎮(zhèn)建設(shè)投資有限公司股權(quán)投資集合信托計(jì)劃和皖北振興系列產(chǎn)品之利辛縣城鄉(xiāng)建設(shè)投資有限公司債權(quán)投資集合信托計(jì)劃。而中鐵信托也是推出了優(yōu)債1263期成都國(guó)際商貿(mào)城市政道路建設(shè)項(xiàng)目信托計(jì)劃和優(yōu)債1264期金牛區(qū)大天路萬(wàn)石路立交工程信托計(jì)劃。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，有地方政府顯性或隱性的擔(dān)保，加之集合信托的“剛性?xún)陡丁币�，多�?shù)投資者不分項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，認(rèn)為這類(lèi)項(xiàng)目都是低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，甚至是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。一方面收益可觀，一方面投資風(fēng)險(xiǎn)低，投資者熱衷，資金供給自然充足。
壓力 地方政府面臨“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“還舊債”
據(jù)了解，目前基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)產(chǎn)品融資方多為地方政府及地方融資平臺(tái)，資金主要用于保障房、路橋建設(shè)、城市建設(shè)，通常具有投資額巨大、建設(shè)周期長(zhǎng)、管理要求高等特點(diǎn)。
用益信托研究員顏玉霞對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，國(guó)內(nèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”中，內(nèi)需消費(fèi)動(dòng)力不足、外部經(jīng)濟(jì)體滑坡導(dǎo)致出口大幅下降，投資成為當(dāng)前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿Γ渲需F路、公路、機(jī)場(chǎng)、農(nóng)田水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是主要投資方向，另外，地方政府除了面臨“穩(wěn)增長(zhǎng)”的要求外，還存在著“還舊債”的壓力，土地財(cái)政吃緊也促使地方政府需要通過(guò)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的方式進(jìn)行融資。
數(shù)據(jù)顯示，今后3年，地方政府10.7萬(wàn)億元的債務(wù)中，分別有17.17%、11.37%和9.28%要到期償還。另外，7月份全國(guó)財(cái)政收入10672億元，同比增加808億元，增長(zhǎng)8.2%，而在去年同期這一增幅為26.7%。財(cái)政收入增速放緩，再加上投資需求和償債壓力，無(wú)疑加重了地方政府及融資平臺(tái)的資金壓力。
國(guó)家發(fā)改委投資研究所戰(zhàn)略室副主任、研究員王元京對(duì)記者稱(chēng)：“這幾年，銀監(jiān)會(huì)開(kāi)始清理地方融資平臺(tái)，尤其是針對(duì)地方融資平臺(tái)貸款嚴(yán)格要求，融資渠道收窄，但地方政府投融資需求旺盛，自然會(huì)通過(guò)信托途徑融資�！蓖踉┻�表示，信托資金既可以通過(guò)股權(quán)形式介入，也可通過(guò)債權(quán)形式介入，運(yùn)用方式靈活，能滿(mǎn)足地方融資平臺(tái)不同層次的資金需求。
為加強(qiáng)對(duì)地方融資平臺(tái)監(jiān)管，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)曾下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)2012年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》，該文件要求各銀行原則上不得新增融資平臺(tái)貸款。對(duì)于今年到期的融資平臺(tái)貸款，銀行與平臺(tái)要共同制定詳細(xì)的還款方案。
不過(guò)，記者從多家信托公司了解到，該文件對(duì)信托公司在地方融資平臺(tái)業(yè)務(wù)上有同樣約束力。一家信托公司高管對(duì)記者稱(chēng)，目前基建業(yè)務(wù)很多采取BT(建設(shè)—移交)形式，即地方融資平臺(tái)代建、地方政府回購(gòu)方式，將政府信用納入其中，目的在于減少審批阻力。同時(shí)，顏玉霞還對(duì)記者稱(chēng)，相比以往采用集合類(lèi)信托產(chǎn)品形式，今年很多信托公司采用財(cái)產(chǎn)權(quán)信托方式設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)信托產(chǎn)品，原因是監(jiān)管層對(duì)集合信托監(jiān)管要求嚴(yán)于財(cái)產(chǎn)權(quán)信托。
警惕 前景向好風(fēng)險(xiǎn)不可忽視
對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)信托產(chǎn)品受到投資者追捧，上述第三方財(cái)富理財(cái)經(jīng)理告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，融資方會(huì)用房產(chǎn)、土地和在建工程作抵押，再加上政府或明或暗的擔(dān)保，此類(lèi)產(chǎn)品安全性高于一般產(chǎn)品，自然受到投資者青睞。
盡管基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)信托產(chǎn)品背后往往會(huì)有政府信用擔(dān)保，但背后風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。“地方融資平臺(tái)類(lèi)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，在一定程度上不亞于房地產(chǎn)信托。必須要查看具體信托合同和盡職調(diào)查，掌握融資方及其母公司經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況�！焙觅I(mǎi)基金信托研究員羅夢(mèng)對(duì)記者說(shuō)，“還款來(lái)源和抵押品很關(guān)鍵，一些基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目還款來(lái)源如果僅靠政府信用，最好還是回避�！�
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者仍需詳細(xì)考察該地政府的歷年財(cái)政實(shí)力，以防開(kāi)出的是“空頭支票”。如果該項(xiàng)目屬政府工程項(xiàng)目外包，如沒(méi)有直接的財(cái)政預(yù)算安排，則主要看融資方實(shí)力及項(xiàng)目收益情況。同時(shí)，一位不愿具名信托人士對(duì)記者表示，部分信托產(chǎn)品雖聲稱(chēng)將納入政府財(cái)政預(yù)算資金作為還款來(lái)源，但卻沒(méi)有實(shí)質(zhì)上法律效力，只是方便產(chǎn)品發(fā)行和募集資金，此類(lèi)產(chǎn)品需引起警惕。
而對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)信托產(chǎn)品前景，某信托公司發(fā)展研究部負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱(chēng)，目前中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍在繼續(xù)，地方政府資金需求旺盛，而信托公司仍會(huì)將基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目作為今后業(yè)務(wù)重點(diǎn)。
用益信托則認(rèn)為，受到降息和流動(dòng)性寬松趨勢(shì)的影響，部分信托產(chǎn)品收益開(kāi)始下跌，房地產(chǎn)信托業(yè)明顯降溫。在此情形下，擁有政府信用擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)較低，收益率雖不高，但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品越來(lái)越受到投資者青睞。以上因素共同造就了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品在2012年上半年的陡然升溫，并且也決定了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)產(chǎn)品的熱度還將持續(xù)。