近日，在證監(jiān)會(huì)最新披露的IPO在審名單中，第一創(chuàng)業(yè)證券(簡(jiǎn)稱“第一創(chuàng)業(yè)”)位列其中，成為今年繼國信證券、東方證券和東興證券之后第4家排隊(duì)上市的證券公司。
　　這對(duì)此前舍棄第一創(chuàng)業(yè)控股權(quán)的首創(chuàng)集團(tuán)來說，或許有些尷尬，首創(chuàng)集團(tuán)原本指望首創(chuàng)證券能借殼上市，如今卻被第一創(chuàng)業(yè)搶了先。
　　事實(shí)上，股權(quán)分散給第一創(chuàng)業(yè)帶來的不僅是決策權(quán)的難題，股東們各自打著如意算盤，多次入股第一創(chuàng)業(yè)自己保薦的IPO項(xiàng)目，其中錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)可謂剪不斷理還亂。
　　押寶投行的第一創(chuàng)業(yè)，成立了合資公司第一創(chuàng)業(yè)摩根大通證券(簡(jiǎn)稱“一創(chuàng)摩根”)。只可惜，今年截至目前一創(chuàng)摩根沒有完成1單IPO項(xiàng)目，2011年凈利潤虧損3759萬元，而第一創(chuàng)業(yè)全年凈利潤也才1.82個(gè)億。

　　2011年凈利潤下滑48%

　　第一創(chuàng)業(yè)的前身是佛山證券，2002年首創(chuàng)集團(tuán)收購佛山證券并進(jìn)行增資擴(kuò)股，遷至深圳更名第一創(chuàng)業(yè)。此后，這家地方性券商將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)擴(kuò)張至全國，但收入貢獻(xiàn)最大的是投行業(yè)務(wù)。
　　去年，股票市場(chǎng)不濟(jì)，受此影響不少券商收入下滑，第一創(chuàng)業(yè)也不例外。2011年第一創(chuàng)業(yè)的歸屬母公司凈利潤是1.82億元，而2010年為3.48億元，2011年同比下降了48%。
　　今年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，第一創(chuàng)業(yè)的凈利潤達(dá)1.87億元，有回升的跡象。實(shí)際上，第一創(chuàng)業(yè)的規(guī)模及各項(xiàng)業(yè)務(wù)在券商中均處于中等水平。
　　中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，第一創(chuàng)業(yè)2011年總資產(chǎn)93.08億元，在111家證券公司排名中列第48位，而一創(chuàng)摩根則排在第104位。2011年凈資產(chǎn)為42.6億元，稍遜于同時(shí)等待上市的東興證券47.3億，排在第37位。營業(yè)收入8.14億元，排第43位；凈利潤(未合并)2.1億元，排第37。
　　2011年第一創(chuàng)業(yè)的動(dòng)作頗多：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，在全國原來17家營業(yè)部的基礎(chǔ)上增加了9家，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入1.68億元，行業(yè)排第79位；資產(chǎn)管理方面，去年新發(fā)了4只集合理財(cái)產(chǎn)品，目前共8只產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)43.15億元，排名第11位；而投行方面，一創(chuàng)摩根開業(yè)，股票及債券承銷金額217億，行業(yè)排第18位。
　　在這些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，除了投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大，其他業(yè)務(wù)乏善可陳。
　　據(jù)第一創(chuàng)業(yè)財(cái)報(bào)披露， 2010年時(shí)，第一創(chuàng)業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入分化還沒那么明顯，總營業(yè)收入9.97億元，投行貢獻(xiàn)3.4億，經(jīng)紀(jì)貢獻(xiàn)2.7億，而自營則意外創(chuàng)收2.35億元。
　　2011年，總營業(yè)收入為8.9億元，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為1.96億、5206萬、1731萬、1410萬元。而投資銀行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入5.26億元，占了營收收入的59%。
　　與摩根大通成立合資投行——第一創(chuàng)業(yè)摩根大通或是緣于對(duì)投行業(yè)務(wù)的重視，成立于2010年12月31日，第一創(chuàng)業(yè)持有66.7%股權(quán)，去年9月30日取得保薦機(jī)構(gòu)資格。

　　合資投行一創(chuàng)摩根虧3759萬

　　投行業(yè)務(wù)是第一創(chuàng)業(yè)最核心也最具競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)，一創(chuàng)摩根的誕生寄托了第一創(chuàng)業(yè)打造專業(yè)投行的愿景。可去年一創(chuàng)摩根剛?cè)〉帽Ｋ]資格不久，就有大量保代流失，包括周俊、艾民、姜杰、陳作為等眾多第一創(chuàng)業(yè)投行骨干相繼離開。
　　證監(jiān)會(huì)公開數(shù)據(jù)顯示，目前一創(chuàng)摩根有注冊(cè)保代13人。今年6月11日，任勁就任副首席執(zhí)行官兼投資銀行部主管。任勁曾在中國銀行及中銀國際證券任職長達(dá)24年，分管投資銀行業(yè)務(wù)。
　　合資券商承攬項(xiàng)目能力較差、在中國水土不服的問題還沒有解決。2011年，一創(chuàng)摩根凈利潤虧損3759萬，并且在IPO項(xiàng)目上幾無斬獲，今年截至目前唯一一單出爐的IPO(西安環(huán)球印務(wù))被證監(jiān)會(huì)否決。
　　肥水不流外人田。第一創(chuàng)業(yè)本次準(zhǔn)備沖刺IPO，擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)為招商證券和其控股子公司一創(chuàng)摩根，雖然這種做法并不違規(guī)，但難免逃脫不了王婆賣瓜、自賣自夸的嫌疑。
　　目前證監(jiān)會(huì)公布的IPO企業(yè)在審名單中，除了第一創(chuàng)業(yè)IPO，一創(chuàng)摩根還有5個(gè)在審項(xiàng)目。其中，北京大唐輝煌、北京中環(huán)信科、江蘇速升自動(dòng)化3個(gè)項(xiàng)目已進(jìn)入初審中，浙江富麗達(dá)正在落實(shí)反饋意見中，武漢中博生物已預(yù)披露。
　　自2009年IPO重啟以來，第一創(chuàng)業(yè)共有15個(gè)IPO項(xiàng)目面試發(fā)審委，其中保隆汽車、麥杰科技、脈山龍、環(huán)球印務(wù)、阮仕珍珠、松德包裝5個(gè)項(xiàng)目未獲通過，被否項(xiàng)目占三成。

　　錯(cuò)綜復(fù)雜的PE關(guān)聯(lián)方

　　15個(gè)項(xiàng)目對(duì)第一創(chuàng)業(yè)并不僅僅意味著保薦承銷收入，還有隱匿其中的PE利益。
　　今年1月，由一創(chuàng)摩根保薦的環(huán)球印務(wù)倒在了發(fā)審委臺(tái)上，這是一家生產(chǎn)醫(yī)藥紙盒包裝的公司，然而它的第三大股東北京晶創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)投資有限公司(簡(jiǎn)稱“晶創(chuàng)合”)的實(shí)際控制人正是第一創(chuàng)業(yè)的前董事丁志鋼，丁志鋼于2011年1月離職。
　　晶創(chuàng)合投資持有環(huán)球印務(wù)750萬股股份，占發(fā)行前股本的10%。公開資料顯示，晶創(chuàng)合股東為水晶投資有限公司(水晶投資)、步森集團(tuán)、查力強(qiáng)、壽彩鳳、徐林元，分別持股55%、16%、12%、9%、8%。
　　據(jù)悉，水晶投資的大股東為中嘉信達(dá)投資公司，控股77.5%。而丁志鋼持有中嘉信達(dá)投資有限公司64%的股權(quán)。因此，水晶投資的實(shí)際控制人亦為丁志鋼。
　　丁志鋼任職第一創(chuàng)業(yè)期間，晶創(chuàng)合低價(jià)入股環(huán)球印務(wù)。2010年2月28日，香港原石向比特投資、晶創(chuàng)合各轉(zhuǎn)讓750萬股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款均為1500萬元，每股價(jià)格僅為2元，對(duì)應(yīng)環(huán)球印務(wù)2010年的每股收益為0.43元，市盈率不到5倍。
　　然而這并不是孤例。
　　早在2010年7月，由第一創(chuàng)業(yè)保薦的步森股份過會(huì)，步森集團(tuán)是晶創(chuàng)合股東之一，另外其董事長陳建飛擔(dān)任晶創(chuàng)合的監(jiān)事。
　　晶創(chuàng)合直接參股投資第一創(chuàng)業(yè)保薦的項(xiàng)目是保隆汽車，2010年5月8日，晶創(chuàng)合增資保隆汽車352.89萬股，每股價(jià)格為3.58元，增資金額約為1262萬元，獲取保隆汽車4.61%股權(quán)(發(fā)行前)，不過保隆汽車在2011年被證監(jiān)會(huì)否決了。
　　此外，晶創(chuàng)合的控股股東水晶投資亦為第一創(chuàng)業(yè)的股東，持股1.9%。更讓人吃驚的是，除了環(huán)球印務(wù)、保隆汽車，在第一創(chuàng)業(yè)保薦的其他項(xiàng)目上頻現(xiàn)其他股東的身影。

　　6股東利益浮現(xiàn)

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，第一創(chuàng)業(yè)另外3個(gè)完成上市的IPO項(xiàng)目欣旺達(dá)、北玻股份、寶泰隆成為其股東的利益紛爭(zhēng)之地。
　　主要涉及股東包括北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)(簡(jiǎn)稱“首創(chuàng)集團(tuán)”)、浙江航民實(shí)業(yè)集團(tuán)、北京中和嘉華投資、佛山市順德金紡集團(tuán)(順德金紡)、廣州市黃埔龍之泉實(shí)業(yè)和水晶投資。這6位股東分別持有第一創(chuàng)業(yè)15.85%、7.84%、0.64%、0.94%、3.8%、1.9%的股權(quán)。
　　欣旺達(dá)的股東之一深圳首創(chuàng)成長投資有限公司(簡(jiǎn)稱“深圳首創(chuàng)”)，持有其2.25%股權(quán)，同時(shí)深圳首創(chuàng)還攜榮盛創(chuàng)投入股北玻股份，分別持有1.5%、0.75%股權(quán)。
　　據(jù)了解，深圳首創(chuàng)注冊(cè)資本為8300萬元，由蕭山航民控股有限公司(簡(jiǎn)稱“蕭山航民”)、榮盛控股股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“榮盛控股”，廊坊榮盛控股母公司)、北京首創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司(簡(jiǎn)稱“北京首創(chuàng)”)、順德金紡和劉忠環(huán)分別出資3000萬、2000萬、1300萬、1000萬、1000萬元設(shè)立。
　　而北京首創(chuàng)正是首創(chuàng)集團(tuán)的控股子公司，而首創(chuàng)集團(tuán)持有第一創(chuàng)業(yè)15.85%股權(quán)。2011年3月27日，北京首創(chuàng)將深圳首創(chuàng)15.66%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給晶創(chuàng)合，作價(jià)1381萬。
　　然苦于深陷專利糾紛泥沼，北玻股份上市遇阻，上述深圳首創(chuàng)股東們唾手可得的財(cái)富暫時(shí)無法兌現(xiàn)。
　　另一項(xiàng)目寶泰隆成為利益集中地，廊坊榮盛創(chuàng)業(yè)投資、順德金紡、北京中和嘉華和黃埔龍的投資(與第一創(chuàng)業(yè)股東黃埔龍之泉實(shí)業(yè)有關(guān)聯(lián)關(guān)系)隱現(xiàn)其中，分別持股1.55%、0.78%、0.39%、1.16%。
　　作為保薦機(jī)構(gòu)第一創(chuàng)業(yè)來說，它的全資直投子公司——第一創(chuàng)業(yè)投資，成立于2011年。可在此之前，股東們間接或直接入股由其保薦的IPO項(xiàng)目屢見不鮮。
　　第一創(chuàng)業(yè)的股東極為分散，有40名股東之多。
　　2008年以前，首創(chuàng)集團(tuán)是第一創(chuàng)業(yè)的控股股東，出于“一參一控”的考慮，首創(chuàng)集團(tuán)舍棄第一創(chuàng)業(yè)的控股權(quán)選擇了持股46.15%的首創(chuàng)證券，此后不再參與第一創(chuàng)業(yè)的增資擴(kuò)股。
　　華熙昕宇投資成為了第一創(chuàng)業(yè)的大股東，目前持股17.12%，首創(chuàng)集團(tuán)是第二大股東。不管華熙昕宇投資，還是首創(chuàng)集團(tuán)，其持股的比例都達(dá)不到過半的投票權(quán)。
　　所有股東都為法人股東，且股權(quán)十分分散，各自為政、打小算盤入股IPO項(xiàng)目的情況。未來第一創(chuàng)業(yè)的發(fā)展策略可能還會(huì)受制于此。